建筑材料行业9月动态报告：“金九”需求边际恢复，政策加速供需向好

行业动态报告 · 建筑材料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 “金九”需求边际恢复，政策加速供需向好 —— 9 月动态报告 2025 年 10 月 14 日 核心观点 ⚫ 水泥：9 月需求边际改善，企业积极推涨下价格小幅回涨。9 月份水泥市场需求边际改善，水泥磨机开工负荷环比增长；错峰停窑力度加码，但其对行业 供 给 调 控 逐 步 失 效 ； 全 国 大 部 分 地 区 水 泥 价 格 试 探 性 推 涨 ， 月 环 比 增 长1.80%。后续来看，预计“银十”水泥需求继续增长，熟料停窑力度将延续，水泥价格有小幅上涨预期；11 月进入冬季错峰执行阶段，熟料库存逐步降至低位，水泥价格有望迎来阶段性上涨。 ⚫ 消费建材：零售额降幅扩大，城市更新及“好房子”支撑需求。2025 年 1-8 月建筑及装潢材料类零售额同比增长 1.8%，其中 8 月单月零售额同比下降0.7%，环比下降 1.19%。8 月为家装市场淡季，叠加地产销售面积同比降幅扩大，建材家装市场销售受到影响。后续来看，城市更新战略的持续落地将直接释放城中村修缮、危旧房改造等场景需求，“好房子”建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率。 ⚫ 玻璃纤维：需求呈恢复态势，价格存上涨预期。粗纱方面，9 月中下游备货增加，池窑大厂受益于产品结构优化，需求支撑较强；粗纱供给小幅缩减，企业库存压力有所缓和；粗纱价格以稳为主，主流厂家部分产品报价小幅上调。后续来看，10-11 月粗纱需求有望在风电抢装带动下回升，预计价格呈稳中有涨态势。电子纱方面，9 月 CCL 订单恢复提振普通电子纱刚需，高端电子纱延续供应紧缺状态；月内电子纱价格维稳观望。后续普通电子纱整体产销好转，高端产品高景气延续，电子纱价格存上涨预期。 ⚫ 浮法玻璃：需求有所好转，价格呈回升态势。9 月需求边际恢复，刚需缓慢释放，部分中大型加工厂工程类订单略有好转，投机需求增加；8 月点火产线产能陆续释放，致 9 月供给小幅增长；企业集体挺价背景下，9 月浮法玻璃价格呈回升态势。后续来看，年底赶工有望带动浮法玻璃市场需求继续改善，叠加政策对供给调控加码的预期，浮法玻璃价格有望企稳，但在行业整体供需结构未见明显改善前，价格以小幅改善为主。 ⚫ 投资建议：消费建材：城市发展转向存量提质增效，渠道布局完善、品类扩张较好、具备产品品质优势及品牌优势的行业龙头有望受益，推荐北新建材 、伟星新材、东方雨虹，建议关注三棵树、兔宝宝。水泥：“反内卷”加速推进行业供给优化，供需矛盾有望缓和，水泥价格存推涨预期，区域龙头企业盈利有望修复，推荐上峰水泥，建议关注华新水泥、海螺水泥。玻璃纤维：受益于新兴市场带动需求恢复，中高端产品价格存提涨预期，带动相关企业业绩回升，推荐中国巨石，建议关注中材科技。玻璃：“反内卷”情绪下，行业供需格局有望逐步优化，建议关注旗滨集团。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。 建筑材料行业 推荐 维持评级 分析师 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 09 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河建材】行业点评_建材行业稳增长工作方案点评_供需协同破局，锚定盈利与升级双目标 2.【银河建材】8 月行业动态报告_季节性淡季需求走弱，新领域高景气持续 -10%0%10%20%30%2024/10/152024/11/152024/12/152025/1/152025/2/152025/3/152025/4/152025/5/152025/6/152025/7/152025/8/152025/9/152025/10/15SW建筑材料Ⅰ沪深300 行业动态报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600176.SH 中国巨石 0.61 0.87 1.01 18.65 13.09 11.28 推荐 000672.SZ 上峰水泥 0.66 0.72 0.82 11.55 10.63 9.33 推荐 002271.SZ 东方雨虹 0.04 0.55 0.81 298.39 23.60 16.02 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 行业动态报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 稳增长预期下，2025 年建材景气度回升 ............................................................................................... 4 （一） 建材行业肩负“大国基石”的重要职责 ............................................................................................... 4 （二） “十四五”：绿色低碳、智能制造成为建材行业未来发展方向 ................................................................ 4 （三） 9 月建材行业景气度延续恢复态势 ...................................................................................................... 5 二、 需求边际好转，反内卷加速行业供需向好 .............................................................................................. 6 （一） 水泥：9 月需求边际改善，企业积极推涨下价格小幅回涨 ....................................................................... 6 （二） 浮法玻璃：需求有所好转，价格呈回升态势 ......................................................................................... 8 （三） 消费建材：零售额降幅扩大，城市更新及“好房子”支撑需求 ................................................................ 9 （四） 玻璃纤维：需求呈恢复态势，价格存上涨预期 ..................