公用事业四月行业动态报告：公用事业年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业月报●公用事业 2024 年 5 月 7 日 [table_main] 公用事业年报、一季报整体业绩增长，火 公司深度报告模板 电增长幅度最大 ——四月行业动态报告 公用事业 推荐 维持评级 核心观点  公用事业年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大。2023 年/2024年一季度公用事业板块分别实现归母净利润 1699 亿元/497 亿元，同比分别增长 72.1%/27%。分板块来看，火电增长幅度最大。  火电：市场煤价下跌，盈利能力改善。2023 年/2024 年一季度火电板块分 别 实 现 归 母 净 利 润 477 亿 元 /190 亿 元 ， 同 比 分 别 实 现 扭 亏 为 盈 /增 长102%。2023 年以来，随着国内煤炭增产保供以及进口煤放开，市场煤价波动下行、长协履约率提升，两者共同推动火电入炉标煤单价下降，盈利能力改善。目前在电厂库存处于高位、以及水电和新能源挤压煤电出力的背景下，我们预计市场煤价仍有下行空间，有望带动火电盈利继续提升。  新能源：电价下降拖累盈利水平，看好长期装机增长空间。2023 年/2024年一季度风电板块分别实现归母净利润 200 亿元/72 亿元，同比分别增长2.1%/2.4%；2023 年/2024 年一季度光电板块分别实现归母净利润 38 亿元/2.4 亿元，同比分别增长 4.6%/-76.4%。新能源盈利增速放缓，主要受到新能源市场化电价下降的影响，其中龙源电力、三峡能源、节能风电等公司2023 年平均上网电价下降幅度在 0.02 元/千瓦时左右，降幅在 5%左右。此外光电板块同时受到光伏产品价格下滑的影响。我们持续看好新能源装机增长空间；电价方面，随着绿电市场以及碳市场建设逐步完善，新能源环境价值有望兑现，上网电价有望企稳回升。  水电：电价上涨对冲来水偏枯，后续来水有望改善。2023 年/2024 年一季度火电板块分别实现归母净利润 479 亿元/88 亿元，同比分别实现增长22.2%/19.6%。虽然 2023 年至今来水明显偏枯，但受益于市场化电价上涨、梯级调度等因素，水电公司实现盈利增长。我们预计 2024 年来水有望改善，带动水电公司盈利提升。  核电：业绩稳健增长，在建机组保障长期增长空间。2023 年/2024 年一季度核电板块分别实现归母净利润 213 亿元/66 亿元，同比分别实现增长15.5%/2.4%。截至 2024 年一季度，中国广核和中国核电在建核电机组分别为 11 台和 15 台，总装机 3080 万千瓦，在建机组陆续投运，保障十四五、十五五业绩长期持续增长。此外中国核电在建新能源装机 1426 万千瓦，打开第二成长空间。  推荐关注：电力板块整体业绩确定性高，分红能力强，未来也将持续受益央国企改革，我们持续看好电力板块的长期投资价值。短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电；逢低战略性布局新能源板块。个股关注华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、长江电力、川投能源、中国广核等。  风险提示：政策力度不及预期的风险；项目进度不及预期的风险；新能源发电出力不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 相对沪深 300 表现 2024.4.30 [table_report] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 核心组合表现 2024.4.30 [table_re ort] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 行业月报/公用事业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 I 目 录 一、行业要闻 ........................................................................................................................................................................ 2 二、行业数据 ........................................................................................................................................................................ 6 （一）碳交易市场情况 ............................................................................................................................................................ 6 （二）电力行业相关数据 ........................................................................................................................................................ 6 三、公用事业行业 2023 年报、2024 一季报总结 ............................................................................................................... 8 （一）年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大 .................................................................................................... 8 （二）火电： 市场煤价下跌，盈利能力改善 ...................................................................................................................... 9 （三）新能源：电价下降拖累盈利水平，看好长期装机增长空间 ........................................................................