全球龙头估值比较三：周期篇

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 S0190521080005 程鲁尧 S0190521120004 ＃assAuthor＃ 研究助理： 耿安川 ＃relatedReport＃ 相关报告 20240412 《全球龙头估值比较二：消费篇》 20240208 《全球龙头估值比较一：制造业篇》 20240410 《资金面的六个重要变化》 20240408 《3 月市场多维复盘》 20240407 《基调已经改变，多头思维致胜——A 股策略展望》 20240404 《188 行业景气拼图：行业配置框架的重构》 20240331 《PMI 超预期，再论 2024 年保持多头思维——A 股策略展望》 投资要点 ＃summary＃ 周期行业一般具有重资产与产品全球定价的特征，在全球对比视角下，盈利与估值的匹配是投资者考虑的重要问题。本篇报告，我们将继续借助 PE-G 与 PB-ROE 两套估值框架，考察周期行业各细分领域的海内外上市龙头公司估值水平，试图回答以下问题：当前 A 股周期行业龙头的估值水平如何？与全球龙头相比是否有优势？哪些细分领域被明显低估？ 在海内外周期行业龙头公司筛选方面，基于 GICS 分类，共选择 39 个周期行业相关的 GICS 子行业，并根据子行业属性归纳为周期行业 12 大领域：石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产、基础化工、交通运输、公用事业、银行、非银金融。 在指标选取方面，估值指标使用 PE_TTM 与 PB_LF，净利润增速与净资产收益率均使用未来 12 个月彭博一致预期。数据截至时间均为 2024 年 3 月 15 日。 对比全球周期龙头估值水平，可以发现当前 A 股周期龙头在全球视角下已处于较低水平。从所划分的大类行业来看，石油石化、建筑材料、建筑装饰、基础化工、交通运输、公用事业、银行、非银金融估值优势显著，煤炭、有色金属、房地产行业与海外整体估值水平接近。 从 PE-G 角度看，GICS 子行业中估值有优势的行业包括，石油石化、铜铝、黄金与贵金属、建材、建筑、特种化工、航空货运与物流、铁路运输、高速公路、燃气、水务、银行、证券、保险。 从 PB-ROE 角度看，GICS 子行业中估值有优势的行业包括，石油石化、铜铝、建筑、特种化工、海运、高速公路、燃气、水务、银行。 风险提示：仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。 ＃title＃ 全球龙头估值比较三：周期篇 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 25 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目录 1、石油石化 .............................................................................................................. - 5 - 1.1、石油石化 ....................................................................................................... - 5 - 2、煤炭 ...................................................................................................................... - 6 - 2.1、煤炭 ............................................................................................................... - 6 - 3、有色金属 .............................................................................................................. - 6 - 3.1、铜铝 ............................................................................................................... - 6 - 3.2、黄金与贵金属 ............................................................................................... - 7 - 3.3、锂钴与稀有金属 ........................................................................................... - 8 - 4、钢铁 ...................................................................................................................... - 9 - 4.1、钢铁 ............................................................................................................... - 9 - 5、建筑材料 .............................................................................................................. - 9 - 5.1、建材 ............................................................................................................... - 9 - 6、建筑装饰 ............................................................................................................ - 10 - 6.1、建筑 ............................................................................................................. - 10 - 7、房地产 .....................................................................................