主题报告：还有哪些细分行业股息率较高？

http://www.huajinsc.cn/1 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 20 日策略类●证券研究报告还有哪些细分行业股息率较高？主题报告投资要点 历史上盈利上行、地产销售下行时期，产业趋势上行、政策导向和高股息的行业占优。当前处于盈利上行、地产销售下行的环境中，历史上类似时期的行业表现上：（1）产业趋势上行的行业表现相对偏强。（2）政策导向行业相对占优。（3）高股息行业的表现也相对偏强，如 2006 年的钢铁，2013 年的交运，2016 年的家电，2023 年的银行、家电和石化区间内涨幅均是前 5，而当年股息率排名也均是前 5。 近 5 年高股息公司集中在房地产、医药、煤炭、建材、机械等行业。（1）整体上看，近 5 年来股息率在 10%以上的公司主要集中在房地产、医药、煤炭、建材、机械等行业。（2）逐年来看，一是近 5 年高股息公司最集中的行业会有所变化：2019、2020 年均是房地产，2021 年是医药，2022、2023 年均是煤炭。二是近 5年高股息公司数量排名前 5 的行业主要是纺织服装、医药、房地产、建材、机械等。三是每年会有 1-2 个新的行业高股息公司数量排名前 5：2019 年是食品饮料、电子，2020 年是农林牧渔，2022、2023 年均是电新。 高股息行业轮动主要受行业周期、盈利、估值等因素影响。（1）处于上行周期的行业可能成为高股息行业。一是地产调控下 2020 年后房地产退出高股息行业之列。二是 2019 年的电子、2020 年的农林牧渔和机械、2021 年的医药和基础化工、2022年的煤炭和电新，都是当年景气周期上行的行业。（2）高股息行业盈利偏好且较稳定。一是高股息行业的盈利偏好：首先，高股息行业盈利增速处于中上水平，如2019 的地产、建材、食品饮料、电子，2020 年的医药、机械、农林牧渔，2021年的医药、钢铁、基础化工、纺织服装，2022 年的煤炭、医药、电新，都是当年的高股息行业，且盈利增速排名都在前 13；其次，高股息行业 ROE 相对偏高，2019-2022 期间的高股息行业如食品饮料、家电、建材、煤炭等的 ROE 均超过 14%，远高于 31 个行业的均值 7.9%。二是高股息行业盈利相对更稳定：2019-2022 期间的高股息行业如煤炭、机械、电新、纺织服装、食品饮料、医药等的盈利增速的标准差都小于 35%，远低于 31 个行业的均值 110%。（3）高股息行业估值处于中性偏低水平：除 2020 年的机械、纺服，2020-2022 年的医药外，2019-2023 期间的其他高股息行业年初的估值分位数均低于 50%，多数在 30%以下。 动力煤、国有大型银行、炼油、家纺、房建建设、服饰、厨房电器等相关的高股息子行业值得关注。（1）当前高股息的一级行业：当前 3%以上股息率的公司主要集中在煤炭、银行、石油石化、交运、家电等。（2）值得关注的三级高股息行业筛选：其一，根据历史复盘经验，处于上行周期的行业可能成为高股息行业；当前来看，受益于库存周期回升和油价上行的基础化工、石油化工，受益于出口景气周期的家电、纺织服装，受益于设备更新和以旧换新政策的家电，受益于央国企改革和经济修复的石油化工、银行等行业景气可能处于上行周期。其二，进一步，按照高股息率（3%以上）、高盈利（盈利增速和 ROE 较高）、低盈利波动（盈利增速标准差较低）、低估值（PE 分位数低于 50%）筛选，建议关注动力煤、国有大型银行、炼油、家纺、房建建设、服饰、厨房电器等 17 个三级子行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩和性价比-华金证券新股周报 2024.4.7四月回归基本面，继续震荡 2024.4.6探寻 2024 年新股择股路径（五）：连接换代星闪未来——无线短距连接技术主题报告2024.4.2新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题-华金证券新股周报2024.3.31春季行情行业轮动的特征 2024.3.30主题报告http://www.huajinsc.cn/2 / 12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、盈利上行、地产销售下行时高股息行业相对占优.........................................................................................3二、周期上行、高盈利、低估值的行业更可能成为高股息行业.......................................................................... 4（一）近 5 年高股息公司集中在房地产、医药、煤炭等行业.......................................................................4（二）高股息行业轮动主要受行业周期、盈利、估值等因素影响................................................................5三、关注动力煤、服饰、厨房电器等高股息子行业............................................................................................ 9四、风险提示.................................................................................................................................................... 11图表目录图 1：2005 年以来与当前宏观环境类似的时间段共有 6 段.................................................................................3图 2：与当前宏观环境类似的时间段期间涨幅 TOP5 行业及其股息率排名一览..................................................4图 3：2019-2023 年股息率在 10%以上公司所属行业.........................................................................................5图 4：近 5 年股息率 10%以上公司所在行业分布个数.........................................................................................5图 5：近 5 年股息率 10%以上公司所在行业分布比例....................