2024年一季报点评：存贷款增长较快，净息差环比微升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升 ——2024 年一季报点评 2024 年 5 月 6 日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事件：宁波银行发布 2024 年一季度报告：公司实现营收 175.1 亿元，同比5.8%，归母净利润 70.1 亿元，同比增 6.3%。1Q24 年化 ROE 为 15.51%，同比下降 1.39pct；一季度末，公司不良率 0.76%，拨备覆盖率 431.63%。 点评： 核心营收增速好于行业，受益于量平价稳之下净利息收入增长较快。1Q24 营收增速 5.8%，仍好于行业，尤其是核心营收（净利息收入+净手续费收入）增长 129 亿元，同比增 6.8%。1Q24 净手续费收入同比下降 22.8%，占营收比重仅 8.2%，关注后续资本市场回暖是否带来同比改善的情况。 盈利增长放缓，中收下降和税收影响是边际变化主因。1Q24 盈利同比增6.3%，较 1Q23 和 2023 年全年均继续下降。1Q24 盈利驱动因素拆解——规模（+18.1pct）、息差（-5.9pct）、非息（-6.4pct）、成本（+3.2pct）、拨备（+1.8pct）和税收（-4.6pct）:规模贡献力度较 1Q23 和 2023 年保持平稳；息差负向影响同比扩大，环比改善；非息负向影响扩大，判断主要受理财、代销等资本市场相关业务下滑导致净手续费收入下降的影响；税收影响符合季节性规律；成本管控和拨备反补微幅正面贡献盈利。 值得关注的点： ① 净息差边际企稳，负债成本有所下行。1Q24 净息差 1.90%，同比收窄10bp，较 23FY 上升 2bp，显现企稳迹象。根据我们测算，资产端收益率继续下行，但负债端成本率由 23 年逐季上升转为下降。我们测算1Q24 负债成本率约 2.12%，较 23FY 下降 3bp。Q1 负债成本下降主要或是低成本存款增长较好。数据显示 Q1 企业存款增长 1938 亿，较上年末增长 16.8%，或与企业贷款投放加快形成企业结算性存款留存有关，显示出公司企业客户粘性较强。 ② 信贷大力投放，对公零售贷款增长均不弱。公司贷款较年初增 8.7%，同比增 24.2%。其中对公贷款较年初增 12.8%、个贷较年初增 2.7%，符合一季度以对公投放为主的季节性规律。个贷投放力度依然不弱，同比增长亦达到 27.3%。公司生息资产同比增 13.6%，维持平稳。结构上看，信贷占比提升有助于缓释资产端收益率下行的幅度。负债端，存款增长维持良好，或主要得益于存款营销管控力度加大以及较强的客户粘性。 ③ 资产质量有所波动，拨备覆盖率下降。1Q24 不良率 0.76%，环比平稳，已连续 5 个季度维持低位平稳。关注贷款率继续环比上升，1Q24 环比上升 9bp 至 0.74%。结合年报数据，23FY 加回核销不良生成率 0.96%，较 1H23 上升 9bp。1Q24 拨备覆盖率 431.6%，环比下降 29.5pct，拨贷比 3.27%，环比下降 22bp。3Q22 以来公司核销处置不弱但拨备水平持续下降，一方面与消金公司并表有关，一方面或与零售贷款不良生成上行有关，或主要与零售贷款不良生成有所上行有关。综合来看，公司资产质量和拨备水平略有下行，我们认为零售贷款风险仍在正常范围内波动，与行业情况相符，后续需进一步观察。 公司简介： 宁波银行成立于 1997 年 4 月 10 日，2007 年 7月 19 日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 29.12-19.03 总市值（亿元） 1,514.2 流通市值（亿元） 1,496.19 总股本/流通 A 股（万股） 660,359/660,359 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.04 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -42.2%-32.0%-21.8%-11.6%-1.4%8.8%5/88/511/21/304/28宁波银行沪深300P2 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升——2024 年一季报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 投资建议：公司一季报盈利增速放缓，但核心营收增速较好。其中，净息差逆势显现企稳迹象，源自资产端提高信贷占比、负债端存款占比提升和存款结构优化。公司资产质量和拨备由此前优异水平略有下行，主要或是零售不良生成压力有所抬升，但符合行业情况，后续有待进一步观察。考虑到公司风控持续审慎，我们预计 2024-2026 年归母净利润增速分别为 6.1%、11.6%、12.0%，对应 BVPS 分别为 30.16、34.00、38.29 元/股。2024 年 4月 30 日收盘价 22.93 元/股，对应 0.76 倍 24 年 PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，大零售及轻资本战略持续推进，多元利润中心逐步夯实，有望维持 ROE 的韧性，给予 0.9 倍 24年 PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 579 616 674 750 842 增长率（%） 9.7 6.4 9.5 11.2 12.3 归母净利润（亿元） 231 255 271 302 339 增长率（%） 18.1 10.7 6.1 11.6 12.0 净资产收益率（%） 16.06 15.51 14.43 14.27 14.19 每股收益(元) 3.49 3.87 4.10 4.58 5.13 PE 6.56 5.93 5.59 5.01 4.47 PB 0.99 0.86 0.76 0.67 0.60 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升——2024 年一季报点评 P3 敬请参阅报告结尾