均胜电子(600699)2024年一季报点评：盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月28日买 入均胜电子（600699.SH）-2024 年一季报点评盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：王少南0755-81981814021-60375446tangxx@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价17.37 元总市值/流通市值24469/23764 百万元52 周最高价/最低价21.58/12.64 元近 3 个月日均成交额353.71 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《均胜电子（600699.SH）-2023 年年报点评-安全业务盈利改善，发力智能驾驶》 ——2024-03-31《均胜电子（600699.SH）-2023 年三季报点评-汽车安全业务盈利持续改善，发力智能驾驶》 ——2023-10-25《均胜电子（600699.SH）-业绩稳步改善，发力智能驾驶》 ——2023-07-13《均胜电子（600699.SH）-2023 年一季报点评-业绩稳步改善，在手订单充沛》 ——2023-04-27《均胜电子（600699.SH）-2022 年年报点评-多措并举，业绩扭亏为盈》 ——2023-04-03均胜电子2024Q1 年归母净利润同比增长53%。公司2024Q1 实现营收 132.78亿元，同比增长 0.4%，环比下降 7.9%，实现归母净利润 3.07 亿元，同比增长 53.1%，环比增长 0.7%，实现扣非归母净利润 3.11 亿元，同比增长 134.2%，环比下降 6.3%。分产品看，2024Q1 安全业务实现营收约93 亿元，同比增长 1.4%，汽车电子业务实现营收约 40 亿元，同比下降1.5%。公司是被动安全业务全球龙二，营收同比平稳增长。汽车安全业务恢复带动盈利稳步改善。2024Q1 公司销售毛利率 15.51%，同比+2.55pct，环比-2.87pct，其中汽车安全业务 2024Q1 毛利率约为 13.9%，同比提升 3.8 个百分点。公司 2024Q1 销售净利率 2.86%，同比+1.43pct，环比+0.29pct。公司 2021-2024Q1 安全业务毛利率分别为 8.5%、9.1%、12.8%、13.9%，盈利能力稳步改善。公司在全球范围内提高成本控制能力，随着安全业务整合结束，相应的重组费用减少，费用有所控制。公司在手订单充沛，新增订单国内业务占比持续提升。2024Q1 报告期内，公司全球新获订单全生命周期总金额约为 298 亿元，其中汽车安全业务新获订单总金额约为 239 亿元，汽车电子业务新获订单总金额约为 59 亿元。新获业务订单分车型和市场结构看，新能源汽车相关的新订单金额约 229 亿元，占比约 77%；中国市场特别是头部自主品牌/新势力品牌的订单金额占比继续提升，国内业务团队新获全球市场订单金额约 160 亿元，占比 54%。汽车电子业务加速开拓。1、智能座舱方面，合作华为共同推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发生产。2、新能源管理订单获得突破。3、智能驾驶方面，公司已与国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，合作芯片厂商包括高通、地平线、黑芝麻等。产品包括基于高通芯片的智驾域控 nDrive H，基于地平线芯片的智驾域控 nDrive M系列，以及中央计算单元 nCCU 等。投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。公司安全业务盈利改善，汽车 电 子 业 务 稳 步 增 长 ， 预 测 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为13.66/16.61/20.01 亿元，每股收益分别为 0.97/1.18/1.42 元，对应2024-2026 年 PE 分别为 18/15/12 倍，维持买入评级。风险提示：汽车销量不及预期、商誉减值风险、高资产负债率风险、估值风险、政策风险、毛利率下滑风险、汇率风险等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)49,79355,72861,38665,48769,483(+/-%)9.0%11.9%10.2%6.7%6.1%净利润(百万元)3941083136616612001(+/-%)扭亏174.8%26.1%21.6%20.5%每股收益（元）0.290.770.971.181.42EBITMargin0.9%4.1%4.5%5.1%5.7%净资产收益率（ROE）3.2%8.0%10.1%12.1%14.1%市盈率（PE）60.322.617.914.712.2EV/EBITDA19.115.815.213.311.9市净率（PB）1.941.801.801.781.73资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2均胜电子 2024Q1 实现归母净利润 3.07 亿元，同比增长 53%。均胜电子 2024Q1 实现营收 132.78 亿元，同比增长 0.4%，环比下降 7.9%，实现归母净利润 3.07 亿元，同比增长 53.1%，环比增长 0.7%，实现扣非归母净利润 3.11 亿元，同比增长134.2%，环比下降 6.3%。分产品看，2024Q1 安全业务实现营收约 93 亿元，同比增长 1.4%，汽车电子业务实现营收约 40 亿元，同比下降 1.5%。作为全球安全业务龙二，公司营收与全球市场相关，根据 GolbalData 数据，2024Q1 全球轻型车销量约为 2076 万辆，同比+4.4%，其中美国约 375 万辆，同比增长 5%，欧洲约 456 万辆，同比增长 10%。根据中汽协，中国 2024Q1 汽车销量 672 万辆，同比增长 11%。盈利能力持续改善。2024Q1 公司销售毛利率 15.51%，同比+2.55pct，环比-2.87pct，汽车安全业务 2024Q1 毛利率约为 13.9%，同比提升 3.8 个百分点。公司 2024Q1 销售净利率 2.86%，同比+1.43pct，环比+0.29pct。费用端，2024Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.09%、4.60%、4.56%、1.59%，同比+0.34/-0.09/0.18/-0.44pct，环比-1.37/+0.08/-0.98/-0.05pct。盈利能力改善得益于公司在全球范围内提高成本控制能力，加强产品成本竞争力，并且全球四大业务区域均已实现盈利。公司通过 1）统一全球采购体系、优化供应商资源等方式改善供应链能力；2）通过生产自动化、生产线平衡控制制造成本；3）采用平台化、模块化的研发战略；4）强化全球产能协同，发挥中国管理及生产优势，公司合肥产业基地第一期项目已于报告期正式完工投产，该基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘及安全气囊生产中心等，全部达产后将新增乘用车方向盘系统 400