净利润扭亏为盈，数据创新业务增长潜力凸显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●计算机行业 2024 年 4 月 18 日 [Table_Title] 净利润扭亏为盈，数据创新业务增长潜力凸显 核心观点： [Table_Summary]  事件 公司发布 2023 年年度报告。报告期内，公司实现营收 562.84 亿元，同比增长 10.25%；实现归母净利润 3.30 亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润 0.69 亿元，同比扭亏。  净利润扭亏为盈，四季度项目回款顺利 ：报告期内，公司营业收入稳定增长，净利润扭亏为盈。主营业务高科技产业工程服务实现营收 517.57亿元，同比增长 13.10%。经营活动产生的现金流量净额同比转正且增幅达 365.36%，得益于高科技产业服务板块加大项目回款催收力度，项目回款增幅提升所致。四季度营收环比显著改善，主要系公司核心客户为央国企及规模企业，通常于下半年完成交付实施、验收等工作，因此公司收入及利润受经营季节性波动影响。公司毛利率为 11.29%，水平较稳定。报告期内，公司持续聚焦自研产品，研发费用率同比大幅增长。2023年 公 司 销 售 /管 理 /研 发 费 用 分 别 为 9.65/17.36/18.36 亿 元 ， 分 别 同 比+5.40%/-4.59%/+20.19%，费用率分别为 1.71%/3.08%/3.26%。  数据资产登记入表提前布局，数据创新业务增长潜力凸显：公司以“云数融合”为理念，提前入局全国一体化政务大数据建设、数据资产登记入表、数据资产登记交易等业务布局，自研若干数据管理平台产品，并着手公共数据授权运营，产品及服务涵盖数据资源体系建设及数据运营两端。数据资产登记方面，公司孵化数据资产登记平台、整合数据资产入表平台；数据资源平台方面，公司推出一体化公共大数据平台产品，并迭代推出数据中台 V4.0，可解决数字化、数据资产治理及混合数仓建设等多方面需求；数据运营平台方面，公司自主研发数据运营服务平台V1.0，已通过信通院专项测试。目前，公司公共数据资源中心已累计梳理目录超 100 万、数据超 4000 亿条，服务地方政府企业超 1000 万、个人主体超 1 亿。公司数据创新业务市场份额位列前茅，预计未来增长潜力可观。  “中国电子云”于国家政策核心受益，自研产品稳步迭代：2023 年，国家相继出台《数字中国建设整体布局规划》、《算力基础设施高质量发展行动计划》、《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026 年）》等政策，公司“中国电子云”受益于政策及数字经济的快速增长趋势，核心自研三大产品专属云平台软件 CECSTACK、分布式存储软件 CeaStor 及服务器虚拟化软件 CeaSphere 稳步迭代。报告期内，公司发布专属云 CECSTACK V5一体化算力平台，主要面向智算中心和超算中心，单集群规模已可至 2万台，并已兼容适配 6 款以上国产 GPU 芯片。截至报告期末，公司已建成或投入建设的运营云项目共 24 个。存储产品方面，公司发布了分布式通用存储产品 CeaStor3.1.0 版本及分布式文件存储产品 CeaStor5.0.0 版本。另外，服务器虚拟化软件 CeaSphere 对标业内领先厂商，可实现国产替代。 [Table_StockCode] 深桑达 A(000032.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 [Table_Market] 市场数据 2024-04-17 股票代码 000032.SZ 收盘价(元) 16.53 上证指数 3071.38 总股本(亿股) 11.38 实际流通 A 股(亿股) 6.45 流通 A 股市值(亿元) 188.10 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河计算机】公司点评_深桑达 A_业务转型稳步推进，高科技产业工程服务带动营收增长 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评报告/计算机行业  积极推进“1+N+M”可信智算战略，星智 2.0 垂直应用落地已具成效：公司的“1+N+M” 的可信智算战略旨在开发一套可信智算平台产品，建设N 个可信智算中心，并基于行业场景开发 M 个行业模型。报告期内，公司研发城市级大模型行业智能平台——星智 2.0，星智系列大模型的多模态融合处理能力已在垂直应用落地中具阶段性成效。此外，公司构建的智算生态联盟积极推进 AI 场景应用创新，联盟成员已超 150 家。  投资建议：我们预计，公司 2024-2026 年实现营收 631.00/705.67/784.11亿元，同比增长 12.1%/11.8%/11.1%；实现归母净利润 3.81/4.46/6.26 亿元，同比增长 15.7%/17.0%/40.3%；对应 EPS 分别为 0.34/0.39/0.55 元，对应市盈率为 49/42/30 倍。维持“推荐”评级。  风险提示：“云数智”研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款无法按期收回的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 56283.72 63099.82 70566.73 78411.47 收入增长率% 10.25 12.11 11.83 11.12 归母净利润（百万元） 329.64 381.31 445.98 625.69 利润增速% 308.10 15.67 16.96 40.30 毛利率% 11.28 11.24 11.07 11.37 摊薄 EPS(元) 0.29 0.34 0.39 0.55 PE 57.06 49.33 42.18 30.06 PB 2.90 2.74 2.57 2.37 PS 0.33 0.30 0.27 0.24 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评报告/计算机行业 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 44962.74 64595.78 76129.85 92242.37 营业收入 56283.72 63099.82 70566.73 78411.47 现金 9847.53 252