公司2023年报暨2024一季报点评：视频平台业务稳步发展，关注重点综艺上线表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●数字媒体 2024 年 04 月 22 日 [Table_Title] 视频平台业务稳步发展，关注重点综艺上线表现 --公司 2023 年报暨 2024 一季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年度报告和 2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入146.28 亿元，同比增长 4.66%；归属于上市公司股东的净利润 35.56 亿元，同比增长 90.73%；扣非归母净利润 16.95 亿元，同比增长 5.70%。2024 年第一季度公司实现营业收入 33.24 亿元，同比增长 7.21%；归母净利润 4.72 亿元，同比下降 13.85%；扣非归母净利润 4.67 亿元，同比下降 10.40%。 ⚫ 互联网视频业务稳步发展，广告业务复苏明显：2023 年内公司主营的互联网视频业务稳步发展，实现营收 106.1 亿元，同比增长 1.9%。其中：会员收入43.2 亿元，同比增长 10.2%，2023 年末公司有效会员数达 6653 万，再创新高；广告收入 35.3 亿元，同比下降 11.6%，其中 Q4 单季度广告收入同比由负转正，同比增长 15.95%，广告业务复苏明显；运营商业务收入 27.7 亿元，同比增长 10.3%。 ⚫ Q1 剧集综艺表现亮眼，内容储备丰富：2024 一季度公司已上线 8 部剧集、21 档综艺。其中：联播剧集《与凤行》日均播放量达 7500 万，位列剧集第一；头部综艺节目《大侦探 9》则以 3.3 亿的播放量排名网综第一名。后续储备项目方面：2024 年二季度公司预计有超过 10 档综艺上线，其中《乘风 2024》已于 4 月 19 日上线，《歌手 2024》也是“歌手”系列综艺时隔四年的回归之作，有望为公司贡献增量业绩。 ⚫ 金鹰卡通并表，顺利完成业绩承诺：公司以自有资金 83,479.51 万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒 100%股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自 2023 年 10 月起纳入公司合并报表范围。2023 年内金鹰卡通实现营收 2.5 亿元，扣费归母净利润 0.47 亿元，顺利完成业绩承诺。 ⚫ 投资建议：公司广告业务在 2023 年短暂承压，叠加公司的所得税优惠政策已于 2023 年末到期，结合公司 2023 年度业绩表现，我们预计公司 2024-2026 年归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 依 次 达 19.24/22.10/25.37 亿 元 ， 同 比 增 长 -45.89%/14.86%/14.81%，对应 PE 分别为 22x/19x/16x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14628.02 16045.02 17578.07 19088.40 增长率（%） 4.66 9.69 9.55 8.59 归母净利润（百万元） 3555.71 1924.04 2209.94 2537.31 增长率（%） 90.73 -45.89 14.86 14.81 毛利率（%） 32.98 33.90 34.26 34.68 EPS（元） 1.90 1.03 1.18 1.36 PE 11.68 21.58 18.79 16.37 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 芒果超媒(300413.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn [Table_Market] 市场数据 2024-04-22 股票代码 300413 A 股收盘价(元) 22.20 上证指数 3,044.60 总股本(万股) 187,072 实际流通 A 股(万股) 102,170 流通 A 股市值(亿元) 227 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】公司 2023 年三季报点评_芒果超媒(300413.SZ)_稳固核心主业，积极探索新版图 【银河传媒互联网】公司 2023 年中报点评_芒果超媒（300413.SZ）_收入结构优化增强韧性，内容生态助力电商业务 【银河传媒互联网】公司年报暨一季报点评_芒果超媒（300413.SZ）：会员高增长，持续构建内容生态 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20914.87 22382.95 24826.10 26974.23 营业收入 14628.02 16045.02 17578.07 19088.40 现金 11882.21 11750.32 13974.81 16403.94 营业成本 9803.01 10605.33 11555.59 12469.27 应收账款 3496.52 3602.50 4074.17 4424.24 营业税金及附加 100.12 105.90 117.77 129.80 其它应收款 47.85 -23.16 -101.55 -176.74 营业费用 2260.07 2567.20 2724.60 2958.70 预付账款 1016.66 1659.11 1697.04 1691.70 管理费用 612.01 689.94 791.01 839.89 存货 1717.44 1789.84 1921.84 2037.96 财务费用 -147.67 -212.90 -210.59 -250.63 其他 2754.18 3604.35 3259.79 2593.13 资产减值损失 -32.52 -50.12 -44.13 -42.26 非流动资产 10507.52 11427.63 12265.68 13211.25 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00