2023年年报点评：业绩短期承压，5G消息业务高速发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 8.30 元 梦网科技（002123） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 业绩短期承压，5G 消息业务高速发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.00 流通 A 股(亿股) 6.87 52 周内股价区间(元) 7.06-17.12 总市值(亿元) 66.43 总资产(亿元) 37.75 每股净资产(元) 2.04 相 关研究 [Table_Report] 1. 梦网科技（002123）：业绩快速增长，5G 富信及国际业务持续放量 (2023-08-31) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年度报告&2024一季度报告。2023年公司实现营收 52.4亿元，同比增长 25.9%；归母净利润-18.22亿元，同比下降 152.4%；扣非归母净利润-18.77亿元，同比下降 147.25%。其中，Q4单季度实现营收 19.04亿元，同比增长 13.63%；归母净利润-18.28亿元，同比下降 146.71%。2024年第一季度，公司实现营业收入 11 亿元，同比增长 6.27%；归母净利润 0.09 亿元，同比下降 19.73%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比下降 141.17%。  云短信业务下滑，业绩短期承压。公司业绩承压主要因素系 1）云短信业务中服务类信息业务量略有下降，行业竞争加剧，导致云短信业务毛利率持续下滑；2）新业务 5G 消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后；3）公司费用支出较高，同时视频短信等产品毛利率下滑。公司主营业务即云通信服务业务实现营收 4.81 亿元，占总营收的 91.94%，同比增长 23.8%。其中，国际业务营业收入 6.06 亿元, 同比增长 181.49%。主要系公司进行技术创新与整合，积极拓展国际市场。  盈利能力略有下滑，股份支付拖累成本控制。公司综合毛利率为 6.28%，同比下降 3.06pp。云通信服务业务毛利率为 6.64%，同比下降 3.17pp，主要系报告期内公司为推动新业务建设与投入，费用支出较高。2023 年公司销售/管理/财务费用分别为 1.88/1.48/0.37 亿元，费用率分别为 3.6%/2.82%/0.7%，同比-0.81pp/+1pp/+0.06pp。管理费用大幅增加主要系报告期内股份支付的影响；财务费用增加系汇兑损益影响。2023年公司研发费用为 1.06 亿元，占公司营业收入的 2.02%。公司持续保持研发投入，推动新业务平台与新技术建设与创新。  5G消息业务高速发展，巩固行业领先地位。近两年公司相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G 消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。公司与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO 等主要终端制造商的合作，成功支持运营商构建了覆盖超过 8亿终端的 5G阅信平台。平台的成功建设，使得梦网科技能够在 5G 消息市场进行更深层次的技术升级和业务扩展。  延伸 AI 领域，推动技术整合与创新。公司以 chatbot 技术为载体，结合 5G 技术与 AI，开发了高度集成的 5G消息平台。公司推出的 AI信箱和 AI消息等智能化企业短信服务，能够自动分类和优先级排序接收到的消息，为用户提供更加个性化和智能化的信息管理，从而提高用户处理消息的效率。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.49元、0.64元、0.83元，未来三年营收将保持 28.6%的复合增长率。维持“持有”评级。  风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5234.38 6720.28 8643.49 11134.39 增长率 25.90% 28.39% 28.62% 28.82% 归属母公司净利润（百万元） -1822.49 391.32 514.91 666.87 增长率 -152.40% 121.47% 31.58% 29.51% 每股收益 EPS（元） -2.28 0.49 0.64 0.83 净资产收益率 ROE -112.11% 19.24% 20.15% 20.64% PE -4 17 13 10 PB 4.09 3.27 2.60 2.06 数据来源：Wind，西南证券 -51%-38%-24%-10%4%18%23/423/623/823/1023/1224/224/4梦网科技 沪深300 梦 网科技（002123） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：据工信部，2022 年我国移动短信业务量为 18748 亿条，同比增长 6.4%。短信服务是移动互联网的重要支撑，企业短信发送量稳定增长，假设 24-26 年我国移动短信业务量（含 5G 消息）增速保持在 5%，公司传统短信业务量 24-26 年复合增速为 2.9%，单价保持稳定。 假设 2：7 月，工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》（征求意见稿），明确自该通知发布后的 6 个月后手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需支持 5G消息，5G 消息渗透率有望快速提升，假设 24-26 年 5G 消息在移动短信市场中的渗透率分别为 3%、5%、7%。 假设 3：公司系 5G 富媒体消息龙头企业，与三大运营商有深入合作，将较大受益 5G消息的爆发增长。假设公司 5G 消息业务量 24-26 年复合增速为 81.2%，单价保持稳定。预计公司 24-26 年云通信服务业务收入（含传统短信和 5G 消息）增速分别为 33%、23%、15%，毛利率随着 5G 消息收入占比提升而上升，分别为 16%、17%、18%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 云通信业务 收入 4812.3 6256.0 8132.8 10572.6 增速 23.80% 30.00% 30.00% 30.00% 毛利率 6.6% 7.6% 8.6% 9.6% 其他云业务 收入 4