环保行业跟踪周报：绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产 2024 年 04 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《高能环境鑫科项目投产业绩迎拐点，兴蓉环境污水提价，持续推荐水务、燃气、固废红利资产》 2024-04-22 《绿电碳排因子单独核算绿证价值提升，关注垃圾焚烧、清洁能源； 新“国九条”发布，继续推荐水务、燃气、固废红利资产》 2024-04-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 ◼ 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 ◼ 国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》，关注清洁能源垃圾焚烧绿证价值。《规则》适用于我国境内生产的风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目电量对应绿证的核发、交易及相关管理工作。提出绿证核发和交易应坚持“核发统一、交易开放、市场竞争、信息透明、全程可溯”的原则，核发由国家统一组织，交易面向社会开放，价格通过市场化方式形成，信息披露及时、准确，全生命周期数据真实可信、防篡改、可追溯。垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期，重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】等，建议关注【三峰环境】【军信股份】【永兴股份】等。 ◼ 环保 3.0 高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手 2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保 3.0发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟 CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 ◼ 行业跟踪：1）环卫装备:24Q1 新能源渗透率同比+1.88pct 至 8.72%，宇通市占率第一。2024M1-3 环卫车合计销量 16935 辆（同比-10%）。其中新能源销售1477 辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2）生物柴油：生柴价格持稳运行，厂家订单出货量少。2024/4/19-2024/4/25 生柴均价 7130 元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价 5550 元/吨(周环比+0.0%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 89 元/吨（周环比-26.3%）。近期生物柴油推广应用试点落地，有望打开国内需求空间。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑。2024/4/22-2024/4/25，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为 77%/77%/77%。截至 2024/4/25，碳酸锂 11.19万（周环比+0.5%），金属钴 21.9 万（周环比-1.8%），金属镍 14.30 万（周环比+1.4%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.19 万（周环比-0.100 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/4/20-4/27 氙气周均价 4.11 万元/m³（周环比-1.03%），氪气周均价 409 元/m³（周环比-5.61%）；氖气周均价138 元/m³（周环比+2.12%），氦气周均价 746 元/瓶（周环比-0.44%）。 ◼ 最新研究：新奥股份：基础业务核心利润同增 17.8%，销气量呈复苏态势。蓝天燃气：业绩微增，期待需求修复、顺价落地。伟明环保：环保运营稳健增长，新材料装备订单亮眼，高冰镍投产在即。华能国际：业绩超预期，全社会用电量超预期+煤炭下行推荐火电板块。赛恩斯：紫金药剂并表，出海&紫金合作快速推进。九丰能源：一主两翼稳健发展，集中竞价回购彰显信心。盛剑环境：集成电路新签订单高增，半导体设备与材料持续突破 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2023/5/42023/8/312023/12/282024/4/25环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 32 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 国家能源局起草《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则（征求意见稿）》............. 4 1.2. 重申 2024 年环保行业年度策略：迎接环保 3.0 高质量发展时代........................................ 4 1.3. 环卫装备：2024M1-3 环卫新能源销量同增 15%，渗透率同比提升 1.88pct 至 8.72% ..... 5 1.4. 生物柴油：生柴价格震荡上行，单吨盈利回正..................................................................... 7 1.5. 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑 ......................................... 8 1.6. 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行.................................................................