新力量New Force总第4513期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4513 期 2024 年 4 月 17 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股宜守稳 3 月份低位 【公司研究】 礼来(LLY，持有）：聚焦四大治疗领域,替尔泊肽爆炸性增长带动市值飙升 兖矿能源(1171，买入）：23 年煤价下降业绩回归，产量将持续增长 中国财险 (2328，买入）：承保盈利持续领先彰显财险龙头本色 【公司评论】 台积电（TSM，未评级）2024 年第一季度业绩预测 人瑞人才（6019，未评级）：业绩扭亏为盈，经营大幅改善 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 首次评级 现价目标价上涨空间24EPS25EPS（美元） （美元）(%)（美元）（美元）礼来（美元）LLY持有750.77841.412.1%12.1717.55公司代码评级 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动兖矿能源1171买入 买入22.2019.9811%3.0082.8426%3.4083.2525%中国财险 2328买入 买入14.6011.0232%1.4211.3327%1.5651.4875%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股宜守稳 3 月份低位 4 月 16 日，受到外围市场持续波动的影响，港股走了一波四连跌，恒指再跌了有350 多点，下跌至 16200 点水平来收盘，仍处 3 月份以来的打横区间范围内，但市场沽压有加剧倾向，总体沽空比例上升至接近 24％，宜密切注视恒指 3 月份的月内低位 16095 点能否守稳。在中东地缘政治局势依然紧张的情况下，加上美联储减息时点有押后至下半年的可能，环球资金的避险情绪出现持续升温，都避到了美元带动美元指数进一步升穿了 106，情况对非美货币都构成了沉重压力，而从去年 11 月开始偷步炒美联储快即减息的外围股市，也出现了集体的下跌调整。以美股标普 500 指数来看，从去年 11 月时的 4200 点水平、涨到了今年 3 月 28日的历史新高 5264 点，累涨幅度达到有 25％，虽然在进入 4 月份后已见从高位回落调整了有 4％，但以现水平来看，估计仍有 5％的潜在调整幅度。数据方面，内地公布了首季 GDP 按年增长了有 5.3％，表现比市场预期要好，但是同时公布的 3 月份工业增加值和社会消费品零售总额，按年的增长速度则出现了放慢。 港股出现跳空下跌，并且以接近全日最低位 16209 点来收盘，短期跌势仍有加剧倾向，不宜进一步跌穿前一级细分底部 16095 点，否则的话，从 3 月开始形成的区间打横格局将会受到破坏，调整弱势也将会出现加剧深化。指数股普遍受压，其中，舜宇光学(02382)跌 6.43％创新低，是跌幅最大的恒指成份股，苹果 iPhone首季出货量跌了有接近 10％，估计是打击相关手机零部件股份的消息。另一方面，受到特斯拉裁员的消息影响，新能源汽车股亦见集体下跌，比亚迪(01211)跌1.44％，理想汽车(02015)跌 4.9％，而蔚来-SW(09866)更是大跌逾 10％持续创新低。 恒指收盘报 16249 点，下跌 351 点或 2.11％。国指收盘报 5744 点，下跌 113 点或 1.92％。恒生科指收盘报 3338 点，下跌 105 点或 3.04％。另外，港股主板成交量回升至 1145 亿多元，而沽空金额有 273.1 亿元，沽空比例 23.84％再次超标。至于升跌股数比例是 355：1299，日内涨幅超过 10％的股票有 47 只，而日内跌幅超过 12％的股票有 44 只。港股通第三十八日出现净流入，在周二录得有接近 99亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 但玉翠 852 2532 1539 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 高小迪 852-25321960 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 曲佳宜 852-25321597 Coco.qu@firstshanghai.com.hk 行业 医药行业 股价 750 美元 目标价 841.4 美元 (+12.2%) 市值 7038 亿美元 已发行股本 9.51 亿股 52 周高/低 800.78/367.6 美元 每股净现值 11.3 美元 股价表现 礼来(LLY，持有）：聚焦四大治疗领域,替尔泊肽爆炸性增长带动市值飙升 礼来聚焦四大治疗领域 礼来于 1876 年创办，在不同的时代都推出了自己的代表性产品。礼来聚焦四大治疗领域：糖尿病/肥胖和心脏代谢、肿瘤、神经科学和免疫，研发进度持续加速。公司通过内部研发和外部合作，不断扩大其创新药物的管线。根据Evaluate Pharma 的数据，礼来累计花费了约 500 亿美元研发费用，产生了近2500 亿美元的净现值，这在医药公司中属于最优水平之一。近年来加大早期并购项目的投入，目前公司一半的管线来自合作伙伴。 各版块重点产品 1、代谢板块：胰岛素周制剂产品迭代在即，恩格列净稳居 SGLT-2 赛道龙头，替尔泊肽与 Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG 三受体激动剂）、Orforglipron（口服小分子）将共同支撑礼来 GLP-1 管线的未来销售，前景广阔。2、神经科学板块： 35年来礼来花了超过 80 亿美元投入到阿尔茨海默病药物的研发，Donanemab 终于迎来重要的转折点。Donanemab 部分数据显示优秀疗效，安全性问题值得关注，其早期预防适应症具有更大潜力。同升级版药物 Remternetug 已进临床 3 期，3 倍淀粉样蛋白清除速率凸显优势。3、自免板块：2016 年依奇珠单抗开启自免板块商业化，并购获取口服口服小分子直面未来竞争。巴瑞替尼斑秃系统疗法获批迎接第二春。Lebrikizumab（IL-13）上市在即治疗特应性皮炎。针对 IL-23 的 p19 亚基的单克隆抗体 Mirikizumab 也已于 2023 年 10 月获 FDA 批准上市，用于治疗溃疡性结肠炎，潜力巨大。4、肿瘤板块：CDK4/6 抑制剂阿贝西利支撑肿瘤板块增长动力，独占早期乳腺癌适应症带来高速增长。入局第二代 SERD 激烈竞争，力求瓜分氟维司群耐药市场。 目标价 841.4 美元，首次评级持有 我们预计 2024-2026 年预计礼来收入分别为