2024Q1业绩承压，“AI First”战略强化产品竞争力

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评报告●计算机行业2024 年 04 月 27 日[Table_Title]2024Q1 业绩承压，“AI First”战略强化产品竞争力核心观点：[Table_Summary]事件：公司发布 2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入 10.35 亿元，同比减少 14.66%；归母净利润亏损 4.89 亿元，亏损扩大 18.64%；扣非归母净利润亏损 5.1 亿元，亏损扩大 19.65%。业绩承压，费用管控严格。公司发布 2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入 10.35 亿元，同比减少 14.66%；归母净利润亏损 4.89 亿元，亏损扩大18.64%；扣非归母净利润亏损 5.1 亿元，亏损扩大 19.65%，业绩承压；毛利率为 58.18%，较去年同期减少 3.93 个百分点；销售费用为 6.36 亿元，同比减少 4.84%，管理费用为 0.9 亿元，同比减少 2.74%，研发费用为 5.32 亿元，同比 减 少 8.17% 。 费 用 率 方 面 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为61.48%/8.74%/51.373%，均较去年同期有所减少。“AI First”战略得到强化，产品竞争力不断提升。报告期内，公司发布安全 GPT 3.0 升级版本、自研 AI 算力平台、安全建设新范式 2.0、EDS 存储全新版本与容器引擎 SKE。这些产品的发布，体现了深信服在 AI 和云化赋能创新方面的加码投入，旨在通过技术升级和新产品推出，为用户提供更简单、更安全的数字化解决方案。安全 GPT 3.0 升级版本在对抗定向钓鱼攻击检出率上取得了显著提升，达到了 91.4%，远超传统方案。这一成果不仅展示了深信服在 AI 技术应用上的进步，也为用户提供了更加高效和安全的网络环境。此外，公司还首发了自研 AI 算力平台，这标志着公司在自主研发能力上的进一步加强，有助于推动公司在 AI 领域的技术创新和应用拓展。同时，安全建设新范式 2.0 的推出，以及 EDS 存储全新版本与容器引擎 SKE 的发布，都是围绕提升用户体验和满足市场需求进行的产品更新和优化。这些产品的发布对深信服而言，不仅是其“AI First”战略实施的具体体现，也有助于公司在激烈的市场竞争中保持领先地位，同时也为用户带来了更加丰富和先进的产品选择，推动了整个行业的技术进步和发展。投资建议：我们预计，公司 2024-2026 年营业收入为 81.84/90.83/103.62 亿元，公 司2024-2026 年EPS 为0.58/0.75/1.02 元 ， 对 应 市 盈 率 分 别 为95.11X/73.69X/53.91X, 公司作为网安与云计算龙头公司，随着下游景气度回暖，业绩增速逐步恢复, 给予“谨慎推荐”评级。风险提示：下游企业端景气度不及预期的风险; 市场空间受限的风险。[Table_StockCode]深信服 (300454.SZ)[Table_InvestRank]谨慎推荐下调评级分析师[Table_Authors]吴砚靖：（8610）66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001李璐昕：（021）20252650：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001[Table_Market]市场数据2024-4-25股票代码300454.SZA 股收盘价(元)55.09上证指数3052.90总股本/实际流通 A 股(亿股)4.20/2.76A 股市值(亿元)231相对沪深 300 表现图[Table_Chart]资料来源：wind，中国银河证券研究院相关研究[Table_Research]【银河计算机】公司深度报告_深信服_XaaS 一切皆服务，全面云化构建未来【银河计算机】公司点评_深信服_国内安全 GPT 首发，公司产品力进一步提升请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportType]公司点评表 1：主要财务指标预测[Table_MainFinance]20232024E2025E2026E营业收入(百万元)7662.178183.759082.9410362.14收入增长率%3.366.8110.9914.08归母净利润（百万元）197.83243.19313.87429.06归母净利润增速%1.8922.9329.0636.70摊薄 EPS(元)0.470.580.751.02PE116.9295.1173.6953.91资料来源：wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportType]公司点评附录：（一）公司财务预测表[Table_Money]资产负债表（百万元）20232024E2025E2026E利润表（百万元）20232024E2025E2026E流动资产6952.567157.947770.058649.08营业收入7662.178183.759082.9410362.14现金737.20851.861312.761976.79营业成本2671.532830.333070.493411.29应收账款882.32942.381045.931193.23营业税金及附加72.8977.8586.4198.57其它应收款69.3274.0482.1793.74营业费用2701.932756.293088.203555.71预付账款29.5031.2533.9037.66管理费用371.58368.27408.73466.30存货382.85405.60440.02488.86财务费用-211.6214.1312.18-0.15其他4851.374852.814855.284858.79资产减值损失-8.560.000.000.00非流动资产8076.358172.688268.478363.70公允价值变动收益1.440.000.000.00长期投资409.88426.10442.33458.55投资净收益72.4677.3985.9098.00固定资产312.21246.61180.46113.76营业利润208.96250.42323.20441.82无形资产271.24267.88264.53261.17营业外收入6.450.000.000.00其他7083.037232.097381.157530.21营业外支出11.700.000.000.00资产总计15028.9115330.6216038.5217012.78利润总额203.71250.42323.20441.82流动负债4469.054725.375118.055661.42所得税5.046.197.9910.93短期借款825.53860.24894.94929.64净利润198.68244.23315.21430.89应付账款60