有色金属行业23年报＆24年一季报综述：经济复苏+降息周期共振，铜铝贵金属业绩优异，小金属新材料表现亮眼

请务必仔细阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业专题报告 2024 年 5 月 9 日 经济复苏+降息周期共振，铜铝贵金属业绩优异，小金属新材料表现亮眼 看好（维持） ——有色金属行业 23 年报＆24 年一季报综述 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 ➢ 综述：在经济复苏+降息周期共振背景下，基本金属、贵金属、部分小金属价格中枢持续抬升，推动相关企业业绩增长；受供需格局和库存压力等因素，能源金属价格调整明显，相关企业业绩阶段性承压；新材料企业经营业绩分化，软磁材料、铜合金材料、电子材料结构性机会凸显。我们选取 169 支有色金属板块标的进行统计分析，2023 年有色金属板块实现营收 34153 亿元，同比+1.10%；归母净利润 1418 亿元，同比-29.01%。2024 年 Q1 有色板块实现营收 8113 亿元，同比-3.37%；归母净利润 288 亿元，同比-28.61%。 ➢ 贵金属：美联储降息预期+新范式推动下贵金属价格中枢抬升，企业营收及利润加速释放。贵金属板块 2023年实现营收 2936 亿元，同比+11.59%；归母净利润 104 亿元，同比+35.63%；2024 年 Q1 实现营收 813亿元，同比+21.17%；归母净利润 31 亿元，同比+58.30%。 ➢ 基本金属：（1）铜：供给端扰动+需求新动能支撑铜价中枢上移，行业拐点有望更早到来，企业利润逐步释放。铜板块 2023 年实现营收 15151 亿元，同比+7.82%；归母净利润 390 亿元，同比+4.37%；2024年 Q1 实现营收 4142 亿元，同比+1.02%；归母净利润 133 亿元，同比+28.57% 。（2）铝：云南季节性缺电导致复产节奏缓慢，汽车+电网+家电需求对冲地产下滑，铝价中枢上移推动企业利润于 24 年逐步释放。铝板块 2023 年实现营收 6689 亿元，同比-11.05%；归母净利润 355 亿元，同比-6.43%；2024 年Q1 实现营收 1595 亿 元，同比-4.74%；归母净利润 101 亿元，同比+12.99% 。 ➢ 能源金属：（1）锂：新能源需求总量稳步增长供给阶段性过剩，企业利润受高价库存拖累静待供需拐点出现。锂板块 2023 年实现营收 1216 亿元，同比-20.21%；归母净利润 222 亿元，同比-70.66%；2024 年Q1 实现营收 153 亿元，同比-55.68%；归母净利润-31.89 亿元，同比-127.96%。（2）稀土：供给端阶段性宽松抑制稀土价格上涨，企业利润受高价库存影响持续承压，新能源汽车+家电+出口景气度逐步回暖，静待需求再次提振。稀土板块 2023 年实现营收 1156 亿元，同比-10.34%；归母净利润 49 亿元，同比-49.06%；2024 年 Q1 实现营收 190 亿元，同比-37.34%；归母净利润-3 亿元，同比-122.47%。 ➢ 小金属：（1）钨：国内供给趋紧，库存水平低位，下游需求修复，叠加设备更新政策推动钨价上涨。（2）海外供给持续扰动，消费电子复苏回暖，叠加宏观情绪推动锡价上涨。小金属板块 2023 年实现营收 3524亿元，同比-0.11%；归母净利润 189 亿元，同比+19.40%；2024 年 Q1 实现营收 832 亿元，同比-1.27%；归母净利润 46 亿元，同比+56.13%。 ➢ 金属新材料：金属新材料板块企业经营业绩呈结构性分化，其中永磁材料受稀土价格回调业绩阶段性承压，软磁材料受益新能源+电力+电子景气度业绩表现亮眼，部分电子材料兑现周期底部反转。金属新材料板块2023 年实现营收 1234 亿元，同比-0.51%；归母净利润 67 亿元，同比-33.33%；2024 年 Q1 实现营收286 亿元，同比-1.46%；归母净利润 17 亿元，同比+2.13%。 ➢ 风险提示：下游复产不及预期风险，国内房地产需求不振的风险，美联储加息幅度超预期风险，新能源汽车增速不及预期风险，海外地缘政治风险 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共14页 源引金融活水 泽润中华大地 1.有色板块整体业绩表现 ............................................... 4 2.贵金属 ............................................................. 5 3.基本金属 ........................................................... 6 4.能源金属 ........................................................... 8 5.小金属 ............................................................ 11 6.金属新材料 ........................................................ 12 7.风险提示 .......................................................... 13 图 1：有色板块 23 年营收同比增长 ...................................................................... 4 图 2：有色板块 23 年归母净利润同比下降 ............................................................ 4 图 3：有色板块 24 年 Q1 营收同比下降 ................................................................. 4 图 4：有色板块 24 年 Q1 归母净利润同比下降 ....................................................... 4 图 5：贵金属板块 23 年营收同比增长 ................................................................... 5 图 6：贵金属板块 23 年利润同比增长 ................................................