固定收益专题报告：基金转债持仓规模再降，增配红利、出海、猪养殖和资源品

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容固定收益专题报告基金转债持仓规模再降，增配红利、出海、猪养殖和资源品核心观点固定收益专题研究证券分析师：董德志证券分析师：王艺熹021-60933158021-60893204dongdz@guosen.com.cnwangyixi@guosen.com.cnS0980513100001S0980522100006联系人：吴越wuyue8@guosen.com.cn基础数据中债综合指数242.5中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.22企业/公司/转债规模(千亿)67.7/27.3/8.0市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《固定收益专题报告-转债终止发行的背后》 ——2024-04-23《固定收益专题报告-债牛止步只缺最后一环》 ——2024-04-17《资金观察，货币瞭望_资金面较为宽松，预计市场利率季节性下行》 ——2024-04-17《固定收益专题报告-配置价值遭质疑，但积极因素在累积-2024年一季度转债市场回顾》 ——2024-04-07《资金观察，货币瞭望_开年经济走势较好，预计市场利率季节性上行》 ——2024-03-29公募基金一季度转债持仓变化趋势固收+基金规模缩水，同时转债持仓规模大幅下降，配置转债的基金数量明显减少。根据公募基金 2024 年一季度报告，固收+基金规模缩水，二级债基资产总值从 2023 年末的 11722.8 亿元陡降至 8440.84 亿元。受固收+资产规模缩水及市场行情动荡影响，公募基金转债持仓规模明显下降，所有基金的转债持仓市值加总达到 2719.92 亿元，环比-13.13%。配置转债的基金数量为 2169 只，环比减少 145 只。一季度权益市场波动剧烈，春节前市场一度陷入流动性危机，且转债配置资金的风险偏好较低，一季度明显通过减少含权资产曝露以应对回撤。此外，由二级债基和偏债混合型基金的规模下降可推测，负债端不稳定或是迫使基金降低转债仓位的另一原因。展望后市，若股市赚钱效应建立，市场疤痕效应有望逐步消退，转债资产的配置价值也将有所修复，公募基金作为传统主要配置力量，配置规模有望重回增长。公募基金转债个券配置情况梳理我们梳理了转债仓位超过 5%的这部分基金持仓占比前 10、前 20 的转债个券情况及历史变化趋势。分转债价格带来看，公募基金 24 年一季度明显加仓银行，偏股型转债进前 10 持仓比例下降。分行业看，一季度多只老底仓券退市，资金涌入高评级低价及正股高股息相关转债，为组合带来弹性的主流选择是猪养殖和资源品。机械设备中外销景气的柳工、合力、运机受较多增持，汽车零部件行业多只个券进前十次数降低。稳定行业中，环保多只个券获增持，大秦临近触发赎回被减持。消费板块中，医药个券遭减持较多，受益于内需逐步修复、外销持续高景气、市场增加对长期稳定现金流的重视，一季度家电轻工行业个券受增持明显。TMT板块分化，消费电子遭减持，部分 AI 应用公司获增持。2024 年一季度各类基金回报统计及单个产品分析一季度六成基金产品回报为正，商品型基金与 QDII 基金表现亮眼，主动权益类基金表现靠后。可转债基金年内收益不佳，回报率中位数为-1.73%，规模持续两季度下滑。重仓转债的基金产品（转债占基金资产总比例大于 50%、规模大于 5 亿元）中，21/50 只基金实现正回报。其中，今年以来回报第一的 A 基金大幅加仓航空股，持仓出现不少中小盘弹性转债。回报第二的 B 基金重仓银行，与此前持仓结构较为类似。风险提示：转债市场规模下降，交易规则变化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录持转债基金数量明显下降 ........................................................ 4基金持有转债规模及基金类型分布 ........................................................ 4公募基金转债个券配置情况梳理 .......................................................... 62024 年一季度各类基金回报情况统计及单个产品分析 ....................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 公募转债持仓规模创新高（亿元） ...................................................... 4图2： 配置转债的基金数量略增（亿元、只） .................................................. 4图3： 每个季度加仓/减仓转债的基金数量统计 ................................................. 5图4： 持有转债的基金类别占比明细 .......................................................... 5图5： 转债市值占各类基金资产总值的平均数（%） ............................................. 5图6： 转债仓位>5%的基金规模及数量 ......................................................... 6图7： 转债仓位>5%的各类基金数量 ........................................................... 6图8： 各季度进入前 10 持仓转债个券类型分布（%） ............................................ 6图9： 各季度进入前 20 持仓转债个券类型分布（%） ............................................ 6图10： 24Q1 进入前 10 重仓次数增幅靠前的转债（次） ..........................................7图11： 24Q1 进入前 20 重仓次数增幅靠前的转债（次） ..........................................7图12： 各类基金今年以来平均回报情况统计 ................................................... 9图13： 可转债一季度回报率（%） ........................................................... 10图14： 可转债基金规模变化（亿元） ........................................................ 10图15： A 基金历史大类资产配置情况（%） .............................................