2023年年报点评：海外库存致23年储能交付不及预期，24年看好数据中心乘风成长

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科士达（002518） 2023 年年报点评：海外库存致 23 年储能交付不及预期，24 年看好数据中心乘风成长 2024 年 04 月 17 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.35 一年最低/最高价 17.20/49.97 市净率(倍) 2.97 流通A股市值(百万元) 12,066.98 总市值(百万元) 12,529.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.19 资产负债率(%,LF) 37.38 总股本(百万股) 586.88 流通 A 股(百万股) 565.20 相关研究 《科士达(002518)：2023 年中报点评：光储阔步向前，数据中心乘风高增！》 2023-08-29 《科士达(002518)：2023 年一季报点评：储能阔步向前，新能源全面发展！》 2023-04-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4,401 5,440 5,741 7,158 9,241 同比 56.84% 23.61% 5.55% 24.68% 29.10% 归母净利润（百万元） 656.49 845.48 890.22 1,120.93 1,453.36 同比 75.91% 28.79% 5.29% 25.92% 29.66% EPS-最新摊薄（元/股） 1.12 1.44 1.52 1.91 2.48 P/E（现价&最新摊薄） 20.06 15.58 14.79 11.75 9.06 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 54.4 亿元，同增 23.61%；归母净利润 8.45 亿元，同增 28.79%。其中 2023Q4 营收 13.71 亿元，同降 17.46%，环增 10.06%；归母净利润 1.54 亿元，同降 26.75%，环降19.45%。2023 年毛利率为 32.89%，同比上升 1.10pct，归母净利率为15.54%，同增 0.63pct；2023Q4 毛利率 32.71%，同降 0.70pct，环降 0.44pct；归母净利率 11.21%，同降 1.42pct，环降 4.11pct。 ◼ 海外户储库存致 23 年储能交付不及预期、充电桩实现翻倍增长。2023年公司光储充收入 26.9 亿元，同增 38%，其中我们预计储能收入约 16亿，同增 20%+，充电桩收入约 2 亿，翻倍增长，光伏逆变器收入 8-9亿，同增 50%+；2023 年光储充毛利率 26.5%，同比提升 1.9pct。公司2023 年 Solaredge 供货确收 12.1 亿元，先前 14.6 亿元订单交付略有延期，主要系客户库存较高提货较缓所致。2023 年公司海外光储认证多有建树，同时国内与国电投、中核等积极开展合作，目前已成为全球化+全场景的光储供应商。充电桩业务，公司国内计划加大对电网市场的突破，海外加快认证欧标，Chademo 以及北美标准的充电桩产品，为新能源业务创造新增长。2024 年在公司持续推进的产品+渠道布局下，我们预计 2024 年户储库存去化后有望恢复增长，充电桩收入将维持翻倍增长，光伏逆变器收入增长 30-40%。 ◼ 数据中心乘风高增，积极布局多领域实现突破。2023 年数据中心业务收入增长 13%，全年贡献 26.7 亿元，毛利率同增 2.2pct 达 38.1%。公司针对当下快速发展的算力型数据中心，推出了高度适配的产品。此外，公司跟进东数西算项目落地，着重布局高端中大功率 UPS 市场，进一步提升扩大高端产品市场占有率，2023 年实现中国银行、中国工商银行等金融客户成功选型入围，成功交付杭州亚运会应急保障项目、武当山云谷等数据中心项目，在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破。我们预计随 AI 快速发展，以及公司多领域布局深耕，2024 年数据中心业务营收有望保持 15%+增长！ ◼ 23Q4 费用率环比增长，订单备货致全年存货增加。2023 年期间费用率12.42%，同增 0.97pct，系研发费用率提升；Q4 期间费用率 16.42%，同环比+0.97/+2.72pct，环增系业务拓展、股权激励支出分别致销售、管理费用率增加，同时较多储能、数据中心新产品在研，研发费用率持续增长。2023 年底存货 11 亿元，同增 15%，主要因订单备货增加；信用减值 0.56 亿元，主要系应收账款坏账计提。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于海外户储仍在去库阶段、未来行业增速或低于预期，我们下调 2024-2025 年盈利预测，我们预计 2024-2026 年归母净利润 8.9/11.2/14.5 亿元（24/25 年前值 15.8/20.4 亿元），同比 +5%/+26%/+30%，对应 PE15x/12x/9x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业需求和公司出货不及预期、竞争加剧等。 -63%-56%-49%-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%2023/4/172023/8/162023/12/152024/4/14科士达沪深300 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图 1： 2023 年收入 54.4 亿元，同比+23.61%（亿元，%） ............................................................... 3 图 2： 2023 年归母净利润 8.45 亿元，同比+28.79%（亿元，%） ............................................................ 3 图 3： 2023Q4 毛利率、净利率同比-0.7pct、-1.4pct（%） ............................................................... 3 图 4： 2023Q4 期间费用率 16.42%，同比+0.97pct（%） ................................................................... 3 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 54.4 亿元，同增 23.61%；归母净利润 8.45 亿元，同增 28.79%。其中 2023Q4 营收 13.71 亿