新产业(300832)公司年报点评：经营业绩持续增长，盈利能力稳步提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 新产业（300832）公司年报点评 2024 年 04 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 23 日收盘价（元） 68.23 52 周股价波动（元） 49.86-83.50 总股本/流通 A 股（百万股） 786/698 总市值/流通市值（百万元） 53610/47650 相关研究 [Table_ReportInfo] 《新产业：国内外共振的发光领先企业》2024.03.09 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.44%-9.44%6.56%22.56%38.56%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1新产业海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -16.5 -13.2 -8.4 相对涨幅（%） -16.1 -14.4 -18.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 经营业绩持续增长，盈利能力稳步提升 [Table_Summary] 投资要点：  公司 2023 年营业收入为 39.30 亿元（同比增长 28.97%），归母净利润为 16.54亿元（同比增长 24.53%），扣非归母净利润为 15.47 亿元（同比增长 24.72%），其中 2023 年 Q4 营业收入为 10.22 亿元（同比增长 36.16%），归母净利润为4.67 亿元（同比增长 15.77%），扣非归母净利润为 4.46 亿元（同比增长14.98%）。  公司 2023 年销售毛利率 72.96%（同比增长 2.70 pp），国内收入 26.08 亿元（同比增长 25.88%），海外收入 13.22 亿元（同比增长 36.44%）。  延续高速机策略，拓展大型医疗终端。2023 年公司国内实现装机 1465 台，大型机占比为 63.34%，三级医院数量增加了 155 家，其中三甲医院数量增加了 67 家。  推进本土化策略，提升品牌影响力。2023 年公司海外实现装机 3564 台，中大型机占比提升至 56.73%。得益于装机结构持续优化，2023 年公司海外试剂收入同比增长 54.46%，截至 2023 年底公司已完成设立 10 家全资海外子公司。  随着 MAGLUMI X3、MAGLUMI X6 化学发光仪器的陆续上市，公司新一代 X系列的全自动化学发光仪器已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。截至 2023年底 MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达 2653 台。  通过持续不断的技术创新与产品开发，在小分子领域实现革命性的技术突破，公司现已推向市场的 25-羟基维生素 D、醛固酮、雌二醇、游离三碘甲状腺原氨酸、总三碘甲状腺原氨酸、他克莫司共 6 项小分子双抗体夹心法试剂，突破了当前采用竞争法检测小分子普遍存在的灵敏度低、准确性差等问题，使得产品具有更好的特异性、灵敏度、精密度和线性，完美地克服了竞争法本身的局限性。  盈利预测与投资建议。我们预计 24-26 年 EPS 分别为 2.64、3.31、4.07 元，归母净利润增速为 25.5%、25.4%、22.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024 年 25-30 倍PE，对应合理价值区间 66.01-79.22 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：集采降价不及预期，海外拓展不及预期等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3047 3930 4936 6089 7454 (+/-)YoY(%) 19.7% 29.0% 25.6% 23.3% 22.4% 净利润(百万元) 1328 1654 2075 2602 3196 (+/-)YoY(%) 36.4% 24.5% 25.5% 25.4% 22.8% 全面摊薄 EPS(元) 1.69 2.10 2.64 3.31 4.07 毛利率(%) 70.3% 73.0% 73.4% 73.5% 73.1% 净资产收益率(%) 20.8% 21.9% 21.4% 21.1% 20.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃新产业（300832）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 新产业收入拆分及预测（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 试剂 2858.5 3693.8 4733.3 5839.8 仪器及配套 1061.2 1230.0 1340.0 1595.0 其他业务 9.9 12.4 15.5 19.3 总收入 3929.7 4936.2 6088.8 7454.1 YoY（%） 29.0% 25.6% 23.3% 22.4% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 股票代码 可比公司 收盘价（元） 每股收益（元） 市盈率（倍） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 300760.SZ 迈瑞医疗 284.50 9.59 11.56 13.92 - 30 25 20 - 603658.SH 安图生物 56.23 2.08 2.63 3.22 3.93 27 21 17 14 平均 5.83 7.09 8.57 3.93 28 23 19 14 注：收盘价为 2024 年 4 月 23 日价格，EPS 为 wind 一致预期。迈瑞医疗 2023 年数据为一致预期 资料来源：wind，海通证券研究所 公司研究〃新产业（300832）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入