有色金属周报：供需格局持续向好，商品价格加速上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240421 供需格局持续向好，商品价格加速上行 2024 年 04 月 21 日 ➢ 本周（4.15-4.19）上证综指上涨 1.52%，沪深 300 指数上涨 1.89%，SW 有色指数下跌 2.31%，贵金属方面 COMEX 黄金下跌 0.51%，COMEX 白银下跌 1.48%。工业金属价格 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 5.31%、3.57%%、0.45%、0.69%、-4.77%、6.94%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.65%、-1.85%、-0.88%、-0.02%、-2.33%、-2.43%。 ➢ 工业金属：欧美经济向好，国内内外需共振向上，铜铝价格强势上行。核心观点：美国 3 月零售销售月率 0.7%，超市场预期的 0.3%，显示美国经济强劲；国内一季度工业和服务业向好共同拉动经济，GDP 年率录得 5.3%。铜方面，供应端，SMM 进口铜精矿 TC 指数报 4.23 美元/吨，周内环比下降 1.82 美元/吨，加工费继续下跌。周内供应扰动频发，赞比亚干旱导致电力短缺，或将影响赞刚地区供应，环保问题导致淡水河谷旗下 Sossego 铜矿陷入停产风波；需求端，尽管高价抑制需求，但光伏新订单需求旺盛，线缆厂整体需求季节性回升，本周 SMM 铜线缆企业开工率环比上升 8.43pct 至77.27%。铝方面，俄铝再受英美制裁以及拜登宣称对中国铝材加征关税，海外铝价强势上行，供给端，国内云南第一批电解铝复产完成，总复产规模 47 万吨，运行产能达到4235 万吨，需求端，铝价高位抑制开工率上行，开工率以稳定为主。周内铝锭小幅去库1 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：供给扰动逐步消退，下游需求维持增势下价格维持震荡。核心观点：江西环保干扰逐步消退，补库需求维持增长，短期价格或维持震荡。锂方面，供给端，冶炼端企业检修结束以及利润修复带动生产增量，叠加智利进口碳酸锂陆续到港，碳酸锂现货流动性得到一定缓解；需求端，锂盐企业散单惜售、正极等下游企业为五一假期进行提前备库，短期碳酸锂现货市场仍维持紧平衡，短期碳酸锂价格或将维持震荡走势。钴方面，供给端，目前电钴供应稳定，但需关注赞比亚电力紧张对刚赞地区钴供应的扰动；需求端，需求端买涨不买跌，实际采买较弱。我们预计短期钴价弱稳为主。镍方面，供给端，近两周印尼镍矿暂未有新增配额批复，矿端供给仍偏紧，需求端，下游前驱体持续亏损，硫酸镍价格继续承压。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 ➢ 贵金属：紧抓央行购金+降息确定性主线，黄金价格继续上行，同时建议关注白银价格修复。美国 3 月零售销售月率 0.7%，超市场预期的 0.3%，显示美国经济强劲，美联储降息预期再度延后，但黄金价格依旧坚挺上行，核心是降息确定性的定价，需密切关注下周披露的 PCE 数据，此外短期中东、俄乌地缘局势紧张催生避险需求，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，金银比修复+PMI 上行将共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注盛达资源、兴业银锡、中国黄金国际、万国国际矿业。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 ➢ 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业* 18.63 0.76 0.8 0.97 25 23 19 推荐 603993.SH 洛阳钼业* 9.48 0.28 0.38 0.51 34 25 19 推荐 000807.SZ 云铝股份* 14.54 1.32 1.14 1.35 11 13 11 推荐 603799.SH 华友钴业 29.65 2.29 2.38 3.21 13 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 37.10 7.21 3.45 2.96 5 11 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 48.58 11.72 6.75 3.04 4 7 16 推荐 603979.SH 金诚信 56.83 1.02 1.68 2.75 56 34 21 推荐 601168.SH 西部矿业* 21.02 1.45 1.17 1.45 14 18 14 推荐 1258.HK 中国有色矿业* 6.13 0.51 0.51 0.56 12 12 11 推荐 600547.SH 山东黄金* 31.43 0.28 0.52 0.84 112 60 37 推荐 600489.SH 中金黄金 13.44 0.44 0.58 0.70 31 23 19 推荐 600988.SH 赤峰黄金* 19.31 0.27 0.48 0.90 72 40 21 推荐 000975.SZ 银泰黄金* 19.58 0.41 0.51 0.74 48 38 26 推荐 1818.HK 招金矿业* 11.66 0.12 0.21 0.26 97 56 45 推荐 002155.SZ 湖南黄金* 14.65 0.36 0.44 0.62 41 33 24 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 4 月 19 日收盘价，港币/人民币 0.92，美元/港币 7.85，美元/人民币 7.22），带*公司 2023 年 EPS 为实际值。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.真“锂”探寻系列 12：南美盐湖 23Q4 跟踪：新供给逐步落地，扩产计划放缓-2024/04/15 2.有色金属周报 20240413：通胀数据打压降息预期，继续看好商品价格上行-2024/04/13 3.有色金属周报 20240407：国内外经济复苏共振，看好商品价格上行-2024/04/07 4.有色金属周报 20240331：国内需求旺季来临，金属主升浪即将开启-2024/03/31 5.有色金属周报 20240323：联储按兵不动+国内经济逐步升温，看好商品价格上行-2024/03/23 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .....................................................................................................................