有色金属4月行业动态报告：国内经济复苏+海外美联储鸽派，有色金属价格强势上涨

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业跟踪报告●有色金属 2024 年 05 月 07 日 [Table_Title] 国内经济复苏+海外美联储鸽派，有色金属价格强势上涨 --4 月行业动态报告 核心观点： [Table_Summary]  政策利好经济复苏，有色金属行业景气度持续上行。国内一季度实际 GDP同比增速达到 5.3%，高于市场预期的 4.9%；4 月国内制造业 PMI 指数达到至50.40%，继续维持在枯荣线之上。经济复苏叠加下游开工旺季来临，有色金属行业需求预期大幅改善，推动有 色金属主要品种产品 价格 与行业整体景气度上行。而 4 月底的中央政治局会议，指出要 及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，优化房地产政策，这些措施均有利于 巩固和增强经济回升向好态势，继续拉动有色金属需求与行业景气度改善。尽管近期美国通胀数据超预期，但在 5 月的议息会议上，美联储主席鲍威尔鸽派否认了加息的可能，并提出了就业下滑与通胀下降均可降息的路径。而后 美国 4 月非农就业人数大幅不及预期，市场对美联储降息预期升温，重燃降息交易。海内外宏观与政策的利好，有助于有色金属行业景气度继续提升。  投资建议：尽管近期美国 通胀 数据 韧性 ，但 在 5 月 议息 会议 上 美联储 维持 联邦 基金 利率 不 变 ， 且在 会 后 的 新闻 发 布 会 上 ，美 联 储 主 席鲍 威 尔 明 确 否认 了 加 息 的可能，且 给出 了三 条路 径：1）通胀 持续 高于 政策 目标 ，就 业热 、经济 不着 陆，不 降息；2）就 业市场 走弱 ，降息 ；3）通胀 下降 进展 满意 ，降 息 。而 稍后美 国 4 月非 农就业人 口增 加 17.5 万人 ，大 幅不 及预 期 24 万 人； 非农 失业 率 3.9%， 低于 预期 的3.8%，处 于 2022 年 1 月以 来的 最高 水平；4 月平 均每 小时 工资 增速 3.9%，低于 预期的 4%，薪 资增 幅亦 出现 降温 。美 联储 主席 鲍威 尔的 鸽派 发 言，以 及美 国就 业数据 的超 预 期 走 弱， 使 市 场 对于 美 联 储 的 降息 预 期 升 温。 根 据 芝 加 哥商 品 交 易 所期货数据 ，市 场对 于美 联储 的首 次降 息预 期重 新提 前至 9 月。 市 场降息 交易 重启 ，利好黄 金价 格的 上涨 ，建议 关注 山东 黄金（600547）、中金 黄金（600489）、银泰 黄金（ 000975）、赤 峰黄 金（600988）、湖南 黄金（ 002155）。全 球 铜矿供 应端 扰动 不断，嘉 能可 澳大 利亚 Mount Isa 铜矿 、淡 水河 谷 Sossego 铜矿 、 赞比亚 铜矿 、刚 果金 铜矿 皆 因 不 同原 因 事 故 出现 停 产 可 能 。矿 端 事 故 的集 中 发 生 使 本就 偏 紧 铜 精矿供应雪 上加 霜， 驱动 本月 铜价 最高 上涨 至 8.2 万 元/吨 以上 ， 创下 16 年 以来 的新高。近 些年 因矿 山老 化、水 资源 短缺、缺电、前期 资本 投入 不 足、资 源国 政策 收紧等 扰动 下 ， 全 球铜 矿 山 的 的生 产 事 故 以 及铜 精 矿 产 量不 及 预 期 或 将在 未 来 成 为常态 ，这 将 使 铜 精矿 供 应 保 持偏 紧 状 态 在 中期 支 撑 铜 价的 走 强 。 而 国内 经 济 强 势复苏，且 4 月 中央 政治 局会 议明 确加 快出 台财 政、货 币与 房地 产 优化措 施， 巩固 和增 强经 济 回 升 向好 态 势 ， 有利 于 需 求 面 上对 铜 价 进 一步 的 拉 动 。 我们 继 续 看 好铜矿板块 ，建议 关注 紫金 矿业（ 601899）、洛阳 钼业（ 603993）、西部矿 业（601168）、铜陵有 色（ 000630）、金 诚信 （603979）。  风险提示：1）有色金属价 格大 幅下 跌的 风险 ；2）国 内经 济复 苏不及 预期 的风 险 ；3）美 联储 降息 不及 预期 的风 险； 4） 有色 金属 下游 需求 不及 预 期的风 险。 [Table_IndustryName] 有色金属 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河有色】行业周报_矿端持续扰动刺激铜价攀新高，美国滞胀风险支撑黄金价格 20240428 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%有色金属沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业跟踪报告 目 录 一、政策利好经济复苏，有色金属行业景气度持续上行 ................................................................................................... 3 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 .....................................................................................................3 （二）经济复苏叠加旺季来临，有色金属需求改善 ..................................................................................................................3 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑 .........................................................................................6 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点 .....................................................................................7 （五）有色金属大宗商品子行业均强势上行 .............................................................