国防军工行业深度报告-船舶：美国301调查案对中国船厂影响几何？

证券研究报告 | 行业深度 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2024 年 04 月 24 日 船舶：美国 301 调查案对中国船厂影响几何？ ——国防军工行业深度报告 投资要点 ❑ 美国 301 调查案预计对中国造船实际影响有限 根据商务部信息显示，美贸易代表办公室已在 4 月 17 日宣布发起针对中国海事、物流和造船业的 301 调查。商务部新闻发言人表示，中方对此强烈不满，坚决反对。我们通过分析认为，该法案对我国造船业订单影响有限，理由如下： 观点 1：美国活跃船厂及手持订单规模在全球造船市场份额均较低。截至2024 年，全球活跃船厂中日韩三国占比合计 58%，是全球活跃船厂主要集中地，欧洲占比 21%，其他地区（含北美）市场非主流造船国；从三大造船指标角度看，2023 年中日韩三国合计完工/新接/手持订单量占全球份额分别为96%/97%/97%，造船产能及拿单实力处于绝对优势地位；当前美国造船业在全球市场占比不足 0.1%，美国船厂手持订单（不含军船）仅 25 艘，合 23.2 万总吨。所有新船均为美国船东订造、悬挂美国国旗的满足“琼斯法案”的船舶（琼斯法案要求美国内河通航船舶必须为美国本土制造）。 观点 2：美国船东规模较小，韩国为其主要供应商，其订单对中国影响有限。美国为全球第五大船东国，船队规模全球占比 4.2%（以百万总吨计），船东国主要集中在东亚及欧洲，美国船队总体规模较小；同时，以总吨计，韩国船厂是美国最主要的合作下单船厂，占比为 30%，主要船型产品为能源运输船包括LNG 运输船和油轮；其次为意大利船厂，占比为 20%，主要为豪华邮轮建造；中国船厂占比为 11%，主要为一般商船包括油轮、集装箱船和散货船。但从中国角度看，美国船东在中国船厂所有的手持订单中占比仅为 1%（总吨计），欧洲船东为中国船厂最主要的客群（占比 56%），美国转移订单对我国船厂影响有限。 观点 3：美国造船成本昂贵新船报价高，大规模重启船厂困难较大。截至2023 年底，北美国际钢材价格指数较亚洲市场钢材指数高 48%，成本端不具备优势；报价方面，不同船型，美国船厂新造船价格为亚洲船厂的 1-5 倍。2014 年签单的 MR 成品油轮，美国船厂报价 1.25 亿美元，同期亚洲船厂报价 3650 万美元；2020 年签单的 2200 吨风电安装船，美国船厂报价 6.25 亿美元，同期亚洲船厂报价 3.3 亿美元；2022 年签单的 3600TEU 集装箱船（LNG 动力方案），美国船厂报价 3.33 亿美元，而同期亚洲船厂报价 6200 万美元。 观点 4：美国 301 调查带来的另一种可能后果是对停靠或通过美国港口的中国建造船只收取额外费用，我们预计该方案对中国影响较小。假设美国最终实施对中国建造船只定向收费，中大型集装箱船、汽车运输船和 VLGC 运输船潜在影响较大，但中国在美国重点能源运输方面均非主要贸易国，对中国的船只及船东征收额外费用影响有限；另外，美国港口通行比例较高的四种主要船型建造国以韩国为主，船东对不同来源国的船只具有充足的调配空间，该定向征收基本不会影响船东对中国造船厂的下单意愿。 观点 5：该 301 法案政治因素较多，后续选情或影响法案实际结果及力度。 ❑ 船舶行业：行业景气上行，新增订单和船价双提升，龙头企业显著受益 行业核心驱动：周期景气上行，多船型接力持续景气上行，船厂盈利能力不断改善；由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，龙头公司业绩弹性大。推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链，关注中国重工、中国海防、海兰信、中船科技等。 ❑ 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 相关报告 1 《解放军信息支援部队成立；多省市积极规划布局低空经济》 2024.04.22 2 《通信基础设施：向上而生，打开新空间》 2024.04.15 3 《低空经济政策力度值得高度重视，持续聚焦船舶、低空经济等》 2024.04.14 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 美国 301 调查案预计对中国影响有限 ........................................................................................................ 4 1.1 观点 1：美国活跃船厂及手持订单规模在全球造船市场份额均较低。 ........................................................................ 4 1.2 观点 2：美国船东规模小，韩国为其主要供应商，订单对中国影响有限 .................................................................... 5 1.3 观点 3：美国造船成本昂贵，大规模重启船厂困难较大 ................................................................................................ 6 1.4 观点 4：美国 301 调查带来的另一种可能后果是对停靠或通过美国港口的中国建造船只收取额外费用，我们预计该方案对中国影响较小 ............................................................................................................................................................ 7 1.5 观点 5：选情或较大程度决定调查案进展及方向 ............................................................................................................ 9 2 风险提示 ...................................................................................................................................................... 13 行业深度 htt