北交所首次覆盖报告：汽车后市场非易损件平台化龙头，垂直化+扩品类多维驱动第二曲线

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 建邦科技（837242.BJ） 2024 年 04 月 08 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/4/8 当前股价(元) 15.51 一年最高最低(元) 23.80/7.99 总市值(亿元) 10.01 流通市值(亿元) 5.42 总股本(亿股) 0.65 流通股本(亿股) 0.35 近 3 个月换手率(%) 162.74 汽车后市场非易损件平台化龙头，垂直化+扩品类多维驱动第二曲线 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  汽车后市场非易损件平台级供应商，业务向汽车电子等高附加值品类转型 建邦科技成立于 2004 年，专注于具备较高壁垒和议价权的汽车后市场非易损零部件，涉及制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品六大系统，供应 SKU 近 3 万个。2023 年快报预计营收超 5.5 亿元、实现 32%增长，归母净利润预计实现 6933 万元、增长 38%。公司采取产研分离的轻资产经营策略，通过柔性化的市场需求导向型模式，把控市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节，而生产则委外加工，以信息流保障运营，上游高效研发赋能供应商，下游配套美国头部汽配供应商如 Dorman、Cardone、舍弗勒等。未来品类扩张（汽车电子、软硬件结合产品等）+垂直化（自建产能、海外布局等）打造平台化领军者，新增长曲线具备坚实基础。根据公司快报情况，我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 0.69/0.85/1.04 亿元，对应 EPS 分别为 1.07/1.32/1.61 元/股，对应当前股价 PE 分别为 14.5/11.7/9.6 倍，公司近十年来开拓传动+电子电气业务成就第一次增长曲线，开拓汽车电子等启动第二增长曲线，给予“买入”评级。  汽配后市场需求规模大且弱周期，美国市场稳固增长而国内将迎来需求拐点 汽车零部件后市场产品具有“多品种、小批量、多批次、高要求”的特点，产品的生命周期较长，需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散，如建邦科技涉及的部分底盘件全球后市场 2021 年均在 500-1000 亿元单品类规模。后市场增长驱动核心逻辑为：后市场总量增长=保有量↑×车龄↑×维保价值量↑。中国市场增速较快，乘用车保有量维持 5%-10%增速，行驶里程 2022-2027 年预期增长50%，2022-2027 年车龄预计从 6.2 年增长到 8 年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健，三大因子持续稳定小幅增长，下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。  智能化电动化提升零部件价值量，途虎等一体化平台崛起推动商业模式转型 新能源车的特点是机械件变少，电子化复杂程度越来越高，根据灼识咨询报告，预计 2027 年新能源乘用车保有量渗透率达 20.5%，带动汽车电子等品类增长。同时线上渠道崛起+独立后市场（IAM）占比提升，看好途虎等一体化平台替代区域分销汽配模式及夫妻店份额，带动公司增量。长期来看公司可对标美国汽配供应链 Dorman，有望借助产品扩张+行业模式变迁实现稳步发展。  风险提示：后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 481 423 558 679 813 YOY(%) 28.7 -12.0 31.8 21.7 19.7 归母净利润(百万元) 42 50 69 85 104 YOY(%) 11.2 21.0 37.4 23.3 21.7 毛利率(%) 23.0 25.9 28.3 28.5 28.7 净利率(%) 8.7 11.9 12.4 12.6 12.8 ROE(%) 9.9 10.8 13.3 14.5 15.5 EPS(摊薄/元) 0.65 0.78 1.07 1.32 1.61 P/E(倍) 24.0 19.9 14.5 11.7 9.6 P/B(倍) 2.4 2.1 1.9 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 公司高增长：汽车后市场非易损件平台级供应商，开启第二曲线 ...................................................................................... 4 1.1、 亮点一：近十年稳步高速发展，2023 年收入/业绩均预增 30%+ .............................................................................. 4 1.2、 亮点二：业务持续向高附加值转型， 立足底盘铸件发展电子品类 .......................................................................... 6 1.2.1、 建邦科技聚焦非易损件，多品类、小批量带来供应管理及信息化壁垒 ........................................................ 6 1.2.2、 基本盘围绕后市场各类底盘件，2023H1 传动系统占比 34% .......................................................................... 7 1.2.3、 布局 7 大类别多元产品，供应 SKU 近 3 万个 .................................................................................................. 8 1.3、 亮点三：供应链平台模式独具优势，打通北美+国内优质客户渠道 ....................................................................... 10 1.3.1、 优势经营模式整合渠道与需求，兼具高壁垒与抗周期能力 .......................................................................... 10 1.3.2、 与美国头部供应链企业合作超 10 年，2023H1 国内收入占比提升至 4 成 ................................................... 12 1.3.3、 高效研发赋能供应商，积累模