361度(1361.HK)零售表现超预期，产品矩阵持续完善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨 361 度（1361.HK） [Table_Title] 零售表现超预期，产品矩阵持续完善 报告要点 [Table_Summary]公司发布 2024Q1 零售运营数据，2024Q1 线下大装流水同比高双位数增长，童装流水同比20%-25%增长，电商流水同比 20%-25%增长，流水表现超预期。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈佳 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 361 度（1361.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 零售表现超预期，产品矩阵持续完善 港股研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024Q1 零售运营数据，2024Q1 线下大装流水同比高双位数增长，童装流水同比20%-25%增长，电商流水同比 20%-25%增长，流水表现超预期。 事件评论  流水增长超预期，折扣环比加深。预计 Q1 流水表现优于同行，主因消费者对于性价比品牌&产品的追求提升，以及去年 361 度拓店速度高于同行，成人装零售表现超预期（预期低双位数增长），预计为公司折扣有所加深销售提速所致。预计 2024Q1 折扣~7 折，环比有所加深，后续公司折扣预计仍与行业竞争态势相关，预计公司库销比仍维持在 4.5-5，环比基本持平，仍处于相对健康水平。  新品上市丰富产品矩阵，跑鞋&篮球鞋双涡轮驱动。跑鞋领域，2023 年 12 月 361 度品牌日推出 CQT 碳临界跑步专业矩阵（包括飞燃 3、飞飚 Future 1.5、速湃 Float、飞燃 2 ET等），361 度 3 月推出疾风 CQT 跑鞋（推进力 75%+）定价 599 元以及疾风 Q 弹超 5.0跑鞋（回弹 60%+），新品持续丰富产品矩阵。篮球鞋方面，2023 年 12 月官宣签约掘金队约基奇提升品牌力，而触地即燃赛事后续前去美国举办交流赛有望进一步提升赛事影响力。  短期来看，2024 年四季订货会全部结束，预计订货会表现较优，因而 2024 年收入延续高增确定性较强，此外门店延续拓店及结构优化仍将驱动增长。中长期来看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，注重性价比的消费背景下预计公司仍将持续受益，当前体量相较于其他运动品牌仍较小，后续收入&业绩有望保持稳健增长。综合预计公司2024-2026 年实现归母净利润 11.4/13.5/15.9 亿元，当前对应 PE 分别为 8/6/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。 风险提示 1、 终端零售疲软； 2、 专业运动品类增速不及预期； 3、 门店拓展不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价（HKD） 4.64 注：股价为 2024 年 4 月 12 日收盘价 相关研究 [Table_Report]•《童装&电商延续高增，门店优化提速》2024-03-23 •《库存&折扣延续优化，专业品牌势能提升》2024-01-22 •《童装&电商延续高增，产品力持续向上》2023-10-27 2024-04-16%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 港股研究 | 公司点评 表 1：361 度盈利预测与估值表 单位/百万元 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8423 10049 11752 13688 （+/-)(%) 21% 19% 17% 16% 归母净利润 961 1142 1351 1585 （+/-)(%) 29% 19% 18% 17% EPS(元/股) 0.46 0.55 0.65 0.77 P/E 6.76 7.61 6.43 5.48 资料来源：Wind，长江证券研究所 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 港股研究 | 公司点评 风险提示 1、终端零售疲软：若终端零售持续疲软则可能影响公司加盟商销售，从而影响公司收入及应收账款回款； 2、专业运动品类增速不及预期：361 度以跑步与篮球作为专业运动主品类，而若专业运动品类增速不及预期或将对公司业绩造成较大影响； 3、门店拓展不及预期：若终端门店拓展不及预期，则可能影响公司零售表现。 %%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6 港股研究 | 公司点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C /（200122） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430015） 北京 深圳 Add /西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C /（100032） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048） %%%%%%%%research.95579.com5 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 6 港股研究 | 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 法律主体声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称「长江证券」或「本