年报及一季报点评：新产品放量，全球化加速，打造域控制器平台型企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月21日买 入科博达（603786.SH）-年报及一季报点评新产品放量，全球化加速，打造域控制器平台型企业核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：王少南0755-81981814021-60375446tangxx@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价59.35 元总市值/流通市值23976/23815 百万元52 周最高价/最低价83.60/49.24 元近 3 个月日均成交额72.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科博达（603786.SH）-2023 年三季报点评-拓客户、拓品类进展顺畅，打造域控制器平台型企业》 ——2023-10-29《科博达（603786.SH）-2023 年中报点评-单季度营收创新高，打造域控制器平台型企业》 ——2023-08-20《科博达（603786.SH）-一季报归母净利同比增长 44%，打造域控制器平台型企业》 ——2023-04-24《科博达（603786.SH）-深度报告之二：打造域控制器平台型企业》 ——2022-12-30《科博达（603786.SH）-三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展》 ——2022-10-30得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收保持高增长。公司 2023 年实现营收 46.25 亿元，同比增长 37%，实现归母净利润 6.09 亿元，同比增长 35%。2024Q1 实现营收 14.17 亿元，同比增长 55%，环比下降 1%，归母净利润 2.19 亿元，同比增长 66%，环比增长 42%。分产品看，照明控制系统、能源管理系统业务继续保持高增长，2024Q1 照明控制系统营收7.32 亿元，同比增长 58%，环比增长 2%，能源管理系统营收 1.50 亿元，同比增长 241%，环比增长 3%。分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2023 年理想、宝马等新客户营收同比增长 338%。新老业务进入快速增长期，费用率下降，公司盈利能力上升。费用端，公司 2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.69%、5.02%、9.59%、-0.40%，同比变化为-0.35pct、-0.29pct、-1.47pct、+0.47pct。2024Q1研发费用率下降至 7.50%，同比-3.01pct，环比-1.39pct。公司此前维持较高的研发费用率，主要因为公司对新产品的持续开发投入，随着新项目逐步量产，费用率有所下降。聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2024 年，公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。我们预计公司目前最高单车价值量 5000 元以上，考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达 1 万元以上。加快全球化布局，在手订单充沛。截至 2023 年底，公司获得的戴姆勒、宝马、保时捷、奥迪、大众、福特等客户的全球项目预计整个生命周期销量 8000 多万只。其中宝马 CCE 项目获得未来 10 年宝马新车型前灯和尾灯控制器（拟于 2025 年底前量产），PDLC 控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight 拓展至一汽大众、奥迪 PPE 全球平台，2024年初，公司获得德国奥迪下一代 LED 大灯控制器平台件的项目定点，且为该项目唯一供应商。2023 年 10 月日本工厂正式投产，公司正筹划欧洲和北美设厂事宜，2024 年将推进相关设厂工作，争取在年底前完成。盈利预测与估值：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司新客户、新产品放量，上调盈利预测，预测公司 2024-2026 年归属母公司净利润9.01/11.26/13.40 亿元（原 24/25 年预测为 8.64/11.21 亿元），每股收益为 2.23/2.79/3.32 元，对应 PE 为 27/21/18 倍，维持买入评级。风险提示：汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，技术风险，政策风险等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,3844,6256,3187,8449,466(+/-%)20.6%36.7%36.6%24.2%20.7%净利润(百万元)45060990111261340(+/-%)15.8%35.3%47.9%25.0%19.0%每股收益（元）1.111.512.232.793.32EBITMargin14.0%12.8%13.7%14.4%14.5%净资产收益率（ROE）10.8%13.1%17.3%19.2%20.1%市盈率（PE）53.339.426.621.317.9EV/EBITDA42.434.927.521.918.5市净率（PB）5.775.154.614.083.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2科博达 2023 年实现营收 46.25 亿元，同比增长 36.7%，实现归母净利润 6.09 亿元，同比增长 35.3%，扣非归母净利润 5.73 亿元，同比增长 32.5%。公司 2024Q1 实现营收 14.17 亿元，同比增长 55.2%，环比下降 1%，归母净利润2.19 亿元，同比增长 66.2%，环比增长 42.5%，扣非归母净利润 2 亿元，同比增长 62.4%，环比增长 41.8%。图1：公司营业收入（亿元，%）图2：公司季度营业收入（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润（亿元，%）图4：公司季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理公司收入高增得益于拓品类、拓客户进展顺利。分产品看，公司 2023 年照明控制系统收入 23.66 亿元（占比 51%），同比增长 36%，电机控制系统收入 7.94 亿元（占比 17%），同比增长 28%，车载电器与电子收入7.63 亿元（占比 17%），同比增长 14%，能源管理系统（占比 9%），同比增长 247%。2024Q1 照明控制系统、能源管理系统业务继续保持高增长，照明控制系统营收7.32 亿元，同比增长 58%，环比增长 2%，能源管理系统营收 1.50 亿元，同比增长 241%，环比增长 3%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：公司分产品营收2022Q12022Q22022Q32022Q420222023Q12023Q22023Q32023Q42023同比2024Q1同比环比照明控制系统3.684.014.874.7917.354.635.516.357.1823.6636%7.3258%2%电机控制系统1.621