一季度净利率环比提升，品类扩张持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月04日买 入精锻科技（300258.SZ）一季度净利率环比提升，品类扩张持续推进核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价10.15 元总市值/流通市值4890/4707 百万元52 周最高价/最低价16.50/7.15 元近 3 个月日均成交额113.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《精锻科技（300258.SZ）-三季度毛利率环比提升，开启品类扩张新周期》 ——2023-10-23《精锻科技（300258.SZ）-二季度净利润同环比增长，品类扩张有望打开增量空间》 ——2023-09-02《精锻科技（300258.SZ）-海外业务成长叠加新能源产品放量，公司业绩稳定增长》 ——2023-04-24《精锻科技（300258.SZ）-新能源业务放量推动经营周期上行，2022 年净利润同比增长 39%-44%》 ——2023-01-20《精锻科技（300258.SZ）-单三季度营收同比增长 51%，净利润同比增长 118%》 ——2022-10-26客户稳定放量，2023 年营收增长 16%。2023 年精锻科技实现营收 21.0 亿元，同比+16.3%，归母净利润 2.4 亿元，同比-3.9%，扣非净利润 2.1 亿元，同比-3.8%；23Q4 精锻营收 6.0 亿元，同比+10.9%，归母净利润 0.5 亿元，同比-32.8%，环比-16.7%；24Q1 实现营收 5.0 亿元，同比+12.4%，环比-16.4%，归母净利润 0.47 亿元，同比+1.8%，环比-6.0%。整体来看，2023 年全年得益于新能源客户的稳定放量及出口业务增长，公司实现营收稳定增长。费用因素压制 2023 年盈利，一季度盈利能力环比增长。23Q4 精锻科技毛利率 24.07%，同比-2.3pct，环比-2.0pct，预计主要系产品结构调整叠加产能利用率承压抑制规模效应释放（23 年全年公司新能源车产品产能利用率62%）；23Q4 公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.3/+0.8/+2.6/-0.5pct，环比+0.3/+0.9/+1.7/+0pct，费用率提升主要系公司持续重视研发投入，以及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动；24Q1 公司毛利率 27.4%，环比+3.3pct，产品放量带动成本分摊效果显现，实现净利率 9.3%，环比+1.0ct，盈利能力改善明显；展望 2024 年，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩持续上行。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成（23 年总成类产品营收同比+40.3%）供货，同时拓展减速器齿轮+轻量化底盘业务保障长期增长动力（项目厂房土建基本完工，首批生产设备已经安装结束处于调试中）；2）客户调整：早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单，23 年新能源营收 4.7 亿元，同比+26.4%，占比 22.4%，同比+1.8pct；3）海外扩张：公司重视出口，23 年出口产品占比 31.5%，且出口毛利率高（出口 31.6%，国内 20.1%）。同时拟于泰国投资 4.5 亿元建厂夯实公司出口优势，长期看有望提振盈利能力；看好公司客户结构调整，以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“买入”评级。持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量，考虑到下游客户需求的波动性，下调盈利预测，预计24-26归母净利润为3.0/3.7/4.6亿元（原预测24/25年 3.3/4.2 亿元），EPS 为 0.61/0.78/0.96 元(原预测 24/25 年 0.68/0.87元），对应 PE 为 17/13/11x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,8082,1032,5933,3074,143(+/-%)27.0%16.3%23.3%27.5%25.3%净利润(百万元)247238296374462(+/-%)44.0%-3.9%24.7%26.3%23.5%每股收益（元）0.510.490.610.780.96EBITMargin14.1%12.5%14.0%14.4%13.6%净资产收益率（ROE）7.4%6.3%7.5%9.0%10.4%市盈率（PE）19.820.616.513.110.6EV/EBITDA13.713.311.69.98.1市净率（PB）1.461.301.241.171.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概述：2023 年精锻科技实现营收 21.0 亿元，同比+16.3%，归母净利润 2.4 亿元，同比-3.9%，扣非净利润 2.1 亿元，同比-3.8%；23Q4 精锻营收 6.0 亿元，同比+10.9%，归母净利润 0.5 亿元，同比-32.8%，环比-16.7%；24Q1 实现营收 5.0 亿元，同比+12.4%，环比-16.4%，归母净利润 0.47 亿元，同比+1.8%，环比-6.0%。整体来看，2023 年全年得益于新能源客户的稳定放量及出口业务增长，公司实现营收稳定增长。图1：精锻科技营业收入（亿元）及增速（%）图2：精锻科技单季度营业收入（亿元）及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：精锻科技净利润（亿元）及增速（%）图4：精锻科技单季度净利润（亿元）及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理23Q4 精锻科技毛利率 24.07%，同比-2.3pct，环比-2.0pct，预计主要系产品结构调整叠加产能利用率承压抑制规模效应释放（23 年全年公司新能源车产品产能利用率62%）；23Q4 公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.3/+0.8/+2.6/-0.5pct，环比+0.3/+0.9/+1.7/+0pct，费用率提升主要系公司持续重视研发投入，以及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动；24Q1 公司毛利率 27.4%，环比+3.3pct，产品放量带动成本分摊效果显现，实现净利率 9.3%，环比+1.0ct，盈利能力改善明显；展望 2024年，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：精锻科技毛利率和