航发控制(000738)2023年报点评：非经损益和增值税影响短期利润，把握民机燃机通航新机遇

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-04-17 收盘价（元） 18.20 总股本（百万股） 1,315.18 流通股本（百万股） 1,315.18 净资产（百万元） 11,819.80 总资产（百万元） 15,776.76 每股净资产（元） 8.99 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《航发控制 2023 年三季报点评：年度经营计划稳步推进，增值税影响短期利润》2023-11-17 《航发控制 2022 年报点评：主业营收稳步增长，持续加强技术创新》2023-04-09 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 研究助理： 徐东晓 xudongxiao@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年，公司实现营业收入 53.24 亿元，同比增长 7.74%，主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加；归母净利润 7.27 亿元，同比增长 5.55%；扣非归母净利润 6.88 亿元，同比增长 14.40%；基本每股收益 0.55 元/股，同比增长 5.77%。2023 年公司全员劳动生产率实现 40.21 万元/人，同比增长 8.73%。2023 年，公司非经常性损益 3821.68 万元，同比减少 55.90%，其中计入当期损益的政府补助 1363.96 万元，同比减少 48.57%，属于非经常性损益的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 795.85 万元，同比减少 89.33%。2023 年公司税金及附加为 3768.28 万元，同比增长 71.26%，据公司 2023 年三季报，增值税增加致附加税增加。 ⚫ 据 2022 年报，2023 年公司营业收入预算 54.50 亿元。2023 年实际完成率为 97.69%。据 2023 年报，2024 年公司营业收入预算 56.00 亿元，较 2023 年预算金额增长 2.75%，较 2023 年实际金额增长 5.18%。 ⚫ 分产品看，2023 年航空发动机及燃气轮机控制系统实现营业收入 46.94 亿元，同比增长 10.06%，毛利率 28.59%，同比增加 0.48pct；国际合作实现营业收入 3.49 亿元，同比增长 47.04%，毛利率 17.37%，同比减少 0.40 pct；控制系统技术衍生产品实现营业收入 2.81 亿元，同比减少 36.10%，毛利率 21.23%，同比减少 8.60 pct。 ⚫ 2023 年，公司毛利率 27.46%，同比减少 0.30pct；归母净利率 13.65%，同比减少0.28pct；加权平均净资产收益率 6.32%，同比减少 0.03pct。2023 年，公司期间费用合计 5.82 亿元，同比减少 3.39%，期间费用率为 10.94%，同比减少 1.26pct。 ⚫ 2023 年，子公司西控科技实现营收 23.30 亿元，同比增长 8.65%，净利润 2.69 亿元，同比增长 6.50%；子公司贵州红林实现营收 16.85 亿元，同比增长 2.09%，净利润 2.68亿元，同比增长 9.42%；子公司北京航科实现营收 8.63 亿元，同比增长 12.84%，净利润 1.14 亿元，同比增长 26.09%；子公司长春控制实现营收 3.73 亿元，同比增长6.01%，净利润 0.21 亿元，同比增长 10.75%。 ⚫ 公司预计 2024 年向中国航发及其所属单位向关联人销售产品、商品关联交易金额45.50 亿元，较 2023 年预计金额增长 3.41%，较 2023 年实际金额增长 10.27%。 ⚫ 积极拓展新增长点。2024 年，公司计划积极拓展市场，推进军民燃协同发展。加快推进民用航空及燃机控制系统业务，对标民机动力项目攻坚计划，优先资源保障，全面满足用户进度需求；抓住国家大力发展低空经济的机遇，围绕通航动力和无人机动力控制，集聚优势资源，开拓新的经济增长点。 ⚫ 我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为7.85/9.67/11.72 亿元，EPS 分别为 0.60/0.74/0.89 元，对应 4 月 17 日收盘价 PE 为30.5/24.7/20.4 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：产品研制进度不及预期；产能瓶颈影响需求释放。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5324 5712 6585 7597 同比增长 7.7% 7.3% 15.3% 15.4% 归母净利润(百万元) 727 785 967 1172 同比增长 5.6% 8.1% 23.2% 21.1% 毛利率 27.5% 28.2% 29.2% 29.2% ROE 6.1% 6.3% 7.4% 8.3% 每股收益(元) 0.55 0.60 0.74 0.89 市盈率 32.9 30.5 24.7 20.4 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理；注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 航发控制 （ 000738 ） 000009 ＃title＃ 航发控制 2023 年报点评：非经损益和增值税 影响短期利润，把握民机燃机通航新机遇 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2023 年报：公司实现营业收入 53.24 亿元，同比增长 7.74%；归母净利润 7.27 亿元，同比增长 5.55%；扣非归母净利润 6.88 亿元，同比增长14.40%；基本每股收益 0.55 元/股，同比增长 5.77%。 ⚫ 公司拟以 2023 年末 13.15 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.66元（含税），共计分配利润 2.18 亿元（含税），占 2023 年归母净利润的 30.05%。 点评 ⚫ 扣非归母净利润增速超过营业收入增速和归母净利润增速 2023 年，公司实现营业收入 53.24 亿元，同比增长 7.74%，主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加；归母净利润 7.27 亿元，同比增长 5.55%；扣非归母净利润 6.88 亿元，同比增长 14.40%；基本每股收益0.55 元/股，同比增长 5.77%。2023 年公司全员劳动生产率实现