2023年报-2024年一季报点评：业绩高增，立足CMP不断完善产品线

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华海清科（688120） 2023 年报&2024 年一季报点评：业绩高增，立足 CMP 不断完善产品线 2024 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 162.31 一年最低/最高价 145.21/404.25 市净率(倍) 4.49 流通A股市值(百万元) 18,347.99 总市值(百万元) 25,796.48 基础数据 每股净资产(元,LF) 36.14 资产负债率(%,LF) 40.89 总股本(百万股) 158.93 流通 A 股(百万股) 113.04 相关研究 《华海清科(688120)：2023 年中报点评：CMP 设备持续放量，业绩实现高速增长》 2023-08-29 《华海清科(688120)：2022 年&2023年一季报点评：CMP 设备持续快速放量，业绩实现高速增长》 2023-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,649 2,508 3,534 4,470 5,164 同比（%） 104.86 52.11 40.92 26.46 15.54 归母净利润（百万元） 501.60 723.75 1,087.79 1,381.69 1,580.54 同比（%） 152.98 44.29 50.30 27.02 14.39 EPS-最新摊薄（元/股） 3.16 4.55 6.84 8.69 9.94 P/E（现价&最新摊薄） 51.43 35.64 23.71 18.67 16.32 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩高增，CMP 设备持续放量：2023 年公司实现营业收入 25.08 亿元，同比+52.11%，其中CMP 设备销售营业收入 22.78 亿元，同比+59.2%，其他营业收入 2.30 亿元，同比+5.55%；归母净利润 7.24 亿元，同比+44.29%；扣非归母净利润 6.08 亿元，同比+60.05%。2023 年 Q4 营业收入 6.68 亿元，同比+29.54%，环比+10.23%；归母净利润 1.6 亿元，同比+0.7%，环比-15.79%。2024Q1 公司实现营业收入 6.8 亿元，同比+10.4%；归母净利润 2.02 亿元，同比+4.27%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比+2.78%。 ◼ 盈利能力稳定，期间费用率总体下降：2023 年公司毛利率为 46.02%，同比-1.71pct，其中 CMP设备销售毛利率 46.02%，同比-1.63%，其他毛利率 45.98%，同比-2.24%；销售净利率为 28.86%，同比-1.56pct；期间费用率为 21.83%，同比-2.79pct，其中销售费用率为 5.38%，同比-0.7pct，管理费用率（含研发）为 17.81%，同比-1.42pct，财务费用率为-1.35%，同比-0.68pct。2024Q1公司毛利率为 47.92%，同比+1.27pct；销售净利率为 29.72%，同比-1.75pct；期间费用率为22.02%，同比+3.32pct，其中销售费用率为 5.96%，同比+0.81pct，管理费用率（含研发）为17.53%，同比+2.86pct，财务费用率为-1.46%，同比-0.34pct。 ◼ 存货&合同负债略有增长：截至 2023 年底公司合同负债为 13.28 亿元，同比+1.85%，存货为24.15 亿元，同比+2.29%；经营活动净现金流为 6.53 亿元，同比+2501.04%。截至 2024 年 Q1末公司合同负债为 12.26 亿元，同比-8.11%，存货为 27.32 亿元，同比+18.49%；2024 年 Q1 公司经营活动净现金流为 1.68 亿元，同比-136.29%。 ◼ 立足 CMP 设备不断完善产品线，公司成长空间持续打开：1）CMP 设备：在逻辑、DRAM 存储、3D NAND 存储芯片等领域的成熟制程均完成了 90%以上 CMP 工艺类型和工艺数量的覆盖度，同时公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，市场空间持续拓宽；2）减薄设备：12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile-GP300，满足 3D IC 对超精密磨削、CMP 及清洗的一体化工艺需求，在客户端验证顺利，并于 2023 年 5 月向集成电路龙头企业成功出货，填补了国内芯片装备行业在超精密减薄技术领域的空白。同时，公司开发的针对后道封装领域的 12 英寸晶圆减薄贴膜一体机已取得某集成电路封装测试龙头 Demo 订单；3）清洗、膜厚量测等设备：首台 12 英寸单片终端清洗机出机发往国内大硅片龙头企业进行验证，核心技术指标已满足客户要求。FTM-M300DA 金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货，已在高端制程完成部分工艺验证；4） 后服务：随着公司 CMP 设备保有量的不断攀升，耗材零部件、7 区抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点；5）晶圆再生：已实现双线运行，大幅提高了再生工艺水平和客户供应能力，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货，有望持续放量。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备交付节奏，我们基本维持公司 2024-2025 年归母净利润为10.9/13.8 亿元，预计 2026 年归母净利润为 15.8 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 24/19/16X。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游资本开支下滑、美国制裁影响、新品产业化不及预期。 -42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25华海清科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 业绩高增，CMP 设备持续放量 2023 年公司实现营业收入 25.08 亿元，同比+52.11%，其中 CMP 设备销售营业收入22.78 亿元，同比+59.2%，其他营业收入 2.30 亿元，同比+5.55%；归母净利润 7.24 亿元，同比+44.29%；扣非归母净利润 6.08 亿元，同比+60.05%。2023 年 Q4 营业收入 6.68亿元，同比+29.54%，环比+10.23%；归母净利润 1.6 亿元，同比+0.7%，环比-15.79%。2024Q1 公司实现营业收入 6.8 亿元，同比+10.4%；归母净利润 2.02 亿元，同比+4.27%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比+2.78%。 图1：