业绩符合预期，信创+算力国产化双核驱动助力增长

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评●计算机行业2024 年 04 月 17 日[Table_Title]业绩符合预期，信创+算力国产化双核驱动助力增长核心观点：[Table_Summary]事件：公司 发布 2023 年年 度报 告。 报告 期内 ，公司 实现 营业 总收 入 143.53亿元，同比增长 10.34%；归母净利润 18.36 亿元，同比增长 18.88%，扣非净利润 12.78 亿元,同比增长 10.98%。业绩持续增长，经营活动现金流翻倍增长。报告期内，公司持续专注于主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，通过持续研发投入，提升产品品质，深化营销服务，不断提高公司整体竞争力，实现业绩持续增长。公司经营活动产生的现金流量净额为 35.10 亿元，同比增长 212.02%，主要由于供应链趋于稳定，降低原材料囤货规模，消耗前期库存，购买商品支付的经营性现金流同比减少，公司财务状况良好，经营状态稳健。研发投入加码核心技术，打造多维护城河。公司凭借领先的技术优势和产品优势，公司积极向计算生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯-端-云-算”的全产业链布局，同时投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。截止目前，公司拥有国际领先的 3 大智能制造生产基地、5 大研发中心，报告期内，公司研发费用 13.16 亿元，同比增长 19.07%，核心技术竞争优势显著，产品影响力逐渐提升。算力“国家队”优势显著，赋能筑基国产算力底座。公司背靠中科院，具有央企背景，公司参与各地数据中心建设，基于浸没液冷、高密度设计、高效电源管理、大规模算力调度平台、自动化运维、清洁能源等诸多先进技术，为用户提供整体数据中心基础设施解决方案，支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展。在算力需求持续爆发以及市值管理纳入央企考核双驱动下，公司有望迎来价值重估。信创国产化进程再提速，业绩有望持续增长。3 月 11 日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》，创产业再迎下沉扩容政策激励。我们认为，批量集中采购配置标准开启信创统招采购，信创产业未来将更加规范化、标准化。2024 年预计信创国产化进程加速，市场有望迎来回暖，公司作为国产信创技术领军者，有望持续受益。投资建议：公司是国产核心技术基础设施龙头企业，背靠算力国家队优势，叠加信创、算力国产化进程加速，业绩有望持续稳定增长，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 22.17/26.73/32.32 亿元，同比增长 20.75%/20.59%/20.88%，EPS 分别 1.51/1.83/2.21 元，对应 PE 分别为 31.68、26.27、21.73 倍，维持“推荐”评级。风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。[Table_StockCode]中科曙光（603019.SH）[Table_InvestRank]推荐维持评级分析师[Table_Authors]吴砚靖：（8610）66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师证书编码：S0130519070001研究助理胡天昊：（8610）80927637：hutianhao_yj@chinastock.com.cn[Table_Market]市场数据2024-04-17股票代码603019A 股收盘价（元）47.99上证指数3,071.38总股本（万股）146,358实际流通A股（万股）145,453流通 A 股市值（亿元）698相对沪深 300 表现图[Table_Chart]资料来源：中国银河证券研究院相关研究[Table_Research]【银河计算机】公司点评_中科曙光(603019.SH)_2023H1 业绩符合预期，持续受益于算力端需求高增长请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportType]公司点评/计算机行业表 1：主要财务指标预测[Table_MainFinance]2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)14352.6616378.6219228.6022576.59收入增长率%10.3414.1217.4017.41归母净利润（百万元）1835.902216.942673.343231.56利润增速%18.8820.7520.5920.88毛利率%26.2626.6626.8326.95摊薄 EPS(元)1.251.511.832.21PE38.2631.6826.2721.73PB3.773.372.992.63PS4.894.293.653.11资料来源：公司公告，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportType]公司点评/计算机行业附录：（一）公司财务预测表[Table_Money]资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产14929.2118234.6222574.8127604.84营业收入14352.6616378.6219228.6022576.59现金7193.348561.2811981.1415848.24营业成本10583.5412011.6414068.8516492.29应收账款2528.983250.803778.664298.54营业税金及附加53.0358.9667.3088.05其它应收款76.67125.54168.16163.70营业费用751.33792.45951.001083.68预付账款137.16592.92499.25537.69管理费用294.37381.12433.13476.37存货3430.004114.324526.265062.22财务费用-80.300.000.000.00其他1563.061589.771621.341694.45资产减值损失-85.67-15.38-14.11-17.32非流动资产16686.2516550.5916417.8016185.84公允价值变动收益0.000.000.000.00长期投资6909.216909.216909.216909.21投资净收益360.64327.57411.47500.64固定资产2290.942163.822036.941814.43营业利润2175.542640.813155.193851.98无形资产4317.094301.714287.604270.28营业外收入12.520.000.000.00其他3169.003175.843184.053191.91营业外支出8.950.000.000.00资产总计31615.4634785.2138992.6243790.68利润总额2179.1