固收：海外“再通胀”不稳，防守反击正当时

东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20240429 海外“再通胀”不稳，防守反击正当时 2024 年 04 月 29 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《长债收益率快速上行后的机会》 2024-04-28 《新“国九条”对转债策略有何影响》 2024-04-22 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 后市观点及投资策略： ◼ 上周（0422－0426）海外结束了已连续三周的股债双杀格局，短期改为股涨债跌的“再通胀”局面，核心 PCE 一年来首次再加速。这种局面是否可持续呢？我们认为美国这一接近“不着陆”局面持续的概率较低，三方面思考：1）上周提及的高波动特征并没有消失，尤其美股 MEGA7股价、美元/日元汇率波动有所边际放大，值得警惕；2）4 月同为美股业绩期，包括谷歌母公司 Alphabet 历史上首次分红，微软财报超预期等因素，支撑了上周科技股整体的反攻；3）“再通胀”本质上会增加美国经济“硬着陆”风险，考虑到 24 年同为美国大选年，地缘政治考量或增加原油价格的不确定性，需密切关注 OPEC＋减产计划落实情况。 ◼ 海外风险资产的整体修复，一定程度上带动了港股、A 股的抬升，形成共振，部分题材波动较大，比如军工信息化，部分题材后市或仍具有可持续性，比如低空经济、固态电池、算力租赁，相关题材转债标的具有持续关注价值。主线方面，我们早于 2 月底提出或可围绕“再通胀”进行左侧布局，其中不乏规模较大，且适合底仓轮动的转债标的，比如有色、锂电、猪等相关板块转债标的。 ◼ 转债策略方面，上周受益于小微盘超跌修复带动低价小盘整体修复，高价弹性标的也在业绩强势催化下领涨整体转债谱系。策略整体建议而言，在债、转债、权益大类配置层面，我们建议权益拥抱核心蓝筹，同时增加转债整体仓位，适度思考是否部分轮动权重低价大盘低波（价值）至权重低价大盘高波（成长），在整体维持防御姿态的同时，保持进攻心态，平衡踏空风险。 ◼ 风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险； 4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 周度市场回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 权益市场总体上涨，多数行业上涨......................................................................................... 4 1.2. 转债市场整体上涨，多数行业上涨......................................................................................... 6 1.3. 股债市场情绪对比................................................................................................................... 11 2. 后市观点及投资策略 ........................................................................................................................ 14 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 中证转债和万得全 A 涨跌情况对比 .......................................................................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ............................................................................................... 4 图 3： 本周三大指数日涨跌幅（单位：%） ....................................................................................... 5 图 4： 每日两市成交额（单位：亿元）............................................................................................... 5 图 5： 本周 A 股市场各行业涨跌幅（单位：%） .............................................................................. 6 图 6： 本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） ........................................................................... 7 图 7： 本周转债市场成交额（单位：亿元）....................................................................................... 7 图 8： 本周转债成交额前十名（单位：亿元）................................................................................... 7 图 9： 转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） ............................................... 8 图 10： 转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%） ....................................................................... 9 图 11： 转