食品饮料行业周报：零食公司业绩分化，高性价比趋势明确

http://www.huajinsc.cn/1 / 19请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 29 日行业研究●证券研究报告食品饮料行业周报零食公司业绩分化，高性价比趋势明确投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业上涨 4.01%，在 31 个子行业中排名第 7位，跑赢上证综指 3.25pct，跑赢创业板指 0.15pct。二级（申万）子板块对比，上周除食品加工外各板块均有不同程度上涨，白酒涨幅领先，上涨 4.93%，食品加工则下跌 0.44%。三级子行业中白酒、调味品发酵品涨幅领先，分别上涨4.93%、3.56%，保健品、肉制品表现较差，分别下跌 1.91%、0.52%。 上周大事：零食公司业绩分化，高性价比趋势明确。近期各家休闲零食企业财报陆续公布，业绩分化较为明显，但整体呈现以下几点趋势：1）性价比产品备受青睐，多家企业强化性价比产品布局。三只松鼠践行高端性价比战略，盐津定位高性价比（亲民价位、高品质）的平价享受型产品，良品铺子 23Q4 下调产品价格等；2）零食量贩渠道快速发展。盐津、劲仔、甘源等受益于零食量贩渠道实现较好增长，洽洽零食量贩渠道亦快速发力、有望持续贡献增量；3）向上游延伸构建成本优势。性价比趋势下，盐津、劲仔等积极向上游原材料端进行拓展，以确保产品品质、强化成本优势；4）鹌鹑蛋景气度颇高。盐津鹌鹑蛋持续同比高速增长，24Q1销售额破亿，劲仔鹌鹑蛋定位十亿级单品，24Q1 销额同比增长超 100%。上周各家休闲零食企业年报和一季报相关情况总结如下：1）盐津铺子：24Q1 营收同比+37%，归母净利润同比+43.1%。公司积极践行“渠道为王、产品领先、体系护航”发展战略，24Q1 取得亮眼表现。具体来看，1）产品端，公司通过年货销售旺季推动七大品类销售，其中休闲魔芋-麻酱味素毛肚自 23 年 10 月推出后，月销环比爬坡，成为各渠道销售爆款，鹌鹑蛋持续高增，Q1 销额破亿元，深海零食、薯类零食、果干类产品也均有亮眼表现；2）渠道端线上线下共振，多渠道提升消费者触达率，Q1 电商渠道收入占比超 20%，零食礼盒全网销售额破亿元，零食渠道收入占比超 20%，持续强化与头部渠道商和合作渗透率。由于直营 KA 收入占比下降，Q1 公司综合毛利率有所回落，但受益于公司向上游原材料端拓展取得成本领先优势以及加速智能化数字化建设提高生产运营效率，公司 Q1 经营性利润率同比提升。24 年公司各渠道将继续围绕 7 大核心单品共同实现收入利润增长，电商方面力争在多平台取得品类数一数二，并协同线下形成品牌传播声量，零食量贩渠道将围绕头部渠道商，强化渠道渗透，其他线下渠道包括传统散装、流通定量将以全国化为目标突破重点区域，持续增加经销商数量、强化渠道渗透。2）劲仔食品：24Q1 营收同比+23.58%，归母净利润同比+87.73%。2024 年为公司“三年继续倍增”目标的第一年，公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略。渠道端，Q1 线上/线下收入占比保持 20%/ 80%，其中线下同比增长超 30%，线上同比基本持平，BC 超等高势能渠道拓展稳定，零食专营系统，覆盖超 100 家客户 2 万家门店，Q1 营收同比增长超 100%；Q1 公司毛利率同比提升，主要得益于营收增长带来的规模效益和供应链优化，以及主投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-1.43-1.21-0.82绝对收益0.376.3-11.86分析师李鑫鑫SAC 执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn相关报告盐津铺子：全渠道多品类开花，重视价值链分配变化-华金证券-食饮-公司快报-盐津铺子2024.4.26劲仔食品：三年收入翻番，增长势能强劲-华金证券-食饮-公司快报-劲仔食品 2024.4.26食品饮料：24Q1 持仓分析：白酒加仓食品减仓，盐 津 铺 子 首 入 前 20- 食 品 饮 料 行 业 专 题2024.4.25食品饮料：春糖拉开序幕，热闹的会场，分化的厂商-食饮周报 2024.3.18食品饮料：多家酒企或提价，关注糖酒会催化-食品饮料行业周报 2024.3.10迎驾贡酒：核心产品高增延续，结构升级继续可期-华金证券-食品饮料-公司快报-迎驾贡酒2024.3.6食品饮料：新业态新趋势，变化正悄然发生-食行业周报http://www.huajinsc.cn/2 / 19请务必阅读正文之后的免责条款部分要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。 2024 年全年来看，主要原材料鳀鱼成本方面目前较为平稳，鹌鹑蛋短期有一定的波动，整体相对比较稳定。24Q1 公司鹌鹑蛋销售收入同比增长超 100%，目前鹌鹑蛋品类还处于成长阶段，公司将按照“十亿级单品”对鹌鹑蛋进行布局，在原料端积极推动上游鹌鹑蛋原材料供应链发展、提高原料竞争力，同时积极优化产能、提升规模化优势。公司鹌鹑蛋目前销售渠道主要集中在 BC 超市、KA 等渠道，品规以散称为主，流通渠道及电商新媒体等渠道还较少覆盖，未来有望进一步渗透。此外，公司还将持续推进产品创新和品牌投入，树立在鹌鹑蛋赛道的专业品牌形象，进一步提升市场份额。3）甘源食品：23 年收入同比+27.36%，归母净利润同比+107.82%，24Q1 收入同比+49.75%，归母净利润同比+65.30%。23A&24Q1 收入增长主要源于老三样、综合豆果、综合果仁、薯片、花生的增长。受益于毛利率提升，销售费用率及所得税率下降，23 年公司净利率同比提升。24Q1 公司毛利率下降，主要受电商模式春节期间促销折扣力度大的影响，但得益于销售管理费用率及所得税率下降，公司净利率同比提升。2024 年公司将继续围绕渠道力、产品力和运营力三大建设开展工作，具体来看，渠道力建设，进一步加大 KA、BC、CVS 等传统渠道的网点覆盖率，稳固并扩大零食量贩店、电商平台、社交电商和直播带货、O2O 及时零售等新兴渠道的市场规模，积极探索更多元的渠道发展模式, 深化全渠道战略；产品力建设，强化和升级老三样系列产品，持续做精核心产品，进一步巩固老三样产品的市场优势地位；快速跟进和增加优势品类，紧跟渠道需求，持续优化品类。运营力建设，建立人才梯队，加强成本控制、仓配物流能力、费用管控能力，通过管理升级与数字化赋能驱动全流程提效，提升运营效率。4）三只松鼠：24Q1 收入同比+91.83%，归母净利润同比+60.80%。公司在行业率先提出“高端性价比”战略，并通过 2023 年的一系列内外部变革，基本实现了“全品类、全渠道”的全新可持续增长基本盘。其中以抖音为代表的短视频电商渠道，通过商品与运营的匹配，快速建立规模优势，从而牵引供应链全链路、全要素成本优化，最终提升产品竞争力。同时短视频电商还具备内容属性，叠加公司在内容创作与品牌运营的长期经验，能快速提升全国化品牌势能，进而赋能全渠道销售转化。2023 年公司重点聚焦短视频电商，以规模增长及大单品打造带动“抖+N”的全渠道体系建立。2024 年度，公司将重点布局线下分销业务，通过