2023年年报及2024年一季报点评报告：2023年产销量再创新高，钛铁矿景气高位延续

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年产销量再创新高，钛铁矿景气高位延续——龙佰集团（002601）2023 年年报及2024 年一季报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/24表现1M3M12M龙佰集团14.2%31.2%19.0%沪深 300-0.7%7.5%-11.6%市场数据2024/04/24当前价格（元）20.7352 周价格区间（元）15.12-20.74总市值（百万）49,467.86流通市值（百万）48,145.60总股本（万股）238,629.33流通股本（万股）232,250.85日均成交额（百万）804.24近一月换手（%）1.36相关报告《龙佰集团（002601）点评报告：三季度业绩持续改善，全产业链布局优势显著（买入）*基础化工*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-10-16《龙佰集团（002601）2023 中报点评：二季度业绩环比改善，一体化龙头未来可期（买入）*基础化工*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-01《龙佰集团（002601）三季报点评 ： 三季度业绩承压，新能源材料逐步贡献增量 （买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2022-10-26事件:2024 年 4 月 23 日，龙佰集团发布 2023 年年度报告及 2024 年一季报：2023 年实现营业收入 267.94 亿元，同比上升 10.9%；实现归母净利润 32.26 亿元，同比降低 5.6%；实现扣非归母净利润 31.16 亿元，同比降低 4.7%；销售毛利率 26.7%，同比下降 3.5 个 pct，销售净利率 12.1%，同比降低 2.5 个 pct；经营活动现金流净额为 34.04亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 65.11 元，同比+6.9%，环比-7.3%；实现归母净利润为 10.84 亿元，同比+340.6%，环比+23.2%；扣非后归母净利润 10.59 亿元；经营活动现金流净额为 11.23 亿元。销售毛利率为 27.5%，同比+8.3pct，环比-1.4pct；销售净利率为15.7%，同比上升 11.9pct，环比上升 3.0pct。2024Q1，公司实现营收 72.94 亿元，同比+3.17 亿元，实现归母净利润 9.51 亿元，同比+64.2%，实现扣非归母净利润 9.25 亿元，同比+67.2%。投资要点:2023 年产销量再创新高，两矿联合开发加速2023 年实现营业收入 267.94 亿元，同比上升 10.9%；实现归母净利润 32.26 亿元，同比-1.93 亿元，同比降低 5.6%。2023 年公司实现毛利润 71.48 亿元，同比-1.31 亿元，管理费用 9.99 亿元，同比-4.25亿元，财务费用 2.37 亿元，同比-1.35 亿元，信用减值损失-1.83 亿元，同比-1.53 亿元，信用减值损失-0.65 亿元，同比-0.73 亿元。分板块来看，2023 年公司钛白粉实现营收 177.68 亿元，同比+9.83%，铁制品实现营收 25.73 亿元，同比+3.60%，钛制品实现营收 22.68亿元，同比+6.27%，锆制品实现营收 11.02 亿元，同比+4.99%，新能源材料实现营收 10.47 亿元，同比+59.71%。产销量方面，2023年公司生产钛白粉 119.14 万吨，同比增长 20.36%，其中生产硫酸法钛白粉 80.40 万吨，同比增长 18.18%，氯化法钛白粉 38.74 万吨，同比增长 25.18%；共销售钛白粉 115.89 万吨，同比增长24.93%，其中，国内销量占比 43.53%，国际销量占比 56.47%，销证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2售硫酸法钛白粉 79.64 万吨，同比增加 22.15%，销售氯化法钛白粉36.25 万吨，同比增加 31.48%。2023 年，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，致力于提升自有资源供给能力，确保产业稳定与发展。2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额 34.04 亿元，同比+6.49%。期间费用方面，2023 年公司销售费用率为 2.04%，同比+0.27 个 pct，管理费用率为3.91%，同比-2.17 个 pct，研发费用率为 3.79%，同比-0.41%，财务费用率为 0.89%，同比+0.46 个 pct。2023 年 Q4 公司实现归母净利润 10.84 亿元，环比+2.04 亿元，实现毛利润 17.91 亿元，环比-2.40 亿元，研发费用-0.94 亿元，环比-3.88亿元，其他收益 1.28 亿元，环比+1.03 亿元，资产减值损失-1.84 亿元，环比-1.81 亿元，信用减值损失-0.28 亿元，环比-0.36 亿元。2024Q1 钛白粉、铁矿石维持高景气，归母净利润同比高增2023 年钛白粉市场价格整体上涨，其中一季度钛白粉企业市场信心较好，价格上涨；二季度成本支撑减弱，需求一般，价格下调；三季度，需求上升，市场好转交投情绪活跃，价格上涨；四季度，国内终端市场行情清淡，市场价格下跌。进入 2024 年，钛白粉及铁矿石维持高景气。据百川盈孚，2024Q1，钛白粉季度均价 16063.75 元/吨，截至 2024 年 4 月 23 日，4 月钛白粉价格为 16577.82 元/吨，较 2023年 12 月增加 660.53 元/吨。据 Wind，2024Q1，铁矿石季度均价 911.87元/吨，2024 年 4 月 23 日，铁矿石价格为 849 元/吨，较 4 月初上涨81 元/吨。2024Q1，公司实现营收 72.94 亿元，同比+3.17 亿元，实现归母净利润 9.51 亿元，同比+64.2%，实现扣非归母净利润 9.25 亿元，同比+67.2%。国产钛白粉逐步扩大全球份额，东南亚及欧洲出口空间广阔根据涂多多统计，2023 年全球钛白粉产能在 981.9 万吨，产能增长主要为中国钛白粉产能增加，目前中国产能占全球产能 55%；受国际市场需求及钛白市场行业运行情况影响，科慕、泛能拓部分产能退出，中国钛白产能份额继续逐步扩大。海外钛白粉企业的关停将对未来全球钛白粉竞争格局产生影响，未来随着国内氯化法钛白粉产能扩产，国内钛白粉企业在技术、成本、环保等方面均具有优势。根据钛白粉产业技术创新战略联盟秘书处统计，2023 年我国钛白粉行业总产量再创历史新高，达到416 万吨，同比增加25 万吨，增幅为 6.3%。2023 年钛白粉出口量达到 164 万吨，2019-2023 年，钛白粉出口量CAGR 达到 13.09%。从钛白粉出口目的地看，主要集中在亚洲和欧洲，亚洲占比 52%，欧洲占比 21%，南美洲占比 12%，