证券行业2024年4月投资策略：严监严管下的两条主线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月21日超 配证券行业 2024 年 4 月投资策略严监严管下的两条主线核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ超配·维持评级证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券业 2023 年年报综述暨“国九条”政策分析-巨变的前夜》——2024-04-14《证券行业 2024 年 3 月投资策略-监管思路有调整，资金结构在改善》 ——2024-03-15《证券行业 2024 年 2 月投资策略-市场去杠杆带来板块左侧机会》 ——2024-02-07《证券行业 2024 年 1 月投资策略-降准凸显非银 beta 弹性》 ——2024-01-24《近期北交所政策点评-北交所激活券商全业务线》 ——2024-01-03主线一：“新国九条”颁布利好券商整合主线。4 月 12 日，国务院新“国九条”，剑指严监管、防风险，保护中小投资者利益，监管导向明确：一是严把发行上市准入关，二是严格上市公司持续监管，三是加大退市监管力度，四是加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，五是加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，六是大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，七是进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。新“国九条”推动 A 股从传统“融资市场”转变为现金分红、股权回购结合的“投资市场”，吸引产期资金，促进资本市场建设。未来中小券商难以超速发展，大券商规模效应凸显，判断证券行业集中度提升，机构定价权加深，资管指数化加强，行业将加速扶优去劣，并购整合。主线二：地方券商整合带来股权交易机会。监管积极推动央企聚焦主责主业，地方国资参控股券商的股权加速整合。最近，浙商证券收购国都证券股权，长江证券产业股东股权转让均体现了相关整合趋势。券商 3 月基本面：成交量环比上涨，风险偏好回升。（1）经纪业务方面，3 月 A 股日均成交金额为 10156.3 亿元，环比上涨 6.15%，同比上涨 9.49%。（2）投行业务方面，3 月 IPO 数量为 10 家，募集资金规模为 59 亿元，环比上涨 1.11%；3 月再融资规模为 306.604 亿元，同比下跌 67.36%；3 月企业债和公司债承销规模为 4633 亿元，环比上涨228.89%。（3）自营业务方面，上证综指下跌 1.35%，沪深 300 指数上涨 0.61%，创业板指数上涨 0.62%，中证全债指数下跌 0.06%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，3 月两融日均余额为 15,215亿元，环比上涨 2.50%，结束今年以来的环比下跌态势。投资建议：着眼严监严管下两条主线，建议关注资本实力雄厚、业务协同预期强的华泰证券、国联证券。其中华泰证券自营投资大力拓展 FICC代客业务，逐步实现了去方向化；而在同一集团控制下，国联证券与民生证券近期在经纪、投行业务加大合作力度，体现协同效应。风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601688.SH华泰证券买入13.521,1241.541.738.787.83601456.SH国联证券买入10.452610.300.3534.5029.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录近期关注：严监严管下的两条主线 ................................................ 3行业重要动态 .................................................................. 5成交量环比上涨，风险偏好回升 .................................................. 6投资建议 ...................................................................... 6风险提示 ...................................................................... 6关键图表 ...................................................................... 7图表目录图1： 两市日均成交额及环比涨跌 ............................................................ 7图2： IPO 融资规模及环比涨跌 ...............................................................7图3： 再融资规模及环比涨跌 ................................................................ 7图4： 企业债及公司债承销规模及环比涨跌 .................................................... 7图5： 股债两市表现 ........................................................................ 7图6： 日均两融余额及环比涨跌 .............................................................. 7图7： 券商指数 PB 走势 ..................................................................... 8图8： 中信一级行业 3 月涨幅排名 ............................................................ 8图9： 上市券商 3 月涨幅排名 ................................................................ 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3近期关注：严监严管下的两条主线主线一：落实资本市场新“国九条”4 月 12 日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。该意见是继 2004 年、2014 年两个“国九条”之后，第三个针对资本市场专门出台的指导性文件，围绕“强监管、防风险、促高质量发展”的主线，旨在完善资本市场基础制度体系。本次“国九条”出台意见共 9 个部分，除总体要求形成资本市场高质量发展的总体框架外，同时要求严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大退市监管力度；加强证券基金机构