业绩高增长，企业端AI应用落地持续推进

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评报告●计算机行业2024 年 04 月 24 日[Table_Title]业绩高增长，企业端 AI 应用落地持续推进核心观点：[Table_Summary]事件：公司发布 2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入 12.25 亿元，同比增长 16.54%；实现归母净利润 3.67 亿元，同比增长 37.31%；实现扣非归母净利润 3.52 亿元，同比增长 40.56%。收入符合预期，订阅业务与指标稳健增长。公司发布 2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入 12.25 亿元，同比增长 16.54%，符合预期；其中，个人订阅业务实现收入 7.34 亿元，同比增长 24.8%，机构订阅业务实现收入 2.42亿元，同比增长 13.57%，机构授权业务实现收入 1.94 亿元，同比增长 6.31%。截至 2024 年 3 月 31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 6.02 亿，同比增长2.21%。其中，WPS Office PC 版月活设备数为 2.70 亿，同比增长 7.14%；移动版月活设备数为 3.29 亿，同比下降 1.50%。业绩高增长，费用管控表现亮眼。报告期内，公司实现归母净利润 3.67 亿元，同比增长 37.31%；实现扣非归母净利润 3.52 亿元，同比增长 40.56%，高增长的原因为公司报告期间加强费用管控；公司毛利率为 84.80%，较去年同期下降 2.02 个百分点；销售费用为 2.16 亿元，同比减少 13.45%，管理费用为1.13 亿元，同比增长 8.13%，研发费用为 4.05 亿元，同比增长 13.94%。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为 17.62%/9.22%/33.03%，销售费用率下降幅度较大，下降 6.11 个百分点，管理费用率与研发费用率均较去年同期略微下降，费用管控合理。WPS AI 企业版发布，B 端 AI 应用落地持续推进。近期，公司举办办公生产力大会，会上发布了面向组织和企业的办公新质生产力平台 WPS 365，包含升级的 WPS Office、WPS AI 企业版和 WPS 协作。其中，WPS AI 企业版聚焦为企业客户需求，包括 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、CopilotPro（企业智慧助理）三个部分。通过 AI Hub，企业客户能够实现大模型开箱即用，模型使用过程可审计、私有数据快速纳入模型，共创可实现企业对大模型微调；AI Docs 实现了云文档向智能文档的升级，能够利用 AI 对现有文档库进行高级的查询、内容的生成与分析；Copilot Pro 能够把自然语言指令转化为 Python 代码，对 WPS API 进行调用。投资建议：我们预计，公司 2024-2026 年营业收入为 56.50/72.83/95.90 亿元，收入高增的原因为公司在 AI 办公领域具备格局优势，AI 落地将利好公司收入空间打开，此外，结合信创政策与节奏，25 年与 26 年信创收入有望回暖；预计 公 司 2024-2026 年 EPS 为 3.59/4.72/6.31 元， 对 应 市 盈 率 分 别 为79.70X/60.49X/45.28X, 公司作为办公领域云计算与 AI 龙头公司，随着 AI 应用的落地与云协同办公的发展，看好长期发展, 维持“推荐”评级。风险提示：AI 应用落地不及预期的风险；下游企业端景气度不及预期的风险;市场空间受限的风险。[Table_StockCode]金山办公(688111.SH)[Table_InvestRank]推荐维持评级分析师[Table_Authors]吴砚靖：（8610）66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001李璐昕：（021）20252650：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001[Table_Market]市场数据2024-4-23股票代码688111.SHA 股收盘价(元)285.75上证指数3021.98总股本/实际流通 A 股(亿股)4.62/4.62A 股市值(亿元)1320相对沪深 300 表现图[Table_Chart]资料来源：wind，中国银河证券研究院相关研究[Table_Research]【银河计算机】公司深度报告_金山办公_订阅青云直上，信创方兴未艾，AI 与协作赋能未来【银河计算机】公司点评_金山办公_全新会员体系与WPS AI 发布，付费率与 ARPU 值预期双升请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportType]公司点评表 1：主要财务指标预测[Table_MainFinance]20232024E2025E2026E营业收入(百万元)4555.975650.287283.399589.92收入增长率17.27%24.02%28.90%31.67%归母净利润（百万元）1317.741655.802181.442914.21归母净利润增速17.92%25.65%31.75%33.59%摊薄 EPS(元)2.853.594.726.31PE100.1479.7060.4945.28资料来源：wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportType]公司点评附录：（一）公司财务预测表[Table_Money]资产负债表（百万元）20232024E2025E2026E利润表（百万元）20232024E2025E2026E流动资产10146.9611764.7414279.7817945.99营业收入4555.975650.287283.399589.92现金3478.164941.557226.6210568.31营业成本669.84825.141044.861346.57应收账款566.94703.12906.341193.36营业税金及附加37.1646.0959.4178.22其它应收款49.5561.4579.21104.29营业费用967.411214.811548.812045.82预付账款21.9627.0534.2544.14管理费用444.23550.93710.16935.06存货1.411.742.202.84财务费用-94.84-104.34-148.25-216.80其他6028.946029.836031.166033.04资产减值损失-7.160.000.000.00非流动资产3827.064531.435230.565924.46公允价值变动收益-2.630.000.000.00长期投资1094.061744.032394.003043.97投资净收益219.16271.80350.36461.32固定资产68.9947.4120.59-11.46营业利润1400.581746.402300.803073.67