油气产量稳步增长，化工业务实现盈利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月30日买 入中国石油（601857.SH）油气产量稳步增长，化工业务实现盈利核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价10.22 元总市值/流通市值1870474/1870474 百万元52 周最高价/最低价11.06/6.67 元近 3 个月日均成交额2231.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国石油（601857.SH）-积极践行“分子炼油”，持续推进“减油增化”》 ——2024-04-18《中国石油（601857.SH）-业绩再创历史新高，天然气推动长期增长》 ——2024-03-26《中国石油（601857.SH）-原油价格持续上行，积极落实市值管理考核》 ——2024-02-23《中国石油（601857.SH）-前三季度业绩再创历史新高，炼油化工环比改善》 ——2023-10-31《中国石油（601857.SH）-上半年业绩再创历史新高，天然气价格弹性可观》 ——2023-08-31归母净利润同比增长 4.7%，业绩符合预期。2024 年第一季度公司实现营收8121.8 亿元（同比+10.9%，环比+11.4%），归母净利润 456.8 亿元（同比+4.7%，环比+54.9%），扣非归母净利润 457.9 亿元（同比+3.8%，环比-12.9%），经营活动现金流量净额 1110.8 亿元（同比-12.1%，环比-3.9%），主要由于成品油、天然气、化工品等产品国内销量增加，业绩符合预期。油气与新能源板块：油气产量稳健增长，降本增效成果渐显。2024 年第一季度公司实现油气产量 463.5 百万桶油当量（同比+2.6%），其中原油产量 239.6百万桶（同比+1.4%），可销售天然气产量 1.34 万亿立方英尺（同比+3.9%），原油平均实现价格为 75.4 美元/桶（同比-0.8%），单位油气操作成本为 10.38美元/桶（同比-1.8%）。油气与新能源板块实现经营利润 429.7 亿元（同比+4.8%），主要由于国内天然气产销量增加，不断加强成本费用管控。炼化与新材料板块：产品结构转型调整，化工业务扭亏为盈。2024 年第一季度公司实现原油加工量 353.8 百万桶（同比+8.2%），生产成品油 3048.2 万吨（同比+9.8%），化工产品商品量 990.8 万吨（同比+16.7%）。公司坚持以市场需求为导向，大力发展炼油特色高效产品和化工新产品、新材料，板块经营利润 81.2 亿元（同比-4.2%），其中炼油业务经营利润 69.7 亿元（同比-25.8%），化工业务扭亏实现经营利润 11.5 亿元，同比增利 20.7 亿元。销售板块：成品油市场需求稳健增长，国际贸易业务利润减少。2024 年第一季度公司实现成品油销售 3925.8 万吨（同比+4.5%），其中国内销量 2854.5万吨（同比+4.6%）。公司持续加大市场营销力度，销售板块实现经营利润67.6 亿元（同比-17.1%），业绩下滑主要由于国际贸易业务利润减少。天然气销售板块：天然气需求延续增长态势，板块业绩稳步增长。2024 年第一季度公司销售天然气 833.7 亿立方米（同比+14.2%），其中国内销售天然气 671.0 亿立方米（同比+7.5%），国内天然气平均销售价格 9.38 美元/千立方英尺，与上年同期基本持平。公司持续优化进口气资源池结构，有效控制采购成本，天然气销售板块实现经营利润 123.2 亿元（同比+21.5%）。风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资 建议： 维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为1735/1863/2029 亿元，摊薄 EPS 为 0.95/1.02/1.11 元，对于当前 A 股 PE 为10.8/10.0/9.2x，对于 H 股 PE 为 7.1/6.6/6.1x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,239,1673,011,0123,105,0673,198,1103,295,256(+/-%)23.9%-7.0%3.1%3.0%3.0%净利润(百万元)149375161144173503186327202863(+/-%)62.1%7.9%7.7%7.4%8.9%每股收益（元）0.820.880.951.021.11EBITMargin9.1%8.8%9.8%10.1%10.5%净资产收益率（ROE）10.9%11.1%11.4%11.9%12.6%市盈率（PE）12.511.610.810.09.2EV/EBITDA6.16.35.85.45.0市净率（PB）1.371.291.231.191.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2归母净利润同比增长 4.7%，业绩符合预期。2024 年第一季度公司实现营收 8121.8亿元（同比+10.9%，环比+11.4%），归母净利润 456.8 亿元（同比+4.7%，环比+54.9%），扣非归母净利润 457.9 亿元（同比+3.8%，环比-12.9%），经营活动现金流量净额 1110.8亿元（同比-12.1%，环比-3.9%），主要由于成品油、天然气、化工品等产品国内销量增加，业绩符合预期。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理油气与新能源板块：油气产量稳健增长，降本增效成果渐显。2024 年第一季度国际油价震荡上行，北海布伦特原油现货平均价格为 83.2 美元/桶，比上年同期的 81.2 美元/桶上涨 2.5%；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格为 77.0 美元/桶，比上年同期的 76.0 美元/桶上涨 1.4%。2024 年第一季度公司实现油气产量 463.5 百万桶油当量（同比+2.6%），其中原油产量 239.6 百万桶（同比+1.4%），可销售天然气产量 1.34 万亿立方英尺（同比+3.9%），原油平均实现价格为 75.4 美元/桶（同比-0.8%），单位油气操作成本为 10.38 美元/桶（同比-1.8%）。油气与新能源板块实现经营利润 429.7 亿元（同比+4.8%），主要由于国内天然气产销量增加，不断加强成本费用管控。图3：中国石油原油产量及增速图4：中国石油天然气产量及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3炼化与新材料板块：产品结构转型调整，化工业