整体业绩逐季走强，创新业务增速亮眼

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●计算机行业 2024 年 4 月 21 日 [Table_Title] 整体业绩逐季走强，创新业务增速亮眼 核心观点： [Table_Summary]  事件 公司发布 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告。2023 全年实现营收 893.40 亿元（YoY+7.4%）；实现归母净利润 141.08 亿元（YoY+9.9%）；实现扣非归母净利润 136.66 亿元（YoY+10.8%）。2024 年一季度实现营收 178.18 亿元（YoY+10.0%）；实现归母净利润 19.16 亿元（YoY+5.8%）；实现扣非归母净利润 17.60 亿元（YoY+13.3%）。  2023 年业绩逐季走强，创新业务增速亮眼：2023 年公司加大创新业务投入，培育其成为新的增长曲线，实现总营收 185.53 亿元，同比大幅增长（YoY+23.11%）；PBG 持续承压，实现营收 153.54 亿元（YoY-4.84%），主 要 受 宏 观 经 济 波 动 影 响 ， 降 幅 收 窄 ； SMBG 实 现 营 收 126.79 亿 元（YoY+1.46%）；EBG 企业端为三大传统主业增长主力，实现营收 178.45亿元（YoY+8.12%），主要受工商企业、教育教学及产业园业务的增长拉动。经营活动产生的现金流量净额同比增长 63.55%，得益于销售回款增加。2023 年公司毛利率提升 2.15 个百分点至 44.44%，产品及服务毛利率为 46.34%（YoY+2.60pct），创新业务毛利率为 39.63%（YoY+1.08pct）。公司保持较大规模持续投入，三费水平平稳。2023 年公司销售/管理/研发费用分别为 97.73/26.42/98.14 亿元，分别同比+3.27%/-2.41%/+8.06%，费用率分别为 12.14%/3.10%/12.75%。  2024 年一季报营收超预期，毛利率水平持续提升：2024 年一季度营收超预期，毛利率水平持续提升至 45.76%。费用方面，同比增速较高主要系公积金、社保及差旅等人力费用的增加。细分业务方面，个别创新业务及存储业务盈利能力亮眼。  六大数字化产品线并进，打造以 OT 为核心的智能物联解决方案：公司致力于推动 OT 与 IT、DT 融合，形成“控制执行”、“检测计量”、“生产运行”、“设备状态”、“安全生产”与“安消一体”等六大数字化产品系列，打造企业级 IT 应用。通过数字化产品及解决方案，公司助力企业解决运营方面问题。作为 AloT 战略业务中除安防业务的另一大业务方向，公司主攻企业场景数字化，结合不同感知技术进行产品研发，构建各行各业数据分析与应用基础；应用场景从辅助管理的数字化至核心业务环节的数字化，现有数字化产品覆盖众多应用场景，赋能政府和企业数字化转型升级。  数字技术深化数据价值释放，观澜大模型能力不断泛化：公司积极响应“十四五”号召的“数字中国”国家重要战略，布局云计算、大数据、人工智能等多方面技术领域，推出“云边融合、物信融合、数智融合”的能力架构，以及软件技术体系支持组件化开发模式。目前，公司组件仓库中已积累各类组件 4,200 余个，相较 2018 年增长超 14 倍。此外，公司推出观澜大模型，涵盖基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构，具备模态数据丰富、行业能力专业、部署性价比高、应用灵活高效四大核心优势，持续促进人工智能更广泛的价值落地。基础大模型拥有海量数据知识，具参数量大、高可泛化、性能优异等优势；行业大模型可利 [Table_StockCode] 海康威视(002415.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 [Table_Market] 市场数据 2024-04-19 股票代码 002415.SZ 收盘价(元) 32.10 上证指数 3065.26 总股本(亿股) 93.31 实际流通 A 股(亿股) 91.08 流通 A 股市值(亿元) 2995.12 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河计算机】公司点评_海康威视_Q2 经营指标环比改善,创新业务稳健增长 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评报告/计算机行业 用行业数据进一步预训练和微调，在针对性行业领域具备专家级别能力；任务模型深耕具体场景或业务；三级架构层层递进，大幅泛化大模型能力。观澜大模型目前已覆盖 10 余个主行业、近 90 个子行业的 500 多个细分场景，以满足下游客户个性化、定制化的数字化转型需求。  大模型算法优化，赋能智能应用创新，提振项目交付效率：公司优化模型技术，将端侧小模型分析结果经中心侧大模型做二次过滤，确保结果的准确性并最大化资源利用效率；化工园区场景中，抽烟打电话检测误报已降低 80%以上。另外，通过 CV 大模型图像理解能力，可提升原有视频结构化水平，包括解析图像全信息，实现智能视图搜索等。借助大模型泛化能力及目标检测能力，公司进一步提升算法开发和应用的效率，可快速孵化新算法，实现新场景算法从零到一的快速验证，提振项目交付效率，以节约时间成本，进而实现降本增效。  投资建议：我们预计，公司 2024-2026 年实现营收 998.14/1129.92/1253.61亿 元 ， 同 比 增 长11.7%/13.2%/11.0% ； 实 现 归 母 净 利 润169.98/196.61/226.89 亿元，同比增长 20.5%/15.7%/15.4%；对应 EPS 分别为 1.82/2.11/2.43 元，对应市盈率为 18/15/13 倍。维持“推荐”评级。  风险提示：研发进程不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；上游行业供给未及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 89339.86 99813.76 112992.23 125360.88 收入增长率% 7.42 11.72 13.20 10.95 归母净利润（百万元） 14107.62 16997.67 19660.67 22688.79 利润增速% 9.89 20.49 15.67 15.40 毛利率% 44.44 46.26 47.96 48.69 摊薄 EPS(元) 1.51 1.82 2.11 2.43 PE 21.23 17.62 15.23 13.20 PB 3