4月政治局会议前瞻：政策半月观

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2024 年 04 月 21 日 宏观定期 政策半月观—4 月政治局会议前瞻 近半月，已有稳增长政策加快落地，设备更新、稳地产、稳民企等均有新举措，资本市场新“国九条”出台。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2024.4.8-4.21）的政策跟踪。 核心结论：近半月政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳地产、稳资本市场，已有政策也正加快落地，具体有 5 大焦点。短期看，鉴于一季度 GDP 超预期高增，预计 4 月底政治局会议总基调不会有大变化、难有强刺激，应会大体延续中央经济工作会议和“两会”的说法，包括对经济仍担心、突出各种“稳”等，新增点可能是“抓落实、强化政策取向一致性、聚焦改革、突出新质生产力、稳地产”等方面。继续提示：未来一个月是重要观察期，紧盯 4 点：4 月底政治局会议；水泥、沥青等实物工作量指标；超长期特别国债、专项债等已有政策的细化部署；外需、美联储降息预期的变化。 一、短期看，按惯例 4 月底将召开经济工作相关的政治局会议，基于一季度我国经济表现，以及近期高层座谈会、国常会、国新办发布会等系列会议，我们有 4 点前瞻： 前瞻 1：经济形势上，应会肯定一季度经济延续回升向好态势、实现良好开局，但应也会继续强调内外压力仍大、不确定性较高、内需不足、经济回升基础尚不牢固、经济运行存在的问题还需下功夫解决等。一方面，应会肯定经济运行中的积极因素持续增多，如延续 4.18 国新办发布会“一季度经济运行延续回升向好态势，经济社会发展实现了良好开局”；另一方面，可能延续强调“外部环境复杂性、严峻性、不确定性较大”，也可能延续 4.8 总理座谈会直指“经济运行中存在的问题还需下功夫解决”，如“国内有效需求不足、社会预期偏弱，经济稳定向好的基础尚不牢固”等。 前瞻 2：政策基调上，鉴于一季度 GDP 超预期、全年实现目标 5%难度大大降低，预计总基调不会有大变化、对强刺激不宜期待过高，应会延续中央经济工作会议和“两会”的说法、继续强调各种“稳”，重点可能是抓落实。也可能会突出改革和新质生产力。鉴于一季度 GDP 超预期，低基数下二季度 GDP 增速有望达 6%左右，这无疑将大大降低全年 5%增速目标的实现难度，预示强刺激的可能性进一步下降。倾向于认为，本次会议将继续强调稳信心、稳就业等各种“稳”，并延续 4.8总理座谈会等说法，强调“巩固和增强经济回升向好态势，必须抓紧抓好中央经济工作会议和全国两会精神的细化落实；继续固本培元，统筹稳增长和增后劲”等。此外，2.19 深改委四次会议指出“今年是全面深化改革又一个重要年份，主要任务是谋划进一步全面深化改革；改革味要浓、成色要足”，指向本次会议有可能会突出改革，也可认为是为可能的二十届三中全会“打提前量”；再考虑到近一两个月新质生产力已成为高频词，预计本次会议很可能会进一步突出新质生产力。 前瞻 3：政策执行上，应会要求“保持政策取向一致性”，也可能提及“做好重大政策谋划和预研储备”，紧盯超长期特别国债、专项债、设备更新、以旧换新、“三大工程”等已有政策的细化部署。一方面，推动既定政策和重点任务，如加快推进实施设备更新和消费品以旧换新、发行超长期特别国债支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设等重大部署；另一方面，参考 4.18 发改委部署二季度工作，可能会“更大力度解决主要矛盾”，包括现代化产业体系建设、扩内需、稳物价、稳外资、保就业、防风险等。此外，可能也会提及“做好重大政策谋划和预研储备”，如“深入研究谋划如何先立后破、因地制宜加快发展新质生产力；根据国内外环境变化和形势发展需要，为应对各种冲击影响备足管用有效的政策工具”。 前瞻 4：重点工作上，延续强产业、稳信心、稳增长、扩内需、稳就业、中央加杠杆，也应会突出 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《预期修正的可能性加大》2024-04-08 2、《一季度 GDP 超预期，带来哪些新变化？》2024-04-16 -313、《4 月仍是观察期》2024-04-14 4、《量不差、质欠佳—3 月社融的五大信号》2024-04-13 5、《本轮铜价上涨的复盘与展望—兼评 3 月国内物价再走低》2024-04-11 2024 年 04 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 防风险、促改革、扩开放，其中，我们有几个特别提示：应会进一步突出科技创新、新质生产力，可能继续提及低空经济等；货币端大概率还会降准降息，财政发力有望提速；改革可能会被重点提及，对应表述可能会增多；房地产表述可能会更积极。具体看，1）强产业，应会继续强调打造以实体经济支撑的现代化产业体系、尤其是科技创新，可能会继续提及新能源、人工智能、低空经济等；2）稳信心，应会进一步强调稳民企、稳外资；3）稳增长，应会继续强调扩内需、促消费、扩投资、稳外贸，尤其是推动设备更新、消费品以旧换新等部署政策加快落地见效；4）稳就业，应会继续突出高校毕业生、农民工等重点群体的就业问题；5）中央加杠杆，货币政策应会延续宽松、结构性为主，大概率还会降准降息，尤其是央行可能的对冲性降准，关注新“政策工具箱”，也需关注美联储降息的扰动，财政方面紧盯“三大工程”、超长期特别国债、PSL、专项债等政策的细化部署与节奏；6）促改革、扩开放，结合近期中央表态和四次深改革会议透露的线索，今年应是“改革大年”，总体应会以实现中国式现代化为目标，以新质生产力、高质量发展为主线；7）防风险，仍是金融、房地产、地方债务三大风险为主，其中，对房地产表述可能更积极，可能包括系统谋划房地产融资支持政策、有效激发潜在需求、完善“市场+保障”的住房供应体系等。 二、总体看，近半月政策延续稳增长、稳信心、稳地产，已有政策加快落地，有 5 大焦点： 一是已有稳增长加快落地，包括商务部发布以旧换新、工业领域设备更新方案，央行发文金融支持绿色低碳、新型工业化，4.12 国常会研究健全解决企业账款拖欠问题长效机制的举措，发改委要求各地尽快推出一批 PPP 项目；各地继续稳经济，广东等地细化本省设备更新、消费品以旧换新方案，其中，就促汽车消费，上海推出燃油车、电动车以旧换新 2800 元、1 万元现金补贴，商业银行也纷纷推出汽车金融利率优惠、分期补贴、分期返现补贴等优惠。此外，国新办发布会解读当前经济金融运行及后续政策，关注 3 点：一是将延续加大宏观政策实施力度、增强宏观政策取向一致性；二是财政政策方面，将推动所有增发国债 6 月底前开工建设，也会“通过体制机制改革来破解深层次的障碍，与重大项目建设形成合力”；三是货币政策方面，将加强对资金空转的监测，“高度关注外汇市场形势变化，坚决防范汇率超调风险”，也会加快加强五篇大文章顶层设计。 二是加码稳地产，包括 4.1