家电行业2019年中报业绩前瞻：聚焦高确定性以及预期改善品种

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告家用电器行业周报（20190708-20190714） 推荐（维持） 聚焦高确定性以及预期改善品种——家电行业 2019 年中报业绩前瞻 白电龙头整体表现稳定。根据产业在线数据，冰洗行业 Q2 销量预计有所回暖，空调增速预计维持 Q1 相当水平。行业格局较为稳定，白电主要公司业绩表现维持，其中格力电器预计 Q2 收入持平略减，渠道库存有所下降；美的集团持续受益于零售政策落地，Q2 预计将延续 Q1 增长水平；海尔智家稳步发展，Q2 收入业绩预计维持 5-10%增长。厨电正处筑底回升阶段。厨电行业自 18 年 Q2 开始首次负增长，受地产行业影响较为明显，目前正处筑底回升阶段。我们预计厨电龙头老板电器与华帝股份 Q2 同比将维持与 Q1 相当水平。从竣工领先指标玻璃和电梯产销数据来看，竣工领先指标增速回升，厨电下半年或将迎来基本面拐点。小家电龙头依旧稳健。小家电行业与地产的关联度较弱且产品结构升级明显，龙头公司苏泊尔、九阳股份预计 Q2 营收表现整体维持 Q1 水平；飞科电器线下渠道仍处调整，Q2 预计持续承压，下半年有望见向上拐点；莱克电气受外销回暖影响，营收增速有望扭负为正。原材料价格同比多数下行。截止 6 月 31 日，按季度平均价格计算，SHFE 螺纹钢、SHFE铝、DCE塑料及SHFE铜价格较去年同期变动幅度分别为：+4.02%、-3.75%、-13.74%和-7.38%；Q2 价格环比变动幅度分别为：+2.70%、+3.74 %、-6.98%和-1.31%。原材料价格同比多数下行，环比涨跌互现。减税政策落地，利好强议价权家电龙头。2019 年 3 月 5 日政府工作报告提出深化增值税改革，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，并于今年 4 月 1日正式落实。随着增值税下调政策落地，具有较强议价能力的家电龙头企业预计能够享受减税带来的收入及利润增厚效应，有望带动 2019 年全年业绩增长。 投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外 MSCI 纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐高确定性以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔和九阳股份。风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 56.48 4.97 5.49 6.07 11.36 10.29 9.3 3.72 强推 美的集团 54.78 3.45 3.9 4.43 15.88 14.05 12.37 4.57 强推 海尔智家 17.31 1.33 1.47 1.63 13.02 11.78 10.62 2.8 强推 老板电器 27.43 1.7 1.88 2.08 16.14 14.59 13.19 4.31 强推 华帝股份 12.13 0.96 1.16 1.37 12.64 10.46 8.85 4.13 强推 苏泊尔 73.69 2.43 2.87 3.3 30.33 25.68 22.33 10.24 强推 九阳股份 20.3 1.11 1.27 1.44 18.29 15.98 14.1 4.09 强推 海信家电 12.49 1.2 1.34 1.49 10.41 9.32 8.38 2.32 强推 浙江美大 12.69 0.69 0.82 0.99 18.39 15.48 12.82 6.01 强推 飞科电器 37.5 2.07 2.22 2.39 18.12 16.89 15.69 6.28 推荐 三花智控 10.69 0.72 0.84 0.97 14.85 12.73 11.02 3.43 推荐 新宝股份 11.23 0.7 0.78 0.87 16.04 14.4 12.91 2.31 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 07 月 12 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 58 1.6 总市值(亿元) 12,267.65 2.07 流通市值(亿元) 11,386.27 2.6 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.64 33.13 15.14 相对表现 3.3 10.06 6.09 《家用电器行业周报（20190624-20190630）：垃圾处理器：政策驱动前景广阔，普及推广仍需时日》 2019-06-30 《家用电器行业周报（20190701-20190707）：从竣工领先指标看厨电投资机会》 2019-07-07 《【华创家电】线上提速明显，白电表现最优——电商渠道 2019Q2 数据分析及总结》 2019-07-07 -24%-9%6%21%18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 19/052018-07-16～2019-07-12沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019 年 07 月 14 日 21566208/36139/20190715 13:48 家用电器行业周报（20190708-20190714） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、白电龙头整体表现稳定 ..................................................................................................................................................... 4 二、厨电正处筑底回升阶段，或下半年迎来拐点 ................................................................................................................. 5 三、小家电龙头依旧稳健 ......................................................................................................................................................... 6 四、成本分析：Q2 原材料价格同比多数下行明显 ..................................