有色金属大宗金属周报：美联储如期降息25BP，铜价上行

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com张明磊SAC：S1350525010001zhangminglei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com陈婉妤SAC：S1350524110006chenwanyu@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com板块表现：美联储如期降息 25BP，铜价上行——有色金属 大宗金属周报（2025/12/8-2025/12/12）投资要点：铜 ： 美 联 储 如 期 降 息 25BP ， 铜 价 上 行 。 本 周 伦 铜 / 沪 铜 / 美 铜 涨 跌 幅 分 别 为+1.54%/+1.40%/-1.75%。宏观方面，美联储 12 月议息会议如期降息 25BP，铜价上行。周五晚，财联社等报道甲骨文为 OpenAI 建设的数据中心部分项目可能延期，引发美股等风险资产的大幅回调，铜价也应声下跌。本周铜库存小幅累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 16.6 万吨/45.1 万短吨/8.9 万吨，环比变化+2.06%/+3.15%/+0.54%；国内电解铜社会库存 16.3 万吨，环比+2.58%。需求方面，电解铜杆周度开工率 64.54%，环比减少1.87pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业。铝：库存去化，铝价高位运行。1）氧化铝：产能高位叠加库存上升，氧化铝价格延续下跌。本周氧化铝价格下跌 1.59%为 2780 元/吨，氧化铝期货主力合约 2601 跌 0.12%至2552 元/吨。本周冶金级氧化铝运行产能达 8783.2 万吨/年，周度开工率增加 0.15pct 为79.62%。短期内，氧化铝供需基本面仍维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格延续弱势。后续需持续关注氧化铝成本利润与运行产能情况。2）电解铝：库存去化，铝价高位运行。本周沪铝跌 0.25%至 2.22 万元/吨，电解铝毛利6229 元/吨，环比上涨 0.14%。宏观方面，本周美联储 12 月如期降息 25BP。电解铝整体库存去化，伦铝库存 51.97 万吨，环比减少 1.64%，沪铝库存 12.00 万吨，环比减少 2.94%，国内现货库存为 58.3 万吨，环比减少 2.02%。供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。锂：锂电需求旺盛，锂盐库存持续去化，锂价进入上行周期。本周碳酸锂价格上涨 1.34%至 9.45 万元/吨，锂辉石精矿上涨 5.72%至 1220 美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约 2605上涨 6.03%至 9.77 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量 2.20 万吨，环比增加 0.3%。SMM周度库存 11.15 万吨，环比减少 1.9%，实现连续 17 周去库。磷酸铁锂 11 月产量 41.3万吨，同比增长 44%，环比增长 5%，锂电正极材料需求维持高增。展望明年看，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点。我们建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、大中矿业（铁矿+锂）、赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。钴：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行。本周 MB 钴上涨 0.72%至 24.33 美元/磅，国内电钴价格持平为 41.4 万元/吨。刚果（金）自 10 月 16 日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制。供给端，部分海外矿企成为试点企业获批发运货物，其余企业出口流程进度仍偏慢，考虑到船期，以及圣诞节、春节的假期影响，预计国内原料或将在明年 3 月后才能陆续到港，钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨。建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。2025 年 12 月 14 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页内容目录1. 行业综述 ......................................................................................................... 51.1. 重要信息 ...................................................................................................... 51.2. 市场表现 ...................................................................................................... 61.3. 估值变化 ...................................................................................................... 72. 工业金属 ......................................................................................................... 72.1. 铜 ................................................................................................................82.2. 铝 ................................................................................................................92.3. 铅锌 ...........................................................................................................102.4. 锡镍 ..................