【宏观专题】20+图看2025年出口结构

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观专题 2026 年 01 月 16 日 【宏观专题】 20+图看 2025 年出口结构 ❖ 核心观点：梳理 2025 年中国出口结构。我们发现几大特点： 1、区域：新兴市场贡献突出，发达市场内部美国与非美正负拉动基本对冲（注：此处发达和新兴市场为笔者自行划分范围）。 2、商品：1）按用途分：中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳；2）按大类分：可根据景气变化划分四种类型，其中两类极端一强一弱，强的是景气延续型商品，即近两年出口增速均高的品类，可能是中国出口竞争力偏强、有持续增长动能的，包括交通运输设备、药品、电机电气及音像设备、仪器仪表、机械设备及零件；弱的是弱势延续型商品，即近两年出口增速均为负的品类，可能是中国面临较大竞争压力的，包括伞具和假发、能源资源、玩具。 3、重点区域×商品：1）美国：全面回落，中间品韧性稍强；2）欧盟：中间品和资本品平分秋色，消费品负拉动；3）东盟：中间品涨势突出，资本品边际增强，消费品负贡献；4）非洲：全面增长，资本品和中间品各贡献约 4 成；5）中东：全面增长，各用途商品增长贡献较平均；6）拉美：中间品贡献增长6 成以上，消费品和资本品小幅增长；7）中亚（除俄罗斯外的独联体国家）：中间品和资本品对增长贡献 7:4，消费品负拉动。 4、综上，中国出口“强在中游”特征较为突出（详见《再论出口强在中游：2026 机电出口或延续景气》），中间品占比上行，资本品韧性凸显，消费品占比下滑、增长贡献波动加大，且对于快速发展的新兴贸易伙伴，中间品和资本品出口占比本就偏高，市场结构的演变或进一步强化中游强的特征。 ❖ 2025 年出口结构一览：区域×商品 （一）区域结构有何特点？（图 1~2） 新兴市场贡献突出，发达市场内部美国与非美正负拉动基本对冲（注：此处发达和新兴市场为笔者自行划分范围）。详见正文。 （二）商品结构有何特点？ 1、按用途分：中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳（图 3~4） 从占比来看，2017 年~2025 年前 11 个月，中国出口中间品占比由 41.9%升至47.4%，年均提升 0.7 个点；消费品占比由 36.6%降至 28.7%，年均回落 1 个点左右；资本品占比由 21.5%微幅降至 20.1%，平均每年回落 0.2 个百分点左右，基本持稳。 从对增速贡献来看，2018~2025 年前 11 个月，中间品对出口增长的贡献率由55.8%升至 85%，消费品的贡献率则由 24.7%降至-34%，资本品的贡献率由19.4%小幅升至 22.4%。 2、按大类分：可根据景气变化划分四种类型（图 5） 将商品分为四类：第一类是景气延续型商品，即近两年出口增速均高的品类，包括交通运输设备、药品、电机电气及音像设备、仪器仪表、机械设备及零件；第二类是困境反转型商品，即 2024 年出口表现不佳、2025 年 1~11 月表现较好的品类，包括非金属制品、化学品。第三类是弱势延续型商品，即近两年出口增速均偏弱（负增或明显低于整体出口增速）的品类，包括伞具和假发、能源资源、玩具；第四类是动能衰减型商品，即 2024 年出口表现好、但 2025 年1~11 月表现不佳的品类，包括家具、杂项制品、纺织服饰和鞋靴、木材和纸制品、塑料橡胶和皮革产品。 从逻辑推演，景气延续型商品可能是中国出口竞争力偏强，有持续增长动能的品类；而弱势延续型商品则可能是中国面临较大竞争压力的品类，后续增长或将面临较大考验。困境反转型与动能衰减型商品的出口表现，或更多由需求周期性波动因素主导，这意味着两类商品的市场表现在 2026 年或存在切换可能。 （三）重点区域出口商品结构 沿用中国整体出口的商品分类分析方法（按用途分 & 按大类分，且重点关注景气延续型和弱势延续型商品），聚焦于发达市场（欧美）和近年来表现亮眼的新兴区域出口商品结构。以 2024 年数据衡量，中国对样本区域出口合计占 证券分析师：张瑜 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 执业编号：S0360524070004 相关研究报告 《【华创宏观】何以负“甜蜜”——海外税制学习系列一》 2026-01-12 《【华创宏观】“开门红”的三条财政线索：收入、债务、项目》 2025-12-31 《【华创宏观】宽松过峰，股债重估》 2025-12-31 《【华创宏观】美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏》 2025-12-28 《【华创宏观】A 股盈利的四个宏观线索》 2025-12-18 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 中国总出口比例约为 67%。 1、美国：全面回落，中间品韧性稍强 1）2024-2025 年 1~10 月，中间品占比升 2.7pp 至 33.2%，消费品占比降 1pp 至43.3%，资本品占比降 1.4pp 至 19.5%。 2）2025 年 1~10 月，消费品对增长贡献-51%，中间品和资本品各贡献-17%、-28%。 3）无景气延续型商品；弱势延续型包括非金属制品、玩具、电气设备、塑料橡胶和皮革制品、木材和纸制品。 2、欧盟：中间品和资本品平分秋色，消费品负拉动 需要注意，按用途分，2024 年、2025 年 1~9 月中国对欧盟出口的残差项（其余未列明）较大，其中低值简易通关商品或居多，因而可能低估了近两年消费品和中间品对增长的贡献。 1）2024 年-2025 年 1~9 月，中间品占比基本持平于 39.3%，消费品占比-3.1pp至 31.7%，资本品占比-0.1pp 至 22.2%，残差项较大。 2）2025 年 1~9 月，中间品对增长贡献 31%，消费品贡献-4.6%，资本品贡献23%，残差项较大。 3）景气延续型包括药品、机械设备、金属及制品、杂项制品、农产品；弱势延续型包括能源资源、车辆及零附件、化学品、非金属制品、纺织服饰和鞋靴。 3、东盟：中间品涨势突出，资本品边际增强，消费品负贡献 1）2024 年-2025 年 1~10 月，中间品占比升 3.1pp 至 61.6%，消费品占比降 5pp至 19.1%，资本品占比升 1.3pp 至 18.8%。 2）2025 年 1~10 月，中间品对增长贡献 81%，消费品贡献-15%，资本品贡献29.7%。 3）景气延续型包括交运设备（含车辆）、电机电气设备、机械设备、仪器仪表、金属及制品；弱势延续型包括非金属制品、能源资源。 4、非洲：全面增长，资本品和中间品各贡献约 4 成 1）2024 年-2025 年 1~9 月，资本品占比升 4.1pp 至 28.1%，中间品占比降 2.4pp至 45%，消费品占比降 3pp 至 25.1%。 2）2025 年 1~9 月，资本品对增长贡献 44%，中间品贡献 36%，消费品贡献13%。 3）景气延续型包括交运设备（含车辆）、