一季度归母净利润同比增长77%，单季度业绩创新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月24日买 入瑞鹄模具（002997.SZ）一季度归母净利润同比增长 77%，单季度业绩创新高核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价29.52 元总市值/流通市值6179/6179 百万元52 周最高价/最低价49.88/17.36 元近 3 个月日均成交额254.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司 24Q1 归母净利润同比增长 77%，单季度业绩创新高。瑞鹄模具 2023 年实现营收 18.77 亿元，同比+61%；其中传统装备业务（冲压模具和自动化产线等）收入 15.5 亿元，占整体 83%；汽车零部件收入 2.87 亿元，占整体 15%；实现归母净利润 2.02 亿元，同比+44%；单季度看，23Q4 收入 5.79 亿元，同比+71%，环比+32%；实现归母净利润 0.48 亿元，同比+43%，环比-25%。24Q1收入 5.06 亿元，同比+32%，环比-13%；归母净利润 0.76 亿元，同比+77%，环比+58%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业 49pct。我国汽车行业走出一季度市场过渡期，二季度形势明显好转，三季度“金九银十”销量环比提升，四季度销量持续上行。2023 年全年中国汽车销量 3004.53 万辆，同比+11.9%。公司营收增速超越行业 49pct，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量，23 年公司客户奇瑞汽车销量 188 万辆，同比+53%；蔚来销量 16 万台,同比+31%，截至 2023 年末公司装备业务在手订单 34 亿元，同比增长 13%。同时公司轻量化零部件业务陆续量产，铝合金一体化压铸车身结构件 23Q4 量产，铝合金精密成形铸造动总 23Q2 全面量产，高强度板及铝合金板材冲焊件 23Q4 开始量产，2023 年公司汽车零部件及配件贡献收入2.87 亿元，同比增长 1897%。上市公司主体深耕装备业务，子公司拓展零部件，形成白车身相关配套装备相对完整产品线。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线等），2009 年成立成飞集成拓展部分汽车零部件，2017 年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022 年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸；2023 年增资入股达奥汽车延伸轻量化底盘，为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应一站式供应商。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企，23 年前五大客户贡献约 55%收入，客户结构持续优化，业绩有望持续增长。风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，预计 24/25/26 年净利润 3.11/4.20/5.3 亿元，对应 EPS 为1.57/2.11/2.66 元，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,1681,8772,8433,8804,995(+/-%)11.8%60.7%51.5%36.5%28.7%归母净利润(百万元)140202311419528(+/-%)21.5%44.4%54.0%34.6%25.9%每股收益（元）0.761.021.572.112.66EBITMargin7.5%8.5%9.0%9.6%10.2%净资产收益率（ROE）10.5%11.9%16.2%18.9%20.4%市盈率（PE）37.728.218.313.610.8EV/EBITDA57.740.332.726.622.2市净率（PB）3.973.352.972.582.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 24Q1 归母净利润同比增长 77%，单季度业绩创新高。瑞鹄模具 2023 年实现营收 18.77 亿元，同比+61%；实现归母净利润 2.02 亿元（业绩预告 1.96-2.17亿元），同比+44%；单季度看，23Q4 收入 5.79 亿元，同比+71%，环比+32%；实现归母净利润 0.48 亿元，同比+43%，环比-25%。24Q1 收入 5.06 亿元，同比增长32%，环比下滑 13%；归母净利润 0.76 亿元，同比增长 77%，环比增长 58%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业 49pct。我国汽车行业走出一季度市场过渡期，二季度形势明显好转，三季度“金九银十”销量环比提升，四季度销量持续上行。2023 年全年中国汽车销量 3004.53 万辆，同比+11.9%。公司营收增速超越行业 49pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量，23 年全年，公司客户奇瑞汽车销量 188 万辆，同比+53%；蔚来销量16 万台,同比增长 30.7%。截至 2023 年末，公司汽车制造装备业务在手订单 34.19亿元，较上年末增长 12.84%。同时 2023 年公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于 2023 年 4 季度启动量产，铝合金精密成形铸造动总零部件于 2023 年 2 季度全面量产（截至年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于 2023 年 4 季度开始量产（截至年末已部分进入爬产阶段）。2023 年公司汽车零部件及配件贡献收入 2.87 亿元，同比增长 1897%。图1：瑞鹄模具营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：瑞鹄模具单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：瑞鹄模具归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：瑞鹄模具单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司一季度盈利能力同环比提升。23 年毛利率 21.66%，同比-1.81pct；实现归母净利率 10.76%，同比-1.22pct；另外 24Q1 公司毛利率 23.73%，同比+0.29pct，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3环比+7.27pct；公司归母净利率 15.02%（投资收益增长 87%），同比+3.82pct；环比+6.73pct。公司持续推行降本增效+精度可控，2023 年公司销售/管理/研发费用率分别2.18%/4.85%/5.17%，同比分别-0.64/-0.29/-1.68pct，公司 23 年实现铝合金一体化压铸车