公司2023年报点评：小程序游戏表现亮眼，新游储备数量足

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●游戏 II 2024 年 04 月 22 日 [Table_Title] 小程序游戏表现亮眼，新游储备数量足 --公司 2023 年报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年度报告：2023 年公司实现营业收入 165.47 亿元，同比增长 0.86%；归属于上市公司股东的净利润 26.59 亿元，同比下降 10.01%；扣非归母净利润 24.97 亿元，同比下降 13.38%。其中，2023 第四季度实现营业收入 45.04 亿元，同比下降 4.74%；归母净利润 4.66 亿元，同比下降 33.17%；扣非归母净利润 4.19 亿元，同比下降 37.61%。 ⚫ 买量投放力度加大 ，小程序游戏业务表现亮眼 ： 23 年公司移动游戏收入 158.98 亿元，同比增长 1.71%。其中小程序游戏业务表现亮眼，《寻道大千》、《灵剑仙师》、《无名之辈》、《灵魂序章》等小程序游戏为公司业绩贡献新增量。此外，公司海外业务稳健运营：据 Sensor Tower，公司入选 2023 年中国手游发行商海外收入榜前三甲，稳居中国出海游戏厂商第一梯队。但公司买量投放力度加大在短期内对利润有一定影响，4Q23 公司销售费用率达 60.62%,同增6.74pct，环增 12.02pct。 ⚫ 自研代理双线布局，新游储备数量充足：目前，公司已储备超过 40 款自研或代理优质手游，包括《时光杂货店》、《赘婿》、《三国群英传：鸿鹄霸业》、《代号斗罗 MMO》、《代号 MLK》等。公司储备产品涵盖 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营以及放置 RPG、休闲益智等众多类型，将面向全球市场陆续推出，为公司贡献增量业绩。 ⚫ 分红力度加大，2024 拟开启连续季度分红：公司 2023 年中和年末共进行两次现金分红，金额分别为 9.92 亿元和 8.21 亿元，年内累计分红 18.13 亿元，占全年归母净利润的 68%。据公司《第六届董事会第十七次会议决议公告》，公司拟在 2024 年 Q1、Q2、Q3 每期派发现金红利总金额不超过 5 亿元（含税），合计派发现金红利总金额不超过 15 亿元（含税）。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达30.00/33.92/37.74 亿元，同比增长 12.86%/13.08%/11.24%，对应 PE 分别为13x/11x/10x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险、技术更迭创新的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 16546.87 19341.38 21935.55 24050.47 增长率（%） 0.86 16.89 13.41 9.64 归母净利润（百万元） 2658.57 3000.45 3392.79 3774.06 增长率（%） -10.01 12.86 13.08 11.24 毛利率（%） 79.50 81.31 80.67 80.50 EPS（元） 1.20 1.35 1.53 1.70 PE 14.34 12.71 11.24 10.10 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 三七互娱(002555.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn [Table_Market] 市场数据 2024-04-22 股票代码 002555 A 股收盘价(元) 17.19 上证指数 3,044.60 总股本(万股) 221,786 实际流通 A 股(万股) 160,735 流通 A 股市值(亿元) 276 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11122.82 14185.29 18621.63 23311.29 营业收入 16546.87 19341.38 21935.55 24050.47 现金 6176.99 8691.28 12732.06 17198.56 营业成本 3391.58 3615.63 4241.17 4690.58 应收账款 1479.27 1642.37 1913.46 2096.76 营业税金及附加 36.89 42.02 46.39 52.25 其它应收款 46.25 88.11 92.71 92.81 营业费用 9090.81 10734.46 12152.29 13299.91 预付账款 1143.24 1260.08 1365.82 1575.46 管理费用 592.12 621.40 731.00 811.60 存货 0.00 -79.32 -173.15 -268.11 财务费用 -221.48 -56.88 -94.82 -160.45 其他 2277.07 2582.78 2690.73 2615.82 资产减值损失 -111.73 -79.32 -93.83 -94.96 非流动资产 8011.73 8176.55 8297.09 8420.57 公允价值变动收益 103.98 47.31 37.16 62.82 长期投资 520.74 574.13 595.81 587.15 投资净收益 7.53 11.60 12.06 12.03 固定资产 823.51 788.49 749.29 715.06 营业利润 3040.89 3398.00 3840.73 4288.18 无形资产 1040.20 1017.46 993.79 971.82 营业外收入 20.12 11.89 14.39 15.47 其他 5627.28 5796.48 5958.20 6146.53 营业外支出 13.04