交通运输行业周报：一季报业绩披露完毕，“五一”客流保持高位运行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月06日超 配交通运输行业周报一季报业绩披露完毕，“五一”客流保持高位运行核心观点行业研究·行业周报交通运输超配·维持评级证券分析师：罗丹证券分析师：高晟021-60933142021-60375436luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业周报-“五一”机票预定表现量价齐升，地缘政治频发加强油运配置价值》 ——2024-04-22《交通运输行业周报-快递需求韧性凸显，地缘政治影响拉动航运板块》 ——2024-04-15《交通运输行业周报-清明出游需求旺盛利好出行，航运板块有望维持强劲》 ——2024-04-08《交运行业 2024 年 4 月投资策略-公司财报集中披露，关注集运签约季》 ——2024-04-01《交通运输行业周报-关注国际局势对油运的潜在影响，把握快递板块底部投资机会》 ——2024-03-25航运：航运板块一季报披露完毕，业绩均表现优异，值得注意的是，板块整体当前均在加大对投资者回报的力度，其中中远海控、中远海能 2023 年度均实现约 50%股利支付率，招商轮船 2023 年股利支付率由此前约 30%提升至近 40%水平，并于一季报提前公告中期分红计划，拟派发现金红利总金额不超过当期实现的归母净利润的 50%。即期市场方面，本周油运较为平淡，但是 VLCC 运价大幅上涨约 17%，当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着 2024-2025 行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，4 月末航商开始集中提价，干线及小航线实现全面上涨，当前即期运价已实现同比翻倍，红海事件对行业的持续影响、行业逐步由淡转旺以及欧美零售库存偏低均成为了行业量价齐升的推动力，建议关注行业运价提升的持续性，继续推荐中远海控。航空：航空板块完成一季报披露，中国国航和中国东航一季度业绩同比完成大幅减亏，南方航空一季度业绩同比完成扭亏为盈，春秋航空和吉祥航空一季度业绩同比实现大幅增长。今年航空出行延续“旺季更旺、淡季更淡”的消费趋势，根据交通运输部数据，五一假期前 4 日航空累计客运量同比增长约 7%，根据航班管家 4 月 24 日查询的数据显示，2024 年五一期间国内机票（经济舱）均价 890 元，同比 2023 年下降 10%，同比 2019 年增长 19%。本周整体和国内客运航班量环比上升，整体/国内客运航班量环比分别为+6.4%/+6.5%，相当于 2019 年同期的 104.3%/111.2%，国际客运航班量环比提升 5.7%，相当于 2019 年同期的 74.2%，油价略高于去年同期水平。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。快递：A 股快递上市公司完成一季报披露，快递公司一季度业绩整体表现稳健且符合预期，顺丰、圆通、韵达和申通一季度归母净利同比增速分别为11.1%、4.1%、15.0%以及 43.2%。在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，4 月件量继续维持快速增长态势（根据交通运输部数据，估计 4 月行业件量增速仍将超过 20%）。行业竞争方面，通过对比通达兔公司的网络质量、市场份额、盈利能力等，现阶段并没有一家快递明显掉队，叠加监管层面的高质量发展指导，我们认为可预见范围内快递行业没有发动恶性价格战的可能性，但是由于行业竞争尚未出清，良性价格竞争仍然将持续存在。我们判断 2024 年行业龙头业绩将维持较快增长态势且确定性较高，而快递龙头估值仍处于较低水平，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024 年一季度单季实现营收 93.0 亿元（+25.3%），实现归母净利润 0.93 亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023 年全年以及 2024 年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024 年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司一季度实现营业收入 20.0 亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1 亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。基础设施：4 月 8 日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是 2015 年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自 2024 年 5 月 1 日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限 30 年延长至 40 年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的价值股。推荐嘉友国际、圆通速递、中通快递、德邦股份、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、顺丰控股、春秋航空、中国国航，建议关注招商公路和京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600026.SH 中远海能买入15.975,9981.291.4412.311.1601919.SH 中远海控买入11.8187,8211.821.856.56.4002352.SZ 顺丰控股买入36.3177,4512.142.7716.913.12057.HK中通快递买入166.8 港币 135,586 港币12.8414.9212.010.3600233.SH 圆通速递买入15.954,6631.271.512.510.6603056.SH 德邦股份买入16.617,0891.081.415.411.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录本周回顾 ...................................................................... 5分板块投资观点更新 ........................................................