2023年报-2024年一季报点评：业绩短期下滑，看好泛半导体领域加速布局

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 精测电子（300567） 2023 年报&2024 年一季报点评：业绩短期下滑，看好泛半导体领域加速布局 2024 年 04 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 60.43 一年最低/最高价 46.11/116.80 市净率(倍) 5.05 流通A股市值(百万元) 12,493.05 总市值(百万元) 16,808.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.97 资产负债率(%,LF) 54.69 总股本(百万股) 278.15 流通 A 股(百万股) 206.74 相关研究 《精测电子(300567)：获前道量/检测设备 1.73 亿元订单，国产替代加速推进》 2023-08-14 《精测电子(300567)：2022 年报&2023年一季报点评：半导体设备在手订单大幅增长，进入放量阶段》 2023-04-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,731 2,429 3,176 4,112 5,024 同比（%） 13.35 (11.03) 30.74 29.46 22.17 归母净利润（百万元） 271.89 150.10 267.01 377.41 504.10 同比（%） 41.40 (44.79) 77.88 41.35 33.57 EPS-最新摊薄（元/股） 0.98 0.54 0.96 1.36 1.81 P/E（现价&最新摊薄） 61.38 111.18 62.50 44.22 33.11 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受下游需求影响，业绩短期承压：2023 年公司营收 24.3 亿元，同比-11%，其中显示设备收入 17.5 亿元，同比-19%，占比 72%，半导体设备收入 3.9 亿元，同比+116%，占比 16%，新能源设备收入 2.4 亿元，同比-30%，占比 10%；归母净利润为 1.5 亿元，同比-45%，扣非归母净利润为 0.3 亿元，同比-73%。2024Q1 营收 4.2 亿元，同比-31%；归母净利润-0.2 亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24 亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致 2024Q1 业绩下降。 ◼ 毛利率提升，研发投入持续加大：2023 年公司毛利率为 49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为 53%，同比+2pct；销售净利率为 3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为 50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为 9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为 38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为 2.1%，同比+1.0pct。2024Q1毛利率为 47%，同比+1.7pct，销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。 ◼ 合同负债&存货高增，在手订单充沛：截至 2024Q1 末，公司合同负债为 4.15 亿元，同比+92%，存货为 17.6 亿元，同比+25%。截止 2024 年 4 月 22 日，公司取得在手订单金额总计约 35.36 亿元，同比增长 26.42%，其中显示领域在手订单约 12.48 亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约 16.02 亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约 6.86 亿元（同比+42.32%）。2023 年经营活动净现金流为-0.3 亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加，2024Q1 经营活动净现金流为-0.8 亿元，同比+76.5%。 ◼ 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。（1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动 AOI 及 OLED、Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：2022 年 KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球市占率 50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响 KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和 BMS 检测系统等。 ◼ 盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入力度等，我们下调 2024-2025 年公司归母净利润预测为 2.7/3.8 亿元，前值为 5.3/3.8 亿元，新增 2026 年归母净利润预测为 5.0 亿元，当前对应动态 PE 分别为 63/44/33 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。 -56%-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2023/4/242023/8/242023/12/242024/4/24精测电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 受下游需求影响，业绩短期承压 2023 年公司营收 24.3 亿元，同比-11%，其中显示设备收入 17.5 亿元，同比-19%，占比 72%，半导体设备收入 3.9 亿元，同比+116%，占比 16%，新能源设备收入 2.4 亿元，同比-30%，占比 10%；归母净利润为 1.5 亿元，同比-45%，扣非归母净利润为 0.3 亿元，同比-73%。2024Q1 营收 4.2 亿元，同比-31%；归母净利润-0.2 亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24 亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致报告期内业绩下降。 图1：2024Q1 公司营业收入 4.2 亿元，同比-31% 图2：2024Q1 公司归母净利润-0.2 亿元，同比-234% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 毛利率提升，研发投入持续加大 2023 年公司毛利率为 49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为 53%，同比+2pct；销售净利率为 3.7%，同比-3.