货币流动性周报：MLF连续两个月缩量续作

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观报告 2024 年 4 月 20 日 定期报告 ——货币流动性跟踪周报 □ 流动性复盘 ➢ 海外流动性 截至 4 月 17 日，金融压力指数（OFR FSI）录得-1.34，较上周五上升 0.26，边际收紧。其中，美国、非美发达国家与发展中国家的金融压力指数分别为-0.86、-0.30、-0.18，相比上周分别变化+0.09、+0.16、+0.02。 ➢ 国内流动性 √ 货币市场 本周，央行逆回购（7D）、MLF（1Y）分别投放 100 亿元、1000 亿元，到期回笼 120 亿元、1700 亿元，短期与中长期流动性分别实现净回笼 20 亿元、700亿元。未来一周将有 100 亿逆回购到期，700 亿国库现金定存到期回笼。 资金价格上，DR001、DR007 均值分别为 1.75%、1.84%，较上周变化：+3bp、+1bp；R001 与 R007 均值分别为 1.83%、1.92%，较上周变化：+2bp、-1bp。交易所回购利率整体上行，GC007 均值为 1.91%，与上周持平；R007-DR007 从上周的 5bp 降至 2bp，流动性分层现象边际缓解。 银行间质押式回购成交额日均为 69335 亿元，比上周减少 2056 亿元。其中，R001 日均成交额 61465 亿元，R007 日均成交 7115 亿元。上交所新质押式国债回购日均成交额为 16297 亿元，比 4.8-4.12 减少 521 亿元。其中，GC001 日均成交额 13973 亿元；GC007 日均成交额 1723 亿元。 同业存单：本周，同业存单发行总额达 7644 亿元，抵消到期后，净融资规模为-1190 亿元，较上周减少 4914 亿。分银行类型看，城商行发行规模最高，国有行净融资额最高。分期限来看，1 年期存单发行规模最高。 一级市场发行利率方面，截至周五，1 年期国有行发行利率 2.06%，股份行2.08%，城商行 2.19%；二级市场收益率方面，截至周五，1 年期 AAA 存单到期收益率为 2.04%，较前上周五下行 4.3bp。其中，国有行 1 年期存单收益率2.04%，股份行 1 年期存单收益率 2.05%。 同业存单期限利差走势分化。1 年期 AAA 同业存单收益率与 1 年 MLF 利率的利差上升至 46bp 左右，1Y-3M 期限利差均值收窄至 13bp，1Y-6M 期限利差均值收窄至 10bp。 √ 票据市场 本周，3M、6M 票据利率下行。截至 4 月 19 日，转贴市场上，3M 国股（无三农）转贴利率收于 1.55%，环比下降 3bp，6M 国股（无三农）转贴利率收于1.48%，环比下降 6bp。直贴市场上，3M 国股（无三农）直贴利率收于1.65%，环比下降 6bp，6M 国股（无三农）直贴利率收于 1.60%，环比下降7bp。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn MLF 连续两个月缩量续作 敬请阅读末页的重要说明 2 √ 外汇市场 本周，美元指数收报 106.11，较上周升值 0.1%。截至周五（4 月 19 日），人民币中间价收报 7.1046，较上周末贬值 0.11%，离/在岸人民币汇率分别报7.2509、7.24，较上周末分别贬值 0.23%、0.03%。汇率指数方面，截至 4 月 12日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报 100.05、105.46、94.65，较上周不同程度的升值。周五，Wind 人民币汇率预估指数收报99.5984，较上周升值 0.63%。 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为 0.136（前值 0.141），两地汇差（CNH-CNY）109 基点（前值 298 基点）。 本周，陆股通累计净流入 91174.39 亿元。其中，沪股通累计净流入 49921.96 亿元，深股通累计净流入 41252.43 亿元。 □ 一周金融监管动态 表 1：近一周重要的监管政策/会议/讲话 监管文件/会议/讲话 主要内容 4 月 15 日，央行召开2024 年金融稳定工作会议 会议指出，我国金融体系总体稳健，金融风险总体收敛。2023 年银行、保险、证券业金融机构主要经营和监管指标均处于合理区间。随着中国宏观经济持续回升向好，中国金融体系稳健运行有更加坚实的基础和支撑。 4 月 16 日，证监会上市公司监管司就分红和退市有关问题答记者问 针对分红不达标的上市公司实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性。ST 不是退市风险警示，主要是为提示投资者关注公司风险。本次调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。 4 月 17-18 日，中国人民银行行长潘功胜出席二十国集团财长和央行行长会议 会议主要讨论了发展可持续金融、完善国际金融架构等领域的工作进展，还介绍了央行持续推进绿色金融的最新举措，包括近期发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，表示央行作为 G20 可持续金融工作组联合主席，将继续与各方密切合作推进今年重点工作。 4 月 18 日，国新办就2024 年一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会 未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。发布会要点还包括：①加强对资金空转监测，完善管理考核机制；②央行根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好态势；③央行坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；④境外机构投资境内债券有望延续稳定增长态势。 4 月 19 日，国家金融监督管理总局在人民日报发文称，强化重点领域金融风险防控 当前，金融风险与房地产风险、地方债务风险相互交织、密切联系，风险隐蔽性、突发性、传染性特别强。必须配合建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，统筹抓好化债和发展。严厉打击非法金融活动，严禁“无照驾驶”、“有照违章”。 4 月 19 日，证监会发布 5 项资本市场对港合作措施 一是放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围，二是将 REITs 纳入沪深港通，三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通，四是优化基金互认安排，五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。该措施有助于香港巩固提升国际金融中心地位，共促两地资本市场协同发展。 资料来源：中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、上交所、财政部、招商证券 风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 图 1：金融压力指数 图 2：逆回购操作情况 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 3：资金价格走势 图 4：交易所利率 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 5：同业存单发行量与净融资额 图 6：1 年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，