基础化工行业周报：临近年底本板块处于震荡状态，关注十五五开局政策方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周化工调整较多，申万化工指数下跌 2.19%，跑输沪深 300 指数 2.27%。短期内看板块临近年底，行业政策暂未有明显变化，前期成长和周期的情绪需要消化，对应的板块有一定的调整。我们化工在新的一年里，仍然具有成长和周期的双向机遇：①成长赛道短期的对于估值的情绪影响波动较大，但新的趋势确立，中间一定会经历相关过程，只要趋势尚未改变，行业依然存在持续的成长机会；②反内卷虽然没有明确的政策出台，但对于部分赛道的生产企业已经开始有意识上的根本性转变，做正确的事情，往正确的方向发展，能够逐步看见竞争激烈的产品开始有行业趋势的扭转，不用有大幅弹性，对于头部企业而言就已经能够有明显改善和稳定利润输出，行业越来越多的企业开始有协同思维。行业边际变化方面，AI 行业，一是特朗普签署行政令，旨在扫除各州立法对 AI 的阻碍。美国总统特朗普签署行政命令，旨在推翻各州的人工智能法律，以建立统一的美国联邦标准；二是博通第四财季营收和利润齐创最高纪录，分别同比增近 30%和 40%；第一财季营收指引增速持平上季，AI 芯片收入较市场预期高近 20%；制造行业，汽车行业继续推进反内卷政策，市场监管总局 12 日发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，比亚迪、北汽集团、小鹏汽车，集体表态；欧洲推迟发布“70%欧洲制造”新规。 本周大事件 大事件一：特朗普签署行政令，旨在扫除各州立法对 AI 的阻碍。美国总统特朗普签署行政命令，旨在推翻各州的人工智能法律，以建立统一的美国联邦标准。周四美国总统特朗普签署行政命令，该命令将允许美国司法部成立法律工作组审查美国各州的 AI 法律，并可能对不符合要求的州扣留联邦资金。特朗普在白宫办公室强调，美国必须统一行动。不过该命令已引发美国共和党内部分歧，部分保守派人士认为此举削弱了各州监管 AI 和保护消费者的能力。 大事件二：博通上季 AI 芯片收入加速增 74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色。博通第四财季营收和利润齐创最高纪录，分别同比增近 30%和 40%；第一财季营收指引增速持平上季，AI 芯片收入较市场预期高近 20%。博通公布将本财年季度股息提高 10%，全年股息由此创历史新高。CEO 称积压了价值 730 亿美元的 AI 产品订单，又说这是“最低值”，称第四财季从 Anthropic 获得 110 亿美元订单，但警告因 AI 产品销售，总利润率在收窄。 大事件三：市场监管总局 12 日发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，比亚迪、北汽集团、小鹏汽车，集体表态。比亚迪发文称，承诺将严格落实规范价格竞争行为的要求，保障消费者的利益，坚决杜绝任何形式的价格欺诈和不正当竞争行为。小鹏汽车表示，将全面审视并持续优化自身的价格管理与合规体系，确保从产品定价到销售服务的每一个环节都更加透明、规范。保障消费者的知情权与选择权，坚决杜绝任何形式的价格欺诈与不正当竞争行为。北汽集团表示，将严守公平竞争原则，坚决杜绝低于成本价倾销、虚假宣传等违规行为，规范明码标价，保障消费者知情权。 大事件四：车企集体施压，欧盟推迟发布“70%欧洲制造”新规。面对宝马等车企巨头关于新规“极度危险”的集体示警，欧盟被迫推迟了原定于本周发布的严苛本土化采购新规——拟要求最高 70%欧洲制造。这一政策在欧洲引发了严重的产业链分裂：车企担忧供应链断裂和成本飙升，零部件与新能源企业则视其为保护产业与投资的重要手段。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 11 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 20 五、风险提示 .................................................................................. 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 12 月 12 日化工标的 PE-PB 分位数 ......................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 7 图表 8： 本周（12 月 8 日-12 月 12 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ................... 13 图表 9： 硫酸浙江嘉化 98%（元/吨） ............................................................. 13 图表 10： 氯化铵（农湿）石家庄联碱（元/吨） ................................................... 13 图表 11： 合成氨河北新化（元/吨） ............................................................. 13 图表 12： 原盐山东地区海盐（元/吨) ............................................................ 13 图表 13： 丁二烯东南亚 CFR（美元/吨） .................................