食品加工渠道恢复较好，Q1业绩稳步增长

公司研究公司财报点评证券研究报告调味发酵品Ⅲ2024 年 04 月 27 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明日辰股份（603755.SH）食品加工渠道恢复较好，Q1 业绩稳步增长事件：公司披露 2024 年一季报，经营表现整体复合预期；具体而言，24年 Q1 公司实现营收 0.92 亿元，同比+15%；实现归母净利润 0.13 亿元，同比+21%；扣非归母净利润 0.12 亿元，同比+25%。餐饮渠道稳步增长，食品加工低基数下持续改善。渠道端，24Q1 餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商（零售）营收分别同比+15.36%/+20.38%/+3.35%/-9.53%/+79.10%/+3.54%，其中食品加工渠道在低基数下恢复较好，餐饮渠道伴随下游扩容、定制餐调持续渗透而稳步扩张。产品端，酱汁类调味料、粉体类调味料、食品添加剂 Q1 营收分别同比+16.3%/+9.8%/-28.79%。分地区看，华东、华北、东北、华中、华南地区营收分别同比+7.81%/+36.93%/+29.87%/+18.67%/+17.18%。此外，24 年Q1，公司零售经销商为 110 家，较年初增长 1 家。Q1 费用率整体收窄，进而带动盈利能力有所改善。盈利方面，24 年Q1 销售毛利率为 38.28%，同比-0.43pct，预计主要受下游竞争加剧，价格压力向供应链传导等影响。费用方面，Q1 四项费率合计同比-1.13pcts，对应销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.49/-1.68/-0.19/+0.24pcts。最后，24 年 Q1 销售净利率为 14.06%，同比+0.73pct；扣非归母净利率为 13.22%，同比+1.04pcts。以餐渠为轴，下游连锁化催生定制需求，推新品、拓新客持续驱动快增。首先，伴随餐饮市场持续回暖、头部连锁化趋势提速，尤其在呷哺等餐饮大 B、存量老品持续恢复下，公司餐渠增长基本盘稳固；同时，公司上海运营中心已基本完成装修并即将投入运营，而嘉兴 1.5 万吨复调与 0.5万吨汤类抽提物产能已基本完成土建并逐步落地投产，未来公司拓新客、上新品节奏有望进一步提速；此外，公司进一步细化销售部门的组织架构，在原有大客户事业部和零售终端事业部的基础上，新增预制菜及烘焙事业部。盈利预测与投资建议:预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.79/1.01/1.29 亿元，分别同比增长 39%/29%/27%。随着餐饮业持续复苏、连锁发展，且在新产能释放下，公司有望展现业绩增长弹性。故给予公司24 年 32 倍 PE，对应目标价 25.53 元/股，并维持“买入”评级。风险提示：餐饮复苏不及预期、对日出口不及预期、食品质量与安全、主要原材料价格波动等买入（维持评级）当前价格：22.36 元目标价格：25.53 元基本数据总股本/流通股本(百万股)98.61/98.61流通 A 股市值(百万元)2,205.00每股净资产(元)7.24资产负债率(%)28.64一年内最高/最低价(元)36.98/14.17一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn联系人： 周翔(S0210123070087)zx30222@hfzq.com.cn相关报告1、Q4 公司业绩高增，拓新品、新客构筑增长弹性——2024.03.312、日辰股份：核心渠道持续修复，新客、新品构筑增长弹性——2023.10.223、日辰股份：复调 B 端星辰大海，定制服务把握渗透率、集中度双升机遇——2023.09.07较好较好较好财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）309359469587727增长率-9%16%31%25%24%净利润（百万元）515679101129增长率-37%11%39%29%27%EPS（元/股）0.520.570.801.031.30市盈率（P/E）40.336.526.220.316.0市净率（P/B）3.02.92.62.42.2数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 日辰股份图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金44567087营业收入359469587727应收票据及账款6985102125营业成本220283350432预付账款3344税金及附加4679存货32465667销售费用28354251合同资产0000管理费用32404961其他流动资产192177179186研发费用13161923流动资产合计340367411469财务费用2588长期股权投资100100100100信用减值损失0000固定资产66288418589资产减值损失0000在建工程358314321219公允价值变动收益0111无形资产38394041投资收益4444商誉0000其他收益2222其他非流动资产60626569营业利润6791118150非流动资产合计6228049451,017营业外收入0000资产合计9621,1711,3561,486营业外支出0000短期借款87221302298利润总额6791118150应付票据及账款112113141175所得税10131621预收款项0000净利润5679101129合同负债1122少数股东损益0000其他应付款1111归属母公司净利润5679101129其他流动负债24252831EPS（按最新股本摊薄） 0.570.801.031.30流动负债合计224361473507长期借款32272219主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债5333成长能力非流动负债合计37302522营业收入增长率16.5%30.6%25.0%24.0%负债合计261391498529EBIT 增长率15.2%40.0%30.0%26.1%归属母公司所有者权益702780858957归母公司净利润增长率10.5%39.4%28.7%27.0%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计702780858957毛利率38.8%39.7%40.3%40.7%负债和股东权益9621,1711,3561,486净利率15.7%16.8%17.3%17.7%ROE8.0%10.1%11.8%13.4%现金流量表ROIC13.3%13.4%14.3%16.3%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流7080149191资产负债率27.1%33.4%36.7%35.6%现金收益7496152199流动比率1.51.00.90.9存货影响1-14-10-11速动比率1.40.90.70.8经营性应收影响-5-16-18-24营运能力经营性应付影响3112834总资产周转率0.40.40.40.5其他影