医药行业政策点评：人工关节国采续标规则温和，国产企业有望受益

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2024 年 04 月 30 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业政策点评 人工关节国采续标规则温和，国产企业有望受益 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：张殊豪 执业证号：S1250524030002 电话：021-68416017 邮箱：zhshh@swsc.com.cm [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 368 行业总市值（亿元） 51,081.02 流通市值（亿元） 50,059.11 行业市盈率 TTM 27.2 沪深 300 市盈率 TTM 12.1 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业 2024Q1 持仓分析：医药占比略有下降 (2024-04-30) 2. 2024 年 4 月第四周创新药周报（附小专题 PDE4 靶点研发概况） (2024-04-29) 3. 医药行业周报（4.22-4.26）：看好医药反弹 (2024-04-29) 4. 系统性红斑狼疮蓝海市场，生物制剂脱颖而出 (2024-04-23) 5. 医药行业周报（4.15-4.19）：持续关注底部个股 (2024-04-22) 6. 创新器械专题：从脑卒中看神经介入器械投资图谱 (2024-04-22) [Table_Summary]  事件：4月 30日，国家组织医用耗材联合采购平台发布《人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告（第 2 号）》文件。开展人工关节国采续标工作。采购周期为 3 年。  最高限价制定温和，部分初次中标较低企业有望提价。从最高有效申报价看，本次续标最高限价基本按照初次集采后企业中标价上沿确定，入围企业报价不得超过此价格。此外从中选规则看，规则一设置的价格线处于初次集采后企业中标价平均水平，根据运动医学以及脊柱国采结果来看，预计本次关节续标各家企业价差较小，初次集采中标价较低企业续标中标价有望提升。  膝关节采购需求量提升，国产企业采购量有望提升。从年度采购需求量看，髋关节合计为 28.6万套，与初次集采 32.5万套相比有所下降，膝关节为 29.6万套，与初次集采 25 万套相比增长明显。其中国产企业占比提升，在陶对陶髋关节中，正天医疗占比 22%，爱康医疗占比 14%，春立医疗占比 11%。陶对聚髋关节中，爱康医疗占比 14%，春立医疗占比 13%。膝关节中，正天医疗占比 16%，爱康医疗占比 16%（相较于初次集采首年需求量增加 40%）。本次续标国产份额有望进一步提升。  设置复活机制，政策逐渐温和。从中标规则来看，规则一说明满足 1）竞价比价价格≤同竞价单元最低竞价比价价格 1.2倍的。2）竞价比价价格＞同竞价单元最低竞价比价价格 1.2 倍，但不高于规则一设置的价格线即可中标。如未按照规则一中标，则按规则二价格报价，不超过即可中标。与初次集采相比，同竞价单元价格差异从 1.5 倍缩小至 1.2 倍，且增加复活机制，集采政策趋势逐渐温和。  投资建议：我们认为，关节续标 2号文件落地，初次中标价较低企业中标价有望提升，国产份额有望提升。相关标的爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗等。  风险提示：政策变化风险，行业竞争格局恶化，销售放量不及预期。 -29%-23%-17%-11%-5%1%23/423/623/823/1023/1224/224/4医药生物 沪深300 医 药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 表 1：髋关节陶对陶续标最高有效申报价与初次集采各企业中标价对比 企 业 初 次 集 采 中 标 价 最 高 有 效 申 报 价 预 计 涨 价 幅 度 规 则 一 规 定 价 格 线 预 计 涨 价 幅 度 规 则 二 规 定 价 格 线 预 计 涨 价 幅 度 爱康医疗 6890 8506 23.4% 7588 10.1% 7987 15.9% 威高骨科 7521 13.1% 0.9% 6.2% 捷迈 7987 6.5% —— 0 春立医疗 8000 6.3% —— —— 强生 8106 4.9% —— —— 威联德 8506 0 —— —— 数据来源：天津市医药采购中心，西南证券整理，备注：预计涨价幅度仅为模拟参考，计算公式为（本次最高有效申报/各家企业初次集采中标价）-1 表 2：髋关节陶对聚续标最高有效申报价与初次集采各企业中标价对比 企 业 初 次 集 采 中 标 价 最 高 有 效 申 报 价 预 计 涨 价 幅 度 规 则 一 规 定 价 格 线 预 计 涨 价 幅 度 规 则 二 规 定 价 格 线 预 计 涨 价 幅 度 史赛克 5119 8480 66% 6761 32% 7117 39% 爱康医疗 6290 35% 7% 13% 威高海星 6628 28% 2% 7% 威高亚华 6715 26% 1% 6% 微创医疗 6881 23% —— 3% 捷迈 6987 21% —— 2% 施乐辉 6990 21% —— 2% 春立医疗 7900 7% —— —— 强生 8006 6% —— —— 数据来源：天津市医药采购中心，西南证券整理，备注：预计涨价幅度仅为模拟参考，计算公式为（本次最高有效申报/各家企业初次集采中标价）-1 表 3：膝关节续标最高有效申报价与初次集采各企业中标价对比 企 业 初 次 集 采 中 标 价 最 高 有 效 申 报 价 预 计 涨 价 幅 度 规 则 一 规 定 价 格 线 预 计 涨 价 幅 度 规 则 二 规 定 价 格 线 预 计 涨 价 幅 度 爱康医疗 4599 6877 50% 5162 12% 5434 18% 正天医疗 4646 48% 11% 17% 威高海星 5233 31% —— 4% 施乐辉 5482 25% —— —— 史赛克 5527 24% —— —— 捷迈 5799 19% —— —— 微创医疗 6877 0% —— —— 数据来源：天津市医药采购中心，西南证券整理，备注：预计涨价幅度仅为模拟参考，计算公式为（本次最高有效申报/各家企业初次集采中标价）-1 医 药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 表 4：髋膝关节年度采购需求量前十名企业 陶 对 陶 陶 对 聚 膝 关 节 企 业 年度需求 量 占 比 企 业 年度需求 量 占 比 企 业 年度需求 量 占 比 正天医疗 22162 22% 爱康医疗 24909 14% 正天医疗 48382 16% 爱康医疗 14569 14% 正天医疗 23331 13% 爱康医疗 46491 16% 捷迈 11777 12% 春立医疗 21728 13% 捷迈 36478 1