三一重工(600031)点评报告：一季报业绩超预期；全球化推进：2023年海外毛利占比超67%

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三一重工(600031) 报告日期：2024 年 04 月 28 日 一季报业绩超预期；全球化推进：2023 年海外毛利占比超 67% ——三一重工点评报告 事件：4 月 28 日晚，公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 投资要点 ❑ 2023 年扣非盈利大幅增长 40%，盈利能力回升显著，经营质量稳步提升 2023 年营业总收入 740.19 亿元，同比下降 8.44%；归母净利润 45.27 亿元，同比增长 5.53%；扣非归母净利润 43.88 亿元，同比增长 40.35%；毛利率 27.71%，同比提升 3.67pct，净利率 6.29%，同比提升 0.79pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.40%、3.58%、7.92%、-0.63%，同比+0.60pct、+0.32pct、-0.65pct、-0.27pct。业绩增长主要受益于海外市场拓展，产品结构改善及降本增效推进，经营性净现金流入 57.08 亿元，同比上升 39.2%，经营质量稳步提升。单四季度看，营业总收入 178.82 亿元，同比下降 17.58%；归母净利润 4.8 亿元，同比下降 30.74%，毛利率 25.23%、净利率 2.59%。 ❑ 2024Q1 业绩超市场预期，盈利能力持续改善，经营性现金流大幅提升 2024 年一季度营业总收入 178.30 亿元，同比下降 0.95%，归母净利润 15.80 亿元，同比增长 4.21%；毛利率 28.15%，同比提升 0.53pct，环比提升 2.92pct，净利率 9.19%，同比提升 0.39pct，环比提升 6.6pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 7.74%、3.76%、7.25%、0.87%，同比+0.51pct、-0.25pct、-0.57pct、+1.39pct。经营现金流净额 43.77 亿元，同比大幅上升 375%，环比提升 577%，经营质量提升显著。 ❑ 主营业务中，2023 年海外收入占比超 60%，毛利占比超 67%，全球化持续推进 2023 年公司海外收入 433 亿元，同比增长 18.3%；海外收入占比同比提升 15pct至超 60%；海外毛利 133 亿元，占总毛利比例超 67%；海外毛利率 31%，同比提升 4.4pct。全球化提质加速，2023 年建设 8 大试制中心；欧美新增产品 35款，海外新增大设备上市 15 款；海外人员本地化率近 6 成，全球化持续推进。 ❑ 三大业务核心竞争力强劲，挖机、起重机盈利能力提升明显，电动化保持领先 2023 年挖机营收 276 亿元，同比下降 23%；占总营收比例为 38%；毛利率33%，同比提升 5pct，国内市场市占率连续 13 年第一。混凝土机械营收 153 亿元，同比提升 2%；占总营收比例为 21%；毛利率 22%，同比提升 1pct；稳居全球第一品牌，电动搅拌车销量同比上升 47%，连续三年保持市占率第一。起重机械营收 130 亿元，同比提升 3%；占总营收比例为 18%；毛利率 25%，同比提升 9pct；海外增速超过 50%，全球市占率大幅上升。电动化持续领先，2023 年实现电动及混动产品收入 31.46 亿元，电动起重机等产品市占率稳居第一。 ❑ 盈利预测：预计 2024-2026 年归母净利润为 61 亿、81 亿、103 亿元，同比增长35%、32%、27%，对应 PE 为 22、17、13 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：胡飘 执业证书号：S1230524040006 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥16.04 总市值(百万元) 136,111.27 总股本(百万股) 8,485.74 股票走势图 相关报告 1 《迈向全球工程机械龙头：全球化+国内更换周期有望逐步启动》 2024.04.24 2 《发布 2024 年员工持股计划，彰显中长期发展信心》 2024.04.08 3 《三一重起事业部 2023 年海外销售同比上升 55%，全球化更进一步》 2024.03.04 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 74019 83227 101441 124328 (+/-)(%) -8% 12% 22% 23% 归母净利润 4527 6129 8106 10299 (+/-)(%) 6% 35% 32% 27% 每股收益(元) 0.53 0.72 0.96 1.21 P/E 30 22 17 13 ROE 7% 8% 10% 12% 资料来源：浙商证券研究所 -22%-16%-10%-4%3%9%23/0423/0523/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04三一重工上证指数三一重工(600031)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司主要财务数据 图1： 2024Q1 营业收入 178.30 亿元，同比下滑 0.95% 图2： 2024Q1 归母净利润 15.80 亿，同比增长 4.21% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2024Q1 毛利率、净利率为 28.15%、9.19% 图4： 2023 年 ROA、ROE 为 2.97%、6.65%，有望筑底向上 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图5： 2023 年增速最快的海外地区为欧洲，增速达 38% 图6： 2023 年亚澳、欧洲区域占海外总收入比例为 38%、38% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所（单位：亿元） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010001200营业总收入（亿元）yoy（%）-200%0%200%400%600%800%1000%020406080100120140160180归属于母公司股东的净利润(亿元)yoy（%）05101520253035201620172018201920202021202220232024Q1毛利率(%)净利率(%)0510152025302016201720182019202020212022