电影行业系列跟踪：清明档创新高，五一及暑期档可期待

电影行业系列跟踪:清明档创新高五一及暑期档可期待证券研究报告行业动态报告分析师：杨艾莉yangaili@csc.com.cn010-85156448SAC编号：S1440519060002SFC编号：BQI330发布日期：2024年4月8日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1核心观点观点 今年已有多迹象表明电影行业呈高景气度：1）尽管一季度种子型电影较少，但头部电影表现平均且稳健，最终带动总票房增长4.0%至164.85亿元；2）清明档超历史纪录，达8.55亿元，同比增长336.2%，其中《你想活出怎样的人生》预售成绩超过往年同档期单片预售纪录。 可见市场仍有恢复空间。去年大盘主要受益暑期档超预期，而中小档期仍趋冷，供给不足。但今年中小档期已有恢复趋势，同时高话题度电影带动淡季周度票房回暖。展望未来，国内出品公司有望重新审视淡季需求，随着档期增加，多元供给增加，刺激观影需求，看好市场持续增长。 同时持续关注AI视频技术进展，产业变革持续，海内外AI作品落地加速，央视重视程度超预期，国内影视制作公司有望受益。 持续重点推荐光线传媒（动画电影龙头，系列化重磅释放提升业绩和估值弹性）、万达电影（管理层变更落地，积极布局AI影视，关注影视释放情况）。 其他关注博纳影业、横店影视、中国电影等。21.1 1.1 为什么我们么我们认为影认为影视行业视行业景气度景气度高？高？ 今年来，多迹象表明电影市场景气度高： 高话题度《周处除三害》淡季上映，依然带动3月单周票房环比增长。 1月无高预期新片定档情况下，单月票房依然达25.83亿，过去4年多数类似情况时，单月票房不及20亿元。 清明档宫崎骏电影《你想活出怎样的人生》预售表现亮眼，超往年清明档单片预售最高纪录。 市场仍有恢复空间。去年大盘主要受益暑期档超预期，而中小档期仍趋冷，供给不足。但今年中小档期已有恢复趋势，未来甚至可能出现周末档。档期增加，类型多元的供给增加，刺激观影需求，看好市场持续增长。资料来源：猫眼专业版APP，中信建投10 6 5 4 3 26 61 19 8 8 5 4 6 0%200%400%600%800%1000% - 10 20 30 40 50 60 70综合票房（亿元）% 2023年% 2019年0%200%400%600%800%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000观影人次（亿人次）% 2023年% 2019年60%70%80%90%100%110%120%2019年2021年2022年2023年2024年图表：各年周度平均票价与当年春节档平均票价对比图表：2024年周度综合票房（亿元）图表：2024年周度观影人次（万人次）31.2 1.2 一季度回顾度回顾：3月淡季票月淡季票房已超房已超过2022020-202023年同年同期 按月度票房看，3月淡季票房已超过2020-2023年同期： 从历史票房看，1月和2月大盘表现与春节档强相关。而今年由于春节假期较晚，1月出现了明显的供给真空期，并无高预期国产片和进口片上映，导致从票房绝对值看，较往年出现下滑。但在供给不足的情况下，单月票房依然实现26亿元，对比往年3月的电影淡季，在无高预期影片供给的情况下，经常出现票房不足20亿元的情况，今年1月大盘并未明显倒退。 3月票房已超2020-2023年同期。3月综合票房达28亿元，同比增长46.2%，高话题度的《周处除三害》上映，淡季情况下，带动全年第10周票房环比增长。 我们认为，尽管短期内，国内出品公司并不会轻易在淡季定档重磅产品，但从今年的情况看，高话题度的电影依然可以有效刺激观影需求，展望未来，国内出品公司就有望重新审视淡季需求，释放有话题度的电影，从而增加档期数量，带动大盘增长。资料来源：猫眼专业版APP，中信建投49 62 34 50 101 51 34 112 42 33 123 25 27 104 9 101 39 19 26 111 28 - 20 40 60 80 100 120 1401月2月3月2017201820192021202220232024图表：2017-2023年一至三月综合票房（亿元）图表：2017-2023年3月单周综合票房（亿元）7.91 8.20 5.42 4.00 5.50 253.1%213.6%132.4%62.6%103.2%68.0%90.5%61.4%69.4%56.6%0%50%100%150%200%250%300% - 1 2 3 4 5 6 7 8 9第9周第10周第11周第12周第13周综合票房（亿元）% 2023年% 2019年41.2 1.2 一季度回顾度回顾：大盘：大盘稳健增稳健增长的主长的主要驱动要驱动力来自力来自观影人观影人次恢复次恢复 从量价关系看，一季度综合票房稳步增长并不主要来自于平均票价的增长，观影人次在稳步恢复： 价：2024年一季度的平均票价为45.0元，较2022和2023年均有减少。主要系春节档平均票价减少，2024年春节档平均票价为49.9元，低于2022和2023年的53.0元和52.4元，预计系2024年春节档以喜剧为主，往年《长津湖之水门桥》《流浪地球2》等高票房特效大片拉动了平均票价。 量：2024年一季度观影人次稳步复苏，为3.66亿人次，同比增长8.9%。在一季度核心档期春节档缺少种子型电影的情况下，观影需求依然稳健。尽管2024年至今的头部电影在影史票房榜并无亮眼表现，但头部电影表现均衡，依然带动大盘稳健增长。资料来源：猫眼专业版APP，中信建投4.10 5.60 4.81 4.23 3.07 3.36 3.66 -40%-20%0%20%40% - 1 2 3 4 5 62017201820192021202220232024一季度观影人次（亿人次）同比35.2 36.1 38.9 42.8 45.5 47.2 45.0 -10%-5%0%5%10%15% - 10 20 30 40 502017201820192021202220232024一季度平均票价（元）同比图表：2017-2024年一季度观影人次（亿人次）图表：2017-2024年一季度平均票价（元）144.28 202.19 187.01 181.03 139.76 158.57 164.85 -40%-20%0%20%40%60% - 50 100 150 200 2502017201820192021202220232024一季度综合票房（亿元）同比图表：2017-2024年一季度综合票房（亿元）51.3 1.3 清明档回顾档回顾：票房：票房创历史创历史新高，新高，行业维行业维持高景持高景气 清明档票房创历史新高，行业维持高景气。2024年清明档综合票房创历史新高，达8.55亿元，同比增长336.2%，主要系2023年清明假期仅1天，当周票房为6.94亿元，低于今年清明档；今年清明档较2021年前高