2023年年报及2024年一季报点评：Q1长链二元酸销量增加，盈利同比增幅明显

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 05 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]Q1 长链二元酸销量增加，盈利同比增幅明显——凯赛生物（688065）2023 年年报及 2024 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/30表现1M3M12M凯赛生物16.2%13.5%-3.2%沪深 3001.9%11.1%-10.5%市场数据2024/04/30当前价格（元）51.3052 周价格区间（元）37.50-67.00总市值（百万）29,927.29流通市值（百万）29,927.29总股本（万股）58,337.80流通股本（万股）58,337.80日均成交额（百万）451.45近一月换手（%）7.15相关报告《凯赛生物（688065）三季报点评：聚酰胺应用加速推进，看好公司长期成长性（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-05《凯赛生物（688065）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，看好后续与招商局合作（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-14《凯赛生物（688065）动态研究：拟定增不超 66亿元，招商局将间接持股并签订合作协议（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-06-27事件:2024 年 4 月 30 日，凯赛生物发布 2023 年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入 21.14 亿元，同比下降 13.39%；实现归母净利润 3.67亿元，同比下降 33.75%；实现扣非归母净利润 3.07 亿元，同比下降44.67%；销售毛利率 28.79%，同比下降 6.45pct，销售净利率 19.32%，同比下降 5.77pct；经营活动现金流净额为 5.69 亿元，同比下降 2.34 亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 5.49 亿元，同比-9.07%，环比+2.55%；实现归母净利润为 0.53 亿元，同比-21.53%，环比-26.92%；扣非后归母净利润 0.51 亿元，同比-11.54%，环比-3.82%；经营活动现金流净额为 0.39 亿元，同比-1.15 亿元，环比-1.67 亿元。销售毛利率为29.70%，同比-4.98pct，环比+3.64pct；销售净利率为 10.06%，同比-3.51pct，环比-6.55pct。同时，公司公布一季度报告，2024Q1 单季度，公司实现营业收入 6.85亿元，同比+35.43%，环比+24.76%；实现归母净利润为 1.05 亿元，同比 +83.25% ， 环 比 +99.96% ； 扣 非 后 归 母 净 利 润 1.03 亿 元 ， 同 比+124.96%，环比+103.19%；经营活动现金流净额为 2.15 亿元，同比+1.36亿元，环比+1.76 亿元。销售毛利率为 28.68%，同比-5.35pct，环比-1.02pct；销售净利率为 15.61%，同比+1.39pct，环比+5.55pct。投资要点:2023 年营收利润下滑，公司业绩承压2023 年实现营业收入 21.14 亿元，同比下降 13.39%；实现归母净利润3.67 亿元，同比下降 33.75%。其中，2023 年公司实现毛利润 6.09 亿元，同比-2.52 亿元；期间费用 2.00 亿元，同比+0.73 亿元，资产减值损失-2898万元，损失同比上升 56 万元，信用减值损失 627 万元，损失同比上升1295 万元。2023 年公司经营活动产生的现金流量为 5.69 亿元，同比下降 2.34 亿元，主要是上期公司进项税留抵退回导致。期间费用方面，2023年公司销售费用率为 1.81%，同比-0.04pct；管理费用率为 8.70%，同比+0.97pct；研发费用率为 8.95%，同比+1.26pct；财务费用率为-10.00%，同比+2.09pct，主要是本期美元波动导致汇兑收益下降导致。产品方面，2023 年，公司长链二元酸系列实现生产量 6.57 万吨，同比证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2+10.70%，实现销售量 6.00 万吨，同比+2.22%，实现营业收入 19.08亿元，同比-8.99%，毛利率 37.86%，同比下降 2.83pct；生物基聚酰胺系列实现生产量 1.03 万吨，同比-49.03%，实现销售量 0.76 万吨，同比-31.34%，实现营业收入 1.54 亿元，同比-33.27%，毛利率-17.99%，同比下降 10.65pct。2023 年 Q4 公司实现净利润 5519 万元，环比下降 3368 万元，实现毛利润 1.63 亿元，环比上升 0.24 亿元，期间费用 1.15 亿元，环比上升 5840万元，所得税费用 142 万元，环比下降 719 万元。2024Q1 净利润环比提升，公司经营向好根据公司一季度业绩报告，2024Q1 公司实现净利润 1.07 亿元，环比上升 5167 万元。受下游需求回暖影响，公司紧抓市场机遇，加大产品销售力度，同时全力拓展新产品癸二酸市场，提升客户份额，因此，长链二元酸销售量，销售收入较去年同期大幅上涨。公司归母净利润受此影响，较去年同期大幅上涨。2024Q1 实现毛利润 1.96 亿元，环比上升 0.33 亿元，费用方面，2024Q1 销售费用为 1229 万元，环比上升 151 万元；管理费用为 4324 万元，环比下降 964 万元；研发费用为 4478 万元，环比下降 1793 万元；财务费用为-3742 万元，环比下降 2654 万元。2024Q1的资产减值损失-590 万元，环比上升 710 万元；信用减值损失为-269 万元，环比下降 619 万元。与招商局合作，加速推进生物基聚酰胺应用凯赛生物与 2023 年与招商局集团签订业务合作协议。根据协议，招商局集团将尽最大的商业努力推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用。基于公司产品的特点和双方的深度合作关系，公司正与招商局集团共同推动相关生物基材料在集装箱、建筑、光伏、物流等领域的应用，未来公司向招商局集团体系内客户形成批量销售将促进新增产能的消化。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为34.07、60.01、95.37 亿元，归母净利润分别为 5.35、8.49、13.11亿元，对应 PE 分别 56、35、23 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示下游需求下滑、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2114340760019537增长率(%)-13617659归母净利润（百万元）3675358491311增长率(%)-344