公司信息更新报告：电影市场复苏与大IP开发业务有望继续驱动增长

传媒/影视院线 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 上海电影（601595.SH） 2024 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 30.42 一年最高最低(元) 42.33/17.44 总市值(亿元) 136.34 流通市值(亿元) 136.34 总股本(亿股) 4.48 流通股本(亿股) 4.48 近 3 个月换手率(%) 196.9 股价走势图 数据来源：聚源 《优质内容叠加 AI 赋能，大 IP 开发扬 帆 启 航 — 公 司 首 次 覆 盖 报 告 》-2024.3.31 电影市场复苏与大 IP 开发业务有望继续驱动增长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001  业绩持续修复，看好电影及 IP 业务持续驱动增长，维持“买入”评级 公司 2023 年实现营业收入 7.95 亿元（同比+85.07%），归母净利润 1.27 亿元（同比扭亏为盈，2022 年为-3.35 亿元），扣非归母净利润 0.63 亿元（同比扭亏为盈，2022 年为-3.71 亿元）。公司 2024Q1 实现营业收入 2.10 亿元（同比+18.26%），归母净利润 0.46 亿元（同比+28.18%），扣非归母净利润 0.29 亿元（同比+20.83%）。公司业绩增长主要系得益于电影市场恢复，公司控股影院营业收入提升，以及并表上影元，新增授权业务收入所致。2023 年毛利率为 22.83%（同比+33.48pct），净利率为 15.97%（同比+107.10pct）。2024Q1 毛利率为 30.95%（同比+7.36pct，环比+18.30pct），净利率为 21.90%（同比+1.68pct，同比+20.70%）。公司毛利率及净利率提升主要系电影放映收入增加，及新增授权业务毛利率较高所致。此外，公司 2023 年度拟每 10 股派发现金红利 1.14 元，并拟在 2024 年上半年持续盈利等前提下，增加一次中期分红，分红金额不低于归母净利润的 40%。我们维持2024-2025 并新增 2026 年业绩预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为11.09/13.31/15.20 亿元，归母净利润分别为 2.37/3.45/4.64 亿元，EPS 分别为0.53/0.77/1.04 元，当前股价对应 PE 分别为 57.4/39.5/29.4 倍。我们看好电影市场复苏与 IP 授权业务驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。  电影市场有望持续复苏，继续驱动公司电影主业修复 2023 年全国电影总票房达 549.15 亿元（同比+82.64%），2024 年春节档票房 80.16亿元，创历史新高。2023 年公司联和院线票房 44.83 亿元（同比+105.90%），直营影院票房 6.32 亿元（同比+129.71%）。我们认为，受益于电影产能释放驱动电影市场持续复苏，以及公司储备影片录陆续上线，电影主业或持续修复。  大 IP 开发业务快速发展，驱动公司长期成长 2023 年，上影元在衣食住行等领域展开 IP 授权联名合作，全年合作项目全网声量超 67.8 亿。2024 年公司发布“iNEW”战略，未来 3 年，目标实现 IP 合作商品 GMV 超 100 亿元，IP 授权业务有望快速增长，构成公司第二成长曲线。  风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 授权业务增长不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 430 795 1,109 1,331 1,520 YOY(%) -41.2 85.1 39.4 20.0 14.2 归母净利润(百万元) -328 127 237 345 464 YOY(%) -1600.6 138.7 87.0 45.3 34.6 毛利率(%) 1.7 22.8 37.8 41.4 43.8 净利率(%) -76.4 16.0 21.4 25.9 30.5 ROE(%) -19.4 8.1 10.9 13.3 16.5 EPS(摊薄/元) -0.73 0.28 0.53 0.77 1.04 P/E(倍) -41.5 107.4 57.4 39.5 29.4 P/B(倍) 8.5 8.3 7.2 6.1 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2023-042023-082023-12上海电影沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1509 1613 1326 1628 1972 营业收入 430 795 1109 1331 1520 现金 1305 785 627 932 1259 营业成本 422 614 690 780 855 应收票据及应收账款 96 147 0 0 0 营业税金及附加 1 3 3 4 5 其他应收款 14 7 22 13 27 销售费用 18 23 22 31 36 预付账款 11 11 20 17 25 管理费用 88 86 108 132 152 存货 8 17 11 20 13 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 76 647 647 647 647 财务费用 11 4 40 49 49 非流动资产 1450 1358 1472 1551 1618 资产减值损失 -222 -0 0 0 0 长期投资 122 268 419 579 745 其他收益 23 13 23 20 20 固定资产 57 224 254 251 223 公允价值变动收益 -24 27 -5 13 14 无形资产 42 47 44 41 39 投资净收益 -6 9 28 33 34 其他非流动资产 1229 819 756 680 612 资产处置收益 18 34 20 25 24 资产总计 2959 2971 2798 3180 3590 营业利润 -321 153 233 317 471 流动负债 626 735 342 417 370 营业外收入 7 0 4 4 4 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 4 1 10 5 4 应付票据及应付账款 186 226 0 0 0 利润总额 -318 152 226 317 471 其他流动负债 430 498 332 407 360 所得税 16 7 7 9 14 非流动负债 611 448 448 448 448 净利润 -334 1