策略周报：港股维持横盘震荡，基本面修复缓慢待财政加码

策略周报| 2024 年 4 月 16 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 10 香港股市 | 2024 年 4 月 8 日 - 2024 年 4 月 14 日 港股维持横盘震荡，基本面修复缓慢待财政加码 每周策略建议 港股：中国 3 月 CPI 数据显示内需不改疲态，3 月 PMI 重回扩张区间但 PPI 续跌，企业利润持续承压，进而压制劳动力需求和居民收入，疲弱的数据也在增加市场对4 月底政治局会议更多财政政策的期待。新“国九条”聚焦资本市场高质量发展及设备更新等政策细则的推出，有望给市场带来托底作用，但美联储降息预期再推迟，高无风险利率维持更长时间，将持续抑制港股的估值修复空间。港股后续的升势仍依靠中国内生经济动能转强带来的盈利预期改善。策略上关注结构性机会(1)受惠海外经济扩张的铜、有色、出海制造、家电，设备更新政策支持的工程机械；(2)服务消费持续领先修复，踏春/五一旅游热度上升，关注业绩稳健、指引积极的旅游平台、博彩股；(3)具持续分红能力的能源(煤炭及石油)、电讯等央国企。 美股：美国 3 月 CPI 略超预期引发市场降息预期大幅下降，但整体数据显示美国经济偏稳健，政府财政发力>企业获利成长>就业市场强劲>居民收入预期稳定>居民消费增加的良性循环未有打破，高收益率维持更长时间将增加美国资产对全球投资者的吸引力。银行股业绩打开财报季，关注盈利展望。预计二季度逆回购余额大降或引发美股较大的流动性压力，叠加美债收益率上升、地缘冲突升温资金避险情绪升势，料美股借势调整。暂时看多银行、金融服务、能源、医疗保健、可选消费及工业。看空半导体、以及未有盈利增长股。 美债：美联储抗通胀进程停滞，降息预期大幅降温，使得 10 年期美国国债收益率短期冲高至 4.50%左右水平。我们认为收益率冲高反而是部署债券的机会，预计在3 月 PCE 数据出炉之前短期市场情绪仍会偏激进，预计 10 年期美债收益率短期主要在 4.2%-4.6%震荡。 美元指数：3 月美国 CPI 数据超预期上升引发市场对美联储 6 月降息预期骤降，美元指数升破 105 水平。欧洲央行鸽派发声或在为 6 月降息铺路，欧元区通胀持续放缓且 3 月制造业 PMI 显示经济萎缩信号。美国经济相对其他主要经济体的韧性使得美联储货币政策短期难以转松，预计美元指数短期波动区间为 103.0-106.0。 离岸人民币：离岸人民币弱势震荡，波动区间在 7.15 至 7.30。美国经济韧性和通胀回落偏慢带来的美债利率反弹和美元指数走强使得人民币被动贬值承压，一季度国内基本面缓慢修复仍需宽货币稳增长政策支撑。 中国 3 月 CPI 逊预期，PPI 同比跌幅小幅走阔 受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等影响，3 月 CPI 同比+0.1%逊预期回落；3 月 PPI 同比-2.8%，跌幅较上月走阔，生产资料和生活数据价格继续负增。 美国 3 月 CPI 全面超预期，市场降息预期迅速降温 3 月 CPI 同比增速反弹至 3.5%，核心 CPI 同比增速持平于 3.8%，超级核心服务通胀超预期上行至近 11 个月以来最高水平，当前市场 6 月降息预期已降至 20%左右。 上周市场走势回顾（4 月 8 日-4 月 12 日） 港股：恒生指收报 16,721 点，没有升跌；恒生科指上升 0.7%，收报 3,474 点。大市日均成交金额有 990.2 亿港元，港股 20 天平均沽空比率略微走高至 18.8%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）下跌0.1%。其中，投资级下跌 0.1%；高收益级下跌 0.07%。 汇率：美元指数大幅反弹升破 105 水平；离岸人民币维持在 7.25 左右偏弱水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 16,721 -0.01% -1.9% 恒生科技 3,474 0.7% -7.7% 恒生中国企业 5,879 0.3% 1.9% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况（亿元） 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk -100.00-50.000.0050.00100.00港股通:当日买入成交净额(港币)陆股通:当日买入成交净额(人民币)策略周报| 2024 年 4 月 16 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 10 港股宏观基本面及政策追踪 中国宏观数据及政策追踪： 3 月 CPI 同比增速逊预期回落，PPI 同比跌幅超预期走阔 受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，3 月 CPI 同比+0.1%（预期+0.4%），较上月回落 0.6 个百分点。3 月食品价格同比-2.7%，非食品价格同比+0.7%，回落至较低水平。春节因素消退后，核心 CPI 同比升幅回落至 0.6%。 2019 年以前核心 CPI 每月同比升幅均保持在 1.5%或以上，而 2023 年以来核心 CPI 每月同比升幅长期在 1%以下波动。3 月消费品 CPI 同比-0.4%，连续 12 个月负增长，消费品降价压力较大。3 月 PPI 同比-2.8%（预期-2.7%），生产资料价同比-3.5%，跌幅为 2023 年 7 月以来最多；生活数据价格同比-1.0%，连续 11 个月负增长，产家降价去库存压力大。生活资料中的耐用消费品 PPI 同比-1.8%，跌幅连续两个月收窄，而耐用消费品的环比增速为 0%，已连续两个月环比止跌，属利好信号。 图表 1：3 月 CPI 同比增速逊预期回落 图表 2：3 月 PPI 同比跌幅超预期走阔 来源：万得、中泰国际研究部。 来源：万得、中泰国际研究部。 3 月出口同比增速逊预期回落，两年平均增速趋稳 中国 3 月出口总值 2,797 亿美元，同比-7.5%，预期-1.9%，主要受到春节错位下的基数效应影响。3 月出口两年平均增速为 1.2%，较上月回落 0.1 个百分点，但较去年四季度两年平均增速持续负增长而言，当前出口正在趋稳。3 月对美国出口累计同比大幅回落转为-1.3%，对欧盟出口累计同比负增扩大至-5.7%，显示上月对发达经济体出口回升受低基数影响较大。3 月对日韩出口累计同比负增收窄，对东盟出口仍是主要支撑。3 月进口总值 2,211 亿美元，同比-1.9%，预期 1.0%；两年平均增速为-2.0%，较上月收窄一季度持续负增长，显示内需不改疲态。 图